Курсовая работа: Методы анализа инвестиционного проекта

Фактически не реализуется и другая предусмотренная Инвестиционным кодексом и имеющая важное значение для крупных инвесторов возможность заключения инвестиционного договора. Таким образом складывается ситуация, когда в стране, с одной стороны, существует современное инвестиционное законодательство, вполне привлекательное для инвесторов, а, с другой стороны, отсутствует практика применения его важнейших норм. Свои отступления от закона власти компенсируют льготами.

Притоку в инвестиционную сферу частного национального и иностранного капитала препятствуют политическая нестабильность, инфляция, несовершенство законодательства, неразвитость производственной и социальной инфраструктуры, недостаточное информационное обеспечение и коррупция. Взаимосвязь этих проблем усиливает их негативное влияние на инвестиционную ситуацию. Помимо ущерба в результате направления не по адресу ресурсов и долларовых инвестиций, которые оказываются в карманах чиновников, коррупция является сильным отпугивающим фактором для зарубежных инвесторов.

Часто любое поступление средств из-за рубежа, кроме гуманитарной помощи, расценивается как инвестиции. Однако инвестиции - это только долгосрочные вложения капитала. Нельзя считать внешними инвестициями кредиты, так как заемные средства должны быть возвращены. Результат использования средств кредитора не интересует, так как он в любом случае вернет свое, ибо защищен страховкой и гарантиями. Зато заемщик должен добиться максимальной отдачи ресурсов, вернуть кредит и заплатить проценты. Это и становится причиной отказа от внешнего кредитования значительной части предприятий. В отличие от кредитора инвестор, вкладывая средства, рассчитывает только на получение прибыли. Таким образом, инвестиционная привлекательность основана на экономической эффективности вложений.

Международными финансовыми организациями Беларусь отнесена к 7 классу, группе "С", что предполагает наивысшую степень риска для иностранного кредитора. Соответственно премии за риск потери инвестиций в Беларуси самые высокие. Поэтому проценты по иностранным кредитам - 12% и выше, что делает их малопривлекательными для заемщика. Валютные кредиты белорусских банков имеют практически ту же стоимость, поэтому долгосрочные ссуды на развитие производства не пользуются популярностью. Кроме того, получаемые кредиты, как правило, связанные. Это значит, что финансовые средства идут товаропроизводителю страны-кредитора, заемщик получает продукцию, а рассчитывается валютой. По оценке МИДа, удешевление внешних кредитов для нас возможно в случае удовлетворения политических требований международных финансовых организаций.

По показателям оценки внешнего долга, Беларусь относится к группе стран с наименьшей закредитованностью. По данным 2000 г., отношение внешнего долга к ВВП у нас составило 7,12%, к экспорту товаров и услуг - 11%. В России эти показатели - соответственно были 69,5% и 137%, в Украине - 32,5% и 57,1%. Беларусь аккуратно рассчитывается по таким долгам и с этой стороны достаточно привлекательна для кредитования, особенно при наличии правительственных гарантий.

В настоящее время часто говорят о конкурентоспособной продукции. Но на самом деле конкурирует не продукция, а предприятия. Товар одинакового качества и потребительских свойств в условиях рынка продается всегда по одинаковой цене, которая формируется отношением спроса и предложения (если речь не идет о демпинге). Другими словами, продать можно все. А конкурентоспособность предприятия выявляется в сравнении издержек на производство и реализацию. Так, владелец одной итальянской компании приехал в нашу страну в поисках возможности организации производства станков. Предполагалась закупка материалов и энергоносителей по внутренним белорусским ценам и получение всех положенных по законодательству льгот. На выбор были предложены незагруженные производственные помещения в областных городах и их окрестностях, а также в СЭЗ Гомель-Ротон и Витебск, где предприятия Министерства промышленности располагают свободными площадями. Однако гостя это по разным причинам не устраивало. Совместное производство с одним из местных предприятий могло бы снизить цены за аренду, но итальянский предприниматель сомневался в деловых качествах белорусских партнеров. По расчетам инвестора для успешной реализации проекта стоимость аренды помещений должна быть в 10-12 раз ниже минимальной ставки, установленной по республике, тарифы на энергоносители - на уровне оплаты населением, налоговые платежи - не выше 15% от выручки. Зарубежный бизнесмен уехал с убеждением, что предприятие лучше размещать в Греции. И был по-своему прав.

В середине 90-х годов издержки производства промышленной продукции в России и у нас были выше, чем в Японии в 2,8 раза, США - в 2,7, Франции, Германии, Италии - в 2,3, Великобритании - в 2 раза. Высокие издержки в промышленности наших стран принято объяснять отставанием в технологии, изношенным оборудованием и соответственно большими затратами энергии, перерасходом сырья и материалов. Несомненно, все это имеет место. Но, кроме того, природные условия Беларуси и тем более России значительно более суровые, чем в Европе, в том числе северной. Отопительный сезон в Беларуси длится полгода. В большинстве европейских стран средняя температура января выше нуля. Влияние климата на экономику выражается в несоизмеримо более высоких затратах на отопление жилья и производственных помещений, на поддержание нормального течения технологических процессов. Это удорожание в несколько раз расходов на фундамент и стены при строительстве. Глубина промерзания почвы в Беларуси 90 -100 см. В Западной Европе достаточно залить площадку бетоном, чтобы возводить здание. То же можно сказать о строительстве и содержании дорог. Отсюда разница в ценах на транспортировку грузов. Если принять во внимание стоимость добычи нефти и газа в Западной Сибири, расходы на их транспортировку до Беларуси, право, не стоит обижаться на разницу цен на газ в Могилевской и Оренбургской областях. Все это входит в себестоимость материалов и готовой продукции, цену на которую устанавливает рынок. Учитывая сказанное, можно предугадать эффективность экспорта белорусских товаропроизводителей.

Надо признать, что Беларусь выпадает из числа стран, куда иностранные инвестиции потекут рекой. Открытость экономики сама по себе не означает привлекательность для инвесторов. В большей степени она характеризуется зависимостью от конъюнктуры внешних рынков. Открытость белорусской экономики - неизбежность, поскольку емкость внутреннего рынка слишком мала для имеющегося уровня развития промышленности. Это не означает, что инвестиции в белорусскую экономику исключены. Можно назвать ряд направлений, где привлекательность инвестиций достаточно велика. Это транзит грузов и связанная с ним инфраструктура, пищевая и фармацевтическая промышленность. Анализ конъюнктуры рынков указывает на более благоприятную ситуацию для отечественной промышленности в России.

Крайне актуально формирование правовой базы, необходимой для решения поставленных задач. Одного Инвестиционного кодекса для этого недостаточно. Приоритет отдается внешним инвесторам, ставя в неравное положение внутренних. Отсутствует закреплённый на законодательном уровне чёткий порядок выбора инвестора. Необходима правовая база создания холдингов, в том числе международных.

Приоритет экспорта для страны часто понимается как необходимость работы на внешних рынках всех субъектов хозяйствования, безусловное выполнение ими прогнозных показателей. Результатом часто становится низкая эффективность, убыточность. Более перспективным путем развития экспорта представляется разумное ограничение внешнеэкономической деятельности с активным участием посредников - специализированных торговых и инжиниринговых компаний, в том числе международных.

Относительная слабость банковской системы республики не позволяет кредитовать промышленность на условиях, аналогичных предлагаемым банками других стран. Возможным решением могло бы стать привлечение иностранных банков для работы в Беларуси и создание для этого соответствующих условий. Развитие производства новых видов продукции, удержание и завоевание новых рынков сбыта требуют привлечения значительных инвестиций. Для этого необходима консолидация ресурсов различных предприятий и банковских структур при создании холдингов или вхождении в уже существующие. Нуждаются в переменах формы и методы управления: стратегический инвестор вправе требовать участия в руководстве, а то и полной передачи предприятия в свои руки. Без изменения формы собственности здесь не обойтись. При этом политика новых владельцев по получению прибыли может не совпадать с социальной политикой государства.

Безусловно, необходимо добиваться дальнейшего улучшения инвестиционного режима, сделать более перспективными стратегию и механизмы стимулирования и привлечения иностранных инвестиций. И важнейшим приоритетом в связи с этим в предстоящие годы является улучшение инвестиционного климата в стране по всем его составляющим.

Инвестиционный климат - это обобщенная характеристика совокупности социальных, экономических, организационных, правовых, политических предпосылок, предопределяющих целесообразность инвестирования в ту или иную хозяйственную систему. Не случайно оценка инвестиционной привлекательности территории является важнейшим аспектом принятия любого инвестиционного решения. В современных условиях иностранные инвесторы обращают внимание главным образом не столько на выгодность, сколько на стабильность предоставляемого им правового режима. А это, прежде всего, наличие государственной долгосрочной инвестиционной программы, отвечающей национальным интересам, определение конкретных органов, ответственных за ее реализацию, и, наконец, завершение разработки во исполнение государственной инвестиционной программы полной и завершенной законодательной базы, отвечающей принципам стабильности и перспективности, системности и однозначности регулирования отношений по иностранным инвестициям. По словам Президента Республики Беларусь Александра Лукашенко, "мы никогда не дождемся иностранных инвестиций, если не приложим усилий для формирования инвестиционного климата". Поэтому одна из задач, стоящих перед Правительством, сформировать благоприятный инвестиционный климат в стране.

2. МЕТОДЫ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Любой новый проект предприятия в той или иной мере связан с привлечением новых инвестиций.

Общая процедура упорядочения инвестиционной деятельности предприятия включает в себя подготовку инвестиционного проекта. Сама подготовка инвестиционного проекта – длительный, а порой и очень дорогостоящий процесс, состоящий из ряда стадий и этапов. В международной практике принято различать три основных этапов этого процесса:

- прединвестиционный этап;

- этап инвестирования;

- этап эксплуатации вновь созданных объектов.

В данной курсовой рассматриваются методы прогнозирования инвестиционной деятельности прединвестиционного этапа.

Для принятия решения об участии инвестора в проекте используются общие критерии. И этих критериев два: финансовая оценка и экономическая оценка.

Более подробно мною исследуются методы, применяемые при экономической оценке инвестиционного проекта. Это методы, основанные на учётной величине денежного потока и методы, основанные на дисконтированной величине денежных потоков.

2.1 Методы, основанные на учётной величине денежного потока

Методы, основанные на учётной величине денежного потока или "статистические" методы, как правило, основываются на использовании проектных, плановых и фактических данных о затратах и результатах, определении статистическими методами их среднегодовых значений за весь срок реализации инвестиционного проекта. На практике эти методы используются довольно часто и они применимы к инвестиционным проектам, имеющим относительно короткий период их функционирования (обычно не более года), либо для оценки более долгосрочных проектов, в которых затраты и результаты (расходы и доходы) различаются по периодам времени несущественно.

Метод расчета срока окупаемости инвестиций (англ. рауbасk реrjod, РР) заключается в определении необходимого для возмещения инвестиций периода времени, за который ожидается возврат вложенных средств за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Более точно под сроком окупаемости понимается продолжительность периода времени, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения проекта, равна сумме инвестиций.

Известны два подхода к расчету срока окупаемости. Первый заключается в том, что сумма первоначальных инвестиций делится на величину годовых (лучше среднегодовых) поступлений. Его применяют в случаях, когда денежные поступления равны по годам.

Пример. Проект предполагает объем инвестирования в сумме, скажем, 800 млн. руб. и затем ожидается в течение 10 лет получение ежегодного дохода в размере 200 млн. руб. В этом случае период окупаемости составит 4(800/200) года, т.е. ожидается, что сумма первоначальных инвестиций будет возвращена за 4 года, а следующие 6 лет инвестор будет получать чистый доход от этих инвестиций.

Второй подход расчета срока окупаемости предполагает нахождение величины денежных поступлений (дохода) от реализации инвестиционного проекта нарастающим итогом, т.е. как кумулятивной величины.

Пример. Тот же инвестиционный проект, что и в предыдущем примере, но поступление доходов от его реализации по годам составляет: 1-й -100 млн. руб., 2-й - 150; 3-й - 250; 4-й - 300; 5-й - 400 млн. руб. и т.д. Срок окупаемости нетрудно подсчитать суммированием годичных денежных поступлений до тех пор, пока результат не станет равным сумме инвестиций, т.е. 100 + 150 + 250 + 300 - 800, т.е. 4 года.

Если при расчете периода окупаемости с нарастающей суммой денежных доходов срок накоплений необходимой суммы не равен целому числу лет, то поступают следующим образом. Допустим, что в рассмотренном проекте доходы по годам сложились по иному: 1-й год - 100 млн. руб., 2-й - 200, 3-й - 300, 4-й - 400, 5-й - 600 млн. руб. и т.д., т.е. кумулятивная сумма денежных поступлений за 3 года меньше величины первоначальных инвестиций (800 млн. руб.), а за 4 года - больше. В этом случае находят кумулятивную сумму доходов за целое число периодов, при котором она оказывается наиболее близкой к величине инвестиций, но обязательно меньше ее. В примере это 3 года (100 + 200 + 300 = 600), так как сумма за 4 года будет больше величины инвестиций. Далее определяют, какая часть инвестиций еще осталась непокрытой доходами: 800 – 600 = 200 млн. руб. Разделив этот остаток на величину доходов в следующем целом периоде, получают результат, характеризующий ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущими целыми числами и образует срок окупаемости, т.е. 200/400 = 0,5. Тогда общий срок окупаемости будет равным 3,0 + 0,5 = 3,5 года.

Период возврата (окупаемости) инвестиций Ток определяют и как отношение величины начальных инвестиций (капитальных вложений) К к ожидаемой чистой прибыли П или разности между годовыми доходами Д и затратами 3 (без амортизации), т.е.

ТОК = К/(Д - 3 + А) = К/(П + А), (1)

где А - сумма амортизационных отчислений на полное восстановление.

Основные преимущества этого метода (кроме простоты понимания и расчетов) - определенность суммы начальных инвестиций, возможность ранжирования проектов по срокам окупаемости, а следовательно, и по степени риска, так как чем короче период возврата средств, тем больше денежные потоки в первые годы реализации инвестиционного проекта, а значит, лучше условия для поддержания ликвидности предприятия (фирмы). А чем больший срок нужен для возврата инвестиционных сумм, тем больше риска из-за неблагоприятного развития ситуации.

Метод окупаемости отражает ожидания инвестором периода пока его вложения (инвестиции) полностью не окупятся. Он дает представление, в течение какого периода времени инвестор будет рисковать своим капиталом. И это важно, поскольку предсказать более или менее точно будущие результаты невозможно. Здесь неопределенность тем больше, чем длительнее период отдачи от вложенного капитала, а относительно небольшой срок окупаемости означает более низкую степень риска и быструю отдачу.

К недостаткам метода окупаемости следует отнести то, что он игнорирует период освоения проекта (период проектирования и строительства) временный аспект стоимости денег, т.е. не оценивает его прибыльность, а также не учитывает различий в цене денег во времени и денежные поступления после окончания возврата инвестиций. Иными словами, этот показатель не учитывает весь период функционирования проекта и, следовательно, на него не влияют доходы, полученные за пределами срока окупаемости. Однако недоучет различий цены денег во времени (лага времени) легко устраним. Для этого необходимо лишь рассчитать каждое из слагаемых кумулятивной суммы денежных доходов с использованием коэффициента дисконтирования.

Пример. Используя данные приведенного примера, необходимо определить срок окупаемости инвестиций в этот проект при принимаемом коэффициенте дисконтирования на уровне 10%. Такой расчет выполняется с нарастающим итогом текущей стоимости денежных поступлений (табл. 1).

Из таблицы 1 видно, что срок окупаемости данного проекта стоимостью 800 млн. руб. находится где-то в пределах 5-го года. А если точно, то он составит 4,29(4 + [(1127,32 - 800)/1127,32)] года. И если есть основания полагать, что риск при осуществлении данного проекта возрастает со временем, то он будет предпочтительнее другого проекта со сроком окупаемости, скажем, в 4,5 и более года.

Таблица 1. Расчет текущей стоимости денежных поступлений с нарастающим итогом

Год	Денежные поступления, млн. руб.	Коэффициент дисконтирования при Е= 10%	Текущая стоимость, млн. руб.
			Денежных поступлений	Денежных поступлений с нарастающим итогом
1-й	100,0	0,9091	90,91	90,91
2-й	200,0	0,8264	165.28	256,19
3-й	300,0	0,7513	225,39	481,58
4-й	400.0	0,6830	273,20	754,78
5-й	600,0	0,6209	372,54	1127,32

Для данного проекта срок окупаемости инвестиций, рассчитанный вначале, составил 3,5 года, а с учетом коэффициента дисконтирования - 4,29 года, так как при норме дисконта, равной 10%, предприятию потребуется более четырех лет, чтобы вернуть вложенные средства в их реальной стоимости. В примере при расчете срока окупаемости инвестиций последние не дисконтировались. Иногда наряду с доходами их полезно приводить к одному периоду времени (например, к моменту окончания строительства) по той же норме. Тогда при норме дисконтирования, равной внутренней норме доходности, срок окупаемости инвестиций будет равен периоду, в течение которого доходы от производственной деятельности положительны.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6