Кирлинг

могут существовать с момента сверки и ввода в систему. Другие

сделки подпадают под действие гарантий немедленно по заверше-

нии сверки, в то время как сделки, по которым возникли воп-

росы, гарантируются немедленно по исправлении. Система гаран-

тий может также применяться к неисполненным в назначенный день

сделкам по любой причине, включая нарушение обязательств чле-

ном системы. Для сохранения целостности рынка клиринговая

система должна предоставлять гарантии и на этот случай. И это

может оказаться основным испытанием полезности и эффективности

клиринговой системы.

Работать эффективно - с минимальными финансовыми

последствиями для палаты и ее членов - потребует использования

пересчета по рынку, анализа риска, постоянного наблюдения за

деятельностью участников и механизмов залога. Пересчет по рын-

ку может свести риск к одному дню задержки, так как сорвавший

поставку член вносит ежедневные выплаты в случае изменения це-

ны товара.

Одним из мероприятий, проводимым клиринговой палатой в

целях снижения риска , является "ограничение позиций".

Клиринговые палаты вводят ограничения для своих членов

по количеству количеству открываемых позиций отдельным членом,

по совокупному объему обязательств, принимаемых на себя одним

членом.

Таким образом , клиринговыая палата осуществляет комплекс

- 52 -

мер для участников рынка по снижению степени риска невыполне-

ния своих обязательств одним из них.

Большое значение Клиринговая палата придает финансовому

состоянию своих членов. Как правило, для вступления в клирин-

говую палату фирма должна отвечать отвечать определенным тре-

бованиям, устанавливаемым Правлением клиринговой палаты.

Членство в клиринговой палате требует соблюдение более жестких

финансовых требований. Те фирмы , которые не удовлетворяют

этим требованиям, торгуют на бирже через членов клиринговой

палаты.

КЛИРИНГОВЫЕ КОРПОРАЦИИ

Клиринговая палата может быть организована как структур-

ное подразделение, входящее в состав биржи или как самостоя-

тельное юридическое лицо.

При организации Клиринговой палаты в структуре биржи уп-

равление ею полностью контролируется самой биржей. Такая пала-

та осуществляет клиринговые операции в рамках одной биржи,

выступая гарантом по каждой биржевой сделке.

При организации клиринговой палаты как самостоятельного

юридического лица она может образоваться в форме общества с

ограниченной ответственностью, либо в форме акционерного об-

щества закрытого типа. Свои взаимоотношения с биржей такая

клиринговая палата строит на основе договора, а также личной

унии, когда ведущие члены биржи являются одновременно членами

клиринговой палаты.

В то же время , несколько бирж могут обслуживаться одной

- 53 -

клиринговой организацией, которая объединяет в себе клиринго-

вые все клиринговые палаты этих бирж и является по сути целой

корпорацией. Такие корпорации могут выполнять различные функ-

ции. В частности , клиринговая корпорация , обслуживающая Чи-

кагскую Торговую Палату (СВОТ), является бесприбыльной органи-

зацией, связанной своим управлением с биржей.

В Лондоне Международным Товарным Клиринговым Центром вла-

деет и управляет группа банков, причем данная организация яв-

ляется предприятием, преследующим цели прибыли, продающая кли-

ринговые услуги целому ряду бирж.

Клиринговые корпорации не ограничены обслуживанием фьючерс-

ных сделок, они также являются частью банковской системы и

рынка ценных бумаг. Эти клиринговые корпорации играют намного

менее важную роль , чем те, которые обслуживают фьючерсные

рынки - они обеспечивают перевод средств, но не занимают пол-

ожения противоположной стороны при совершении сделки и не га-

рантируют исполнения контрактных обязательств.

Основные характеристики клиринговых палат ведущих бирж

мира показаны в таблице 1.

- 54 -

- 55 -

- 50 -

- 56 -

- 57 -

КЛИРИНГ НА РСОССИЙСКОМ БИРЖЕВОМ РЫНКЕ

Процесс внедрения клиринга на российском биржевом рынке

сявзан неразрывно с развитием биржевого дела. С одной стороны,

отсутствие широких форм клиринга на определенной стадии сдер-

живает рост биржевого движения, с другой - применение клиринга

целесообразно на рынках с большими объемами биржевой торговли.

Появление фьючерсных рынков, развитие рынка ценных бумаг,

совершенствование форм биржевой торговли, - все это является

необходимыми предпосылками развития систем клиринга.

Первым шагом на пути создания клиринговых систем в России

должно быть появление клиринговых (расчетных) палат, обладаю-

щих достаточной финансовой мощью и независимостью.

Как уже отмечалось, клиринговая (расчетная) палата может

быть создана в качестве структурного подразделения биржи, либо

как сомостоятельная организация с образованием юридического

лица. Опыт создания клиринговых систем есть уже в России.

В частности, уже более года действует Московский объеди-

ненный расчетый клиринговый дом (ОРКД). Создана расчетная па-

лата Московской товарной биржи (МТБ), обслуживающая расчеты по

фьючерсным операциям.

Расчетная палата Московской товарной биржи действует в

структуре самой бирже и в своей деятельности руководствуется

Временными првилами фьючерсной торговли МТБ. Она организована

как сообщество расчетных фирм, взявших друг перед другом и пе-

ред Биржей обязательства по гарантированному исполнению фь-

ючерсных контрактов. Взаимоотношения членов Расчетной палаты

между собой и с Биржей регулируются Вступительной конвенцией,

- 58 -

которую каждая расчетная фирма подписывает при вступлении в

Расчетную палату,а также Временными правилами.

При вступлении в Расчетную палату расчетная фирма

обязана сделать организационный взнос и внести вступительный

залог. Размер организационного взноса и минимальный размер

вступительного залога устанавливается Биржевым комитетом.

Вступительный залог может быть внесен в следующих

формах:

- денежная сумма, с которой Биржа выплачивает проценты

расчетной фирме (ставка процента устанавливается Биржевым ко-

митетом);

- депозитный договор между расчетной фирмой и банком, где

предусмотрен возврат депозитных средств во всех случаях на

счет Расчетной палаты и возможность досрочного раскрытия депо-

зита по требованию Биржи;

- безотзывный аккредитив с автоматически продлеваемым

сроком действия;

- места члена МТБ, а также ценные бумаги, перечень и за-

логовую стоимость которых устанавливает Биржевой комитет.

В случае использования для внесения вступительного залога

иностранной валюты, она пересчитывается в рубли по курсу,

устанавливаемому Биржевым комитетом.

От размера внесенного вступительного залога зависит

объем фьючерсных операций, которые разрешено вести на МТБ

расчетной фирме. Соотношение между размером внесенного вступи-

тельного залога и предельным числом открытых позиций устанав-

ливается Биржевым комитетом.Расчетные фирмы, являющиеся члена-

ми Расчетной палаты, обязаны по запросам отдела надзора МТБ в

трехдневный срок представлять копии квартальных и годовых ба-

- 59 -

лансов, информировать Биржу о своем текущем финансовом состоя-

нии, а также предъявлять складские расписки, гарантийные пись-

ма и другие документы, подтверждающие их способность исполнить

заключенные контракты.

МТБ заключает с одним из банков договор на обслужи-

вание Расчетной палаты между собой и с Биржей ведутся через

этот счет.

Для каждой расчетной фирмы на счете Расчетной палаты отк-

рывается субсчет. Расчетное бюро Биржи ведет субсчета расчет-

ных фирм, производя без предварительного уведомления расчетных

фирм и клиентов все операции, вытекающие в соответствии с

Временными правилами из действий участников фьючерсной торгов-

ли на МТБ. Расчетная фирма несет ответственность за поддержа-

ние необходимого уровня средств на своем субсчете.

При взаиморасчетах, проводимых расчетным бюро Биржи, использу-

ется понятие клиентского счета. Каждому зарегистрированному

клиенту (включая каждого брокера, торгующего на свои средства)

ставится в соответствие своей клиентский счет. Клиентские сче-

та не являются субсчетами на счете Расчетной палаты. Они нужны

для информирования расчетных фирм о торговой активности их

клиентов на Бирже и вытекающих финансовых последствиях. Клиен-

тские счета заводятся также для самих расчетных фирм, что

обеспечивает им возможность отслеживать финансовые последствия

собственных дилерских операций на Бирже.

- 60 -

МЕРОПРИЯТИЯ ПО ВНЕДРЕНИЮ КЛИРИНГА НА ТФБ"Санкт-Петербург"

РАСЧЕТЫ НА РЫНКЕ ПРИВАТИЗАЦИОННЫХ ЧЕКОВ

Попытка применения простейших методов организации клирин-

га была сделана на Товарно-фондовой бирже "Санкт-Петербург" на

рынке приватизационных чеков. Предполагаллось внедрить систему

расчетов между участниками торгов приватизационными чеками за

наличный расчет. Обоснование для организации расчетов с приме-

неием различного рода систем зачета обязательств по сделкам

между участниками торгов было выражено в наметившейся тенден-

ции роста объёмов сделок за наличный расчет, которые достигали

21.500 (двадцати одной тысячи пятисот) штук чеков на

сумму свыше 111 миллионов рублей в неделю. Среднне количество

сделок за неделю состовляло около ста.

Была предложена следующая схема расчетов.

При расчетной палате биржи организовывался Депозитарий ценных

бумаг, который был призван выполнять функции хранилища прива-

тизационных чеков и денежных средств. Для организации работы

Депозитария Биржа заключила договор на обслуживание с одним из

коммерческих банков, который осуществлял бы операции по приему

на хранение и выдаче денежных средств и чеков. Предложенная

технология расчетов выгляделаследующим образом.

Член Депозитария (Брокер) вносит на счета в уполномочен-

ный Бержей Банк наличные деньги и приватизационные чеки до на-

чала каждого рабочего дня в количестве, определяемом Брокером.

При приеме чеков на хранение осуществляется их проверка, по

результатам которой чек может быть не принят и не включен в

- 61 -

число чеков, указанных на чек-счете.

После сдачи денег и чеков до начала торговой сессии Брокер

получает в Палате чек-счет,который является основанием для

заключения сделок на рынке приватизационных чеков. Суммы на-

личных денег и чеков,указанные на чек-счете,являются ограниче-

нием,в пределах которого Брокер может заключать сделки.

Каждая заключенная на рынке сделка должна фиксироваться участ-

ником торгов на карточках купли/продажи. Основными требования-

ми к заполнению карточек купли/продажи являются:

- количество чеков;

- сумма сделки;

- N Брокера продавца и N Брокера покупателя;

- время совершения сделки;

- подпись Брокера.

Регистрация сделок осуществляется непосредственно в тор-

говой яме сразу после их фиксации маклером по предъявлении

Брокерами карточек купли/продажи. Сделки регистрируются только

между членами Депозитария.

После регистрации сделки в Брокер-покупатель теряет воз-

можность распоряжаться денежными средствами в сумме сделки,а

Брокер-продавец - чеками в количестве, соответствующем объему

сделки.

По завершении последней торговой сессии дня выдача налич-

ных денежных средств и чеков Брокерам по результатам торговли

осуществляется кассиром Банка после подтверждения всех сделок

карточками купли/продажи. Сверка карточек купли/продажи прово-

дится сотрудниками Палаты.

Если обнаруживаются несошедшиеся карточки,то брокеры вы-

зываются для коррекции в Палату. Если Брокер не сверит сделку

- 62 -

до конца последней торговой сессии дня, то Палата направляет

извещение о несверенной сделке Брокеру.

По всем зарегистрированным ипрошедшим сверку сделкам Па-

лата производит расчеты. В результате, обмен чеков на деньги

между продавцом и покупателем происходит в виде изменения за-

писей на их счетах в Депозитарии: у продавца уменьшается оста-

ток на счете приватизационных чеков на количество проданных

чекови одновременно увеличивается остаток на счете денежных

яредств. Обратные действия происходят на счетах покупателя.

Преимущества для участников рынка при данной схеме расче-

тов заключаются в следующем:

- прежде всего отсутствует пересчет денежных средств и

чеков при каждой операции купли/продажи;

- снимаются проблемы с ежедневной транспортировкой и хра-

нением денег и чеков;

- гарантия наличия чеков у продавца и денег у покупателя.

Обособленность клиринговой палаты от биржи может быть

объяснена тем, что для выполнения функций гаранта клиринговая

палата должна обладать достаточными финансовыми ресурсами для

покрытия возможных убытков своих членов, которые в свою оче-

редь должны быть сохранены от инфляции и формироваться как за

счет взносов членов клиринговой палаты, так и за счет доходов

самой палаты. Если гарантийный фонд клиринговой палаты форми-

руется в большей своей части за счет взносов ее членов, то для

последних это ведет к удорожанию рынка, делает рынок менее

ликвидным. В этой связи клиринговая палата должна приложить

максимум усилий в формировании гарантийного фонда за счет

собственных источников.Существующее законодательство не позво-

ляет расчетной палате в структуре биржи осуществлять коммер-

- 63 -

ческие операции.

В настоящее время на российском биржевом рынке существуют

системы клиринга, обслуживающие рынок фьючерсных операций. Но

нет ни одной системы, которая действует на рынке реальных то-

варов. Расчеты между участниками торговли на всех биржах осу-

ществляются без участия их расчетных палат. Нет никакого меха-

низма регулирования поставки и оплаты товаров.

В качестве одного из возможных вариантов участия расчет-

ной палаты во взаимоотношениях продавцов и покупателей может

быть система гарантийного обеспечения, построенная на органи-

зации расчетов между продавцами и покупателями через Клиринго-

вую палату, которая в свою очередь является независимым фи-

нансовым институтом. Данная система внедряется на ТФБ

"Санкт-Петербург" в настоящее время. Клиринговая палата созда-

ется в форме кредитного учреждения по законодательству России.

Ее учредителями должны выступить сама биржа , ряд коммерческих

банков города Сант-Петербурга и брокерских фирм, работающих на

бирже.

Технология системы гарнтийного обеспечения сделок и

расчетов строится по принципу прямого урегулирования , описан-

ному в главе 1 части 3 данного дипломного проекта, когда кли-

ринговая палата не выступает третьей стороной по заключенным

сделкам, а лишь опосредует отношения между участниками тор-

гов,формирует гарантийный фонд и компенсирует убытки постра-

давшей стороне в размере гарантийного обеспечения , начислен-

ного по сорванной сделке.

- 64 -

СХЕМА ГАРАНТИЙНОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ

В рамках системы гаранитйного обеспечения Брокерские кон-

торы вносят на счет Клиринговой палаты гарантийный взнос, из

которого начисляется гарантийное обеспечение по каждой сделке

как процент от суммы этой сделки. Гарантийное обеспечение на-

числяется на срок равный периоду с момента заключения сделки

до момента, к которому согласно договору купли-продажи должны

быть выполнены обязательства стороны (покупатель или прода-

вец), представляемой брокерской конторой. В случае выполнения

стороной своих обязательств по договору купли-продажи гаран-

тийное обеспечение возвращается на ее счет, в случае же невы-

полнения стороной своих обязательств, их неполного выполнения

или задержки Клиринговой палаты использует гарантийное обеспе-

чение данной стороны или его часть для возмещения ущерба пост-

радавшей стороне (при невыполнении обязательств гарантийное

обеспечение полностью перечисляется на счет брокера пострадав-

шей стороны, при задержке из гарантийное обеспечение выплачи-

ваются пенни). Клиринговая Палата принимает на себя обязан-

ности по управлению гарантийный взнос.

Система гарантийного обеспечения позволяет брокерским

конторам предложить своим клиентам компенсацию ущерба (в виде

штрафных санкций) в случае срыва или задержки сделки, заклю-

ченной данной брокерской конторой, по вине контрагента. Это

является безусловным конкурентным преимуществом и позволит

расширить круг клиентуры, приобретение которого не сопряжено

ни с каким дополнительным риском для брокерской конторы.

Участие в системе гарантийное обеспечение требует от бро-

- 65 -

кера внесения гарантийный взнос и поддержания его в объеме,

достаточном для обеспечения всех заключаемых данной брокерской

фирмой сделок.

Риск брокерской конторы заключается в невыполнении (не-

полном, неточном или несвоевременном выполнении) ее клиентом

своих обязательств по договору купли-продажи, так как разрабо-

танная технология предполагает, что брокерская контора несет

три вида ответственности:

1. ответственность перед Клиентом и Клиринговой палаты за

надлежащее выполнение всех своих обязательств, вытекающих из

договора поручения и Соглашения о взаимоотношениях брокера с

Клиринговой Палатой, в том числе в отношении третьих лиц;

2. частичную (в размере гарантийного обеспечения) от-

ветственность перед контрагентом своего Клиента, брокером

контрагента и Клиринговой Палатой за выполнение Клиентом своих

обязательств по договору купли-продажи;

3. частичную (в размере, определенным договором поруче-

ния) ответственность перед своим клиентом за выполнение своих

обязательств и функций в качестве третьих лиц по договорам

проручения и купли-продажи его контрагентом, брокером послед-

него и Клиринговой Палатой.

Клиент в свою очередь несет ответственность перед своим

контрагентом (по договору купли-продажи) и перед брокером (по

договору поручения за выполнение своих обязательств по отноше-

нию к брокеру, контрагенту и Клиринговой Палате).

Компенсация второго вида ответственности брокера может

быть предусмотрена договором поручения.

- 66 -

Третий вид ответственности брокера полностью компенсиру-

ется ответственностью Клиринговой Палаты перед брокером в том

случае, если размер ответственности последнего перед его кли-

ентом, определенный договором поручения, не превышает сумму

по сделке.

Очевидно, что предлагаемая система ориентирована на бро-

керские фирмы, имеющие надежную клиентуру.

СХЕМА РАСЧЕТОВ

Из вышеизложенного описания схемы функционирования систе-

мы гарантийное обеспечение сделок с очевидностью следует необ-

ходимость для Клиринговой Палаты отслеживать исполнение обяза-

тельств по договору купли-продажи обеими сторонами последнего

с целью обеспечения достоверности оснований для операций с га-

рантийное обеспечение.

Клиринговая Палата оставляет за собой функции Расчетной

Палаты по регистрации сделок, заключенных на ТФБ"СПб", в том

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6