| |||||
МЕНЮ
| Кирлингі Ъ————————————————————————————ї і і і Сделка регистрируется і і А————————————ґ клиринговым центром Г———————————Щ А—————————————В——————————————Щ і і Ъ———————————————————ї і Ъ———————————————————ї і Для покупателя і і і Для продавца і і клиринговый і і і клиринговый і і центр і і і центр і і становится і і і становится і і продавцом і і і покупателем і і контракта і і і контракта і А—————————В—————————Щ і А—————————В—————————Щ і і і А———————————————————————Б————————————————————————Щ - 27 - КЛИРИНГОВЫЕ ПАЛАТЫ РОЛЬ КЛИРИНГОВОЙ ПАЛАТЫ Клиринговые (расчетные) палаты при биржах выросли из практики торговли реальным товаром. Их появление было вызвано самим развитием биржевой торговли, ростом объемов биржевых операций и увеличением числа участников биржевого рынка. Клиринговые палаты были организованны на большинстве бирж мира прежде всего для обеспечения их финансовой целостности, а также защиты интересов своих членов и их клиентов. Деятельность Клиринговых палат направлена на организацию и проведение расчетно-финансовых операций между участниками биржевого торга, упорядочивание, упрощение и удешевление расчетов, обеспечение финансовой устойчивости биржевых опера- ций, регулирование процедуры поставки. Расчетный механизм бирж является важным элементом рынка . Клиринговые (расчетные) палаты отвечают за оплату счетов, кли- ринговую торговлю, сбор и сохранность маржи, а также за инфор- мационные отчеты о состоянии рынка. Они выступают третьей сто- роной по всем фьючерсным контрактам и сделкам, являясь покупа- телем для каждого продавца из числа членов клиринговой палаты, и продавцом для каждого покупателя. Продавцы и покупатели не имеют друг перед другом финансовых обязательств, а отвечают перед расчетной палатой через свои фирмы, являющимися ее чле- нами.Клиринговая (расчетная) палата как бы прерывает прямую связь между продавцом и покупателем , в результате чего каждый каждый остается свободным и независимым друг от друга при по- - 28 - купках и продажах. В результате один продавец (покупатель) мо- жет быть заменен другим, заключившим сделку на бирже и имеющим контакты только с расчетной палатой. Такая замена происходит без какого либо специального разрешения первоначального парт- нера по сделке. Но важнее всего то , что существенно возраста- ют финансовые гарантии выполнения контрактов. Будучи участни- ком каждой торговой сделки, расчетная палата несет ответствен- ность в качестве гаранта этих сделок. При увеличении объема спекулятивных операций и при раз- личного рода экономических потрясениях возможны банкротства клиентов, невыполнение ими обязательств, что может повлечь за собой банкротство членов биржи и прекращении ее деятельности. - 29 - ФУНКЦИИ КЛИРИНГОВОЙ ПАЛАТЫ Функции клиринговой палаты определены самим процессом клиринга, состоящего из двух основных частей, которые можно условно разделить на операционную и финансовую. В рамках операционной части клиринговая палата организует обработку данных, полученных по результатам торгов. В рамках финансовой части выполняет функции, заключающи- еся в аккумулировании денежных средств в специальные фонды, обеспечивающие гарантии исполнения обязательств сторон по зак- люченным сделкам и финансовую целостность рынка. 2Операционная часть 0 содержит в себе три функции : - вхождение на рынок (фиксация сделок); - сверка и сопоставление параметров сделок; - регистрация сделок и взаимоучет открытых позиций. Фиксация сделок - это процесс первичной обработки инфор- мации о сделках, поступающей непосредственно от участников торгов или по иным каналам связи из торгового зала, заключаю- щийся в подготовке данных для сверки сделок. Сверка сделок следует после процесса фиксации и заключа- ется в сопоставлении параметров сделки, так называемых ключе- вых элементов . Трудно переоценить важность введения эффектив- ной и строгой системы своевременной сверки сделок. Отсутствие такой системы существенно увеличивает риск срывов в процессе совершения сделок. Чем больше времени проходит между заключе- нием сделки и успешной сверкой условий, тем больше вероятность дорогостоящих ошибок. - 30 - К примеру, на рынке ценных бумаг один из основных доводов в пользу создания системы сверки - необходимость уменьшить высокий уровень срывов сделок для многих глобальных инвесто- ров. Срыв сделки происходит в том случае, когда ценные бумаги и/или деньги не переходят из рук в руки в день исполнения сделки. Даже в условиях внутреннего рынка отсутствие надежной системы сверки может привести к существенным срывам. Отсутствие систем сообщения о сделках и средств ликвидации ошибок может привести к цепной реакции сорванных сделок, расторжению договоров и тем самым к потерям для участников рынка. Излишние затраты возникают также при ликвидации несве- ренных сделок. Надежная сверка предоставляет всем участникам возможность улучшить управление активами и избежать многих рисков. На идеальном рынке сверка должна быть мгновенной. В момент заключения сделки стороны должны сверить детали и согласиться на исполнение сделки. В некоторой степени именно это происходит на некоторых рынках, использующих так называемые "утвержденные сделки". Системы сверки отличаются от рынка к рынку. Это зависит от объема сделок, структуры рынка, стоимости операций, числа чле- нов системы и даже от местоположения членов. Во всем мире действуют много разных типов систем сверки. На некоторых рынках используются сложные электронные системы, в то время как на других все делается вручную. Некоторые системы сверки подготавливают исполнение, другие работают как аудиторская система для помощи при разрешении оставшихся не- исполненными в срок обязательств. Определить степень автоматизации и включаемые в разрабаты- ваемую систему свойства может помочь анализ широты участия в - 31 - системе. Требования для самых больших рынков, с тысячами воз- можных участников, будут с необходимостью отличаться от требо- ваний для рынков с малым числом участников. Даже в рамках од- ного рынка может оказаться необходимым прибегнуть к различным решениям. Различные автоматизированные системы могут существо- вать для обработки сделок разной величины или по разным ценным бумагам. На организованном рынке, в частности на бирже, действуют обычно двусторонние системы и используются исключительно чле- нами соответствующей организации, обычно брокерами или броке- рами/дилерами. Заключив договор о гарантиях, члены такой системы часто соглашаются разделить ответственность по сверен- ной сделке в случае нарушения обязательств по ней. Разделенная ответственность гарантирует, что сверенная сделка будет испол- нена даже если одна из сторон не выполнит обязательств. Хорошая двусторонняя система сверки может функционировать следующим образом: После заключения сделки участвующие в ней члены системы сообщают полную информацию о сделке в день заключения (день T), или самое позднее перед началом торговли на следующее утро (T+1). В идеале должны быть доступны различные способы ввода информации. Они могут включать прямую связь компьютер-компь- ютер, магнитную ленту, дискету, он-лайновые терминальные системы, сервисные бюро, через внешних представителей или на бумаге. На активно действующих рынках связь компьютер-компь- ютер несомненно является самым эффективным подходом. Далее компьютер сверяет условия сделок и сортирует их на несколько категорий: сверенные, несверенные и отвергнутые. После этого результат передается всем заинтересованным участ- - 32 - никам системы в день T+1 или даже в день сделки. Сверенные сделки (те, по которым не возникло никаких вопросов) могут не нуждаться более ни в какой обработке вплоть до момента сообще- ния о них в соответствующий орган для исполнения. Однако по некоторым сделкам для исполнения может понадобиться дополни- тельная информация, например, специальная идентификация клиен- та. Сверенные сделки могут быть аннулированы на этом этапе по обоюдному согласию сторон. К несверенным сделкам относятся или те, информация о ко- торых была введена только одной стороной, или те, информация сторон по которым не совпадает. На некоторых рынках существует категория "отвергнутых сделок", к числу которых относят сделки с сообщенным некор- ректным идентификационным номером ценной бумаги, недействи- тельным идентификационным кодом брокера, неверной датой и т.п. Несверенные и отвергнутые сделки должны быть своевременно вы- верены для обеспечения нормального исполнения. Преимущества двусторонней сверки наиболее ярко проявляются на рынках с большими объемами сделок. Если обе стороны являются активными участниками рынка и постоянными клиентами системы сверки, наи- более вероятна успешная сверка, что позволяет системе и всем ее членам быстрее обращать внимание на непрошедшие сверку сделки. Хотя этот подход требует ввода информации обеими сто- ронами, он считается оптимальным для сформировавшейся группы регулярных участников рынка. Примерами эффективной двусторонней системы являются Euroclear и Cedel Systems' ACE, центральная система сверки ISE (Лондонской Международной Фондовой Биржи) и система сверки США. В системе ISE также создается SEQUAL, система для обеспе- - 33 - чения он-лайновой сверки сделок по международным ценным бума- гам. Система Токийской Фондовой Биржи обеспечивает сверку в день заключения сделки. Международная ассоциация участников рынка облигаций (AIBD) также развивает TRAX (Transaction Exchange), систему двусторонней сверки сделок для своих чле- нов. На наиболее развитых мировых рынках применяется менее сложный подход к двусторонней сверке. Возможность обрабатывать сделки как "утвержденные" является значительным достижением. Утвержденной называется сделка, сверенная в момент заклю- чения. Две стороны соглашаются в этот момент, что сделка будет исполнена так, как зарегистрирована, если обе стороны не решат ее аннулировать. Естественно, любые ошибки могут быть исправлены. И, ко- нечно же, требуемые ценные бумаги и деньги должны быть пре- доставлены к установленной дате для исполнения сделки. Развитие системы утвержденных сделок дает участникам высокую степень уверенности в том, что сделка будет исполнена так, как она заключена. Это не только сохраняет время и из- держки, уходящие на обработку процессов сверки, но и позволяет участникам немедленно судить о состоянии их дел. Кроме того, время, уходящее обычно на обработку всего потока сделок, может быть затрачено системой на решение обнаруженных проблем. Внедрение утвержденных сделок также важно для рынков с большими объемами торговли. Это наиболее эффективный способ обрабатывать большое число относительно небольших сделок ("не- больших" по стандартам участников данного конкретного рынка). В Канаде, например, все заключаемые в зале биржи сделки между двумя брокерами (независимо от размера) обрабатываются как ут- - 34 - вержденные сделки. В Лондоне на ISE введена в феврале 1989 го- да новая система, называемая SEAQ Automated Execution Facility (SAEF), которая должна обрабатывать порядка 40% объема сделок (сделки в 1000 акций и меньше) как утвержденные сделки. Утвержденные сделки стали ключевым элементом на рынках США. Так заключаются две трети объема торговли Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) и половина объема торговли Американской фондовой биржи (Amex), а также 30% внебиржевого рынка. Сверка сделок существенно уменьшает риск и в глобальной, и во внутренней торговле. Как бы не выполнялась сверка - вруч- ную или компьютером - должно быть установлено совпадение всех ключевых элементов сделки. В их число должны входить: - рынок, на котором заключена сделка; - дата заключения сделки; - объектом сделки; - количество товара, единица измерения; - цена и валюта сделки; - противоположная сторона и брокер; - поручение покупки/продажи; - условия сделки ; - дата исполнения. В некоторых странах каждой сделке присваивается идентифи- кационный номер. Система сверки ISE (Лондонской Международной Фондовой Биржи) способна сверять пакет сообщений о сделках с одним сообщением противоположной стороны (например, 10 отдельных по- купок по 1000 акций с одной продажей 10000 акций). Она также осуществляет успешную сверку, если компьютер обнаруживает оче- видную ошибку, типа перестановки цифр в идентификационном но- - 35 - мере стороны. Критерии сверки включают валюту исполнения сдел- ки. В отличие от большинства других систем, ISE позволяет исполнять сделки в различных валютах, очевидное преимущество для глобальных инвесторов. После осуществления сверки клиринговая палата проводит взаимозачет открытых позиций каждого из участников торгов и информирует их о его результатах. В результате, определяются участники-должники клиринговой палаты и участники, которым должна клиринговая палата. Рассмотрим подробнее схему расчетов между участниками торгов на рынке ценных бумаг через клиринговую палату (схема 1). 2СХЕМА 2 2Этап 1. Дата торговли (Т) Ъ—————————ї Ъ——————————————————ї Ъ—————————ї і продажа і і место совершения і і покупка і і клиент Аі і сделки і і клиент Бі А———В—————Щ А————В———————В—————Щ А————В————Щ і і і і Ъ———Б—————ї і і Ъ————Б————ї і продажа Г——————————Щ А———————————ґ покупка і і брокер АГ——————————ї Ъ———————————ґ брокер Бі А—————————Щ і і А—————————Щ Ъ————Б———————Б—————ї і клиринговая і і палата і А——————————————————Щ - 36 - 1- клиенты отдают поручения своим брокерам на продажу (А) и покупку (Б) ценных бумаг; 2- брокеры совершают сделки совершают сделки по купле-про даже ценных бумаг согласно поручений своих клиентов; 3- брокеры представляют подробный отчет о заключенных сделках в клиринговую палату; 2Этап 2.Дата торговли + 1 день (Т+1) Ъ—————————ї Ъ—————————ї і продажа і і покупка і і клиент Аі і клиент Бі А———В—————Щ Ъ——————————————————ї А————В————Щ і і клиринговая і і Ъ———Б—————ї і палата і Ъ————Б————ї і продажа і А—————В——————В—————Щ і покупка і і брокер АГ———————————Щ А———————————ґ брокер Бі А—В———————Щ А———————В—Щ і і і і Ъ—————Б——В——————————В——————————————————В—————————В———Б—————ї іСЧЕТ іСЧЕТ іСЧЕТ КЛИРИНГОВОЙ іСЧЕТ іСЧЕТ і іклиентаАіброкера А іПАЛАТЫ іброкера Біклиента Бі Г————————Б——————————Б——————————————————Б—————————Б—————————ґ і ДЕПОЗИТАРИЙ і А——————————————————————————————————————————————————————————Щ 4- клиринговая палата обрабатывает информацию о сделках и - 37 - сообщает брокерам о результатах; 5- брокеры отправляют подтверждение о сделке в банк-попе- читель своих; 6- брокеры отправляют подтверждение своим заказчикам. 2Этап 03 2.Дата торговли + 03 2 день (Т+ 03 2) Ъ—————————ї Ъ—————————ї Ъ—ґ продажа і і покупка Г—ї і і клиент Аі і клиент Бі і і А———В—————Щ Ъ——————————————————ї А————В————Щ і і і і клиринговая і і і і Ъ———Б—————ї і палата і Ъ————Б————ї і і і продажа і А——————————————————Щ і покупка і і і і брокер Аі і брокер Бі і і А—————————Щ А—————————Щ і і і і і Ъ—Б——————В——————————В——————————————————В—————————В———————Б—ї іСЧЕТ іСЧЕТ іСЧЕТ КЛИРИНГОВОЙ іСЧЕТ іСЧЕТ і іклиентаАіброкера А іПАЛАТЫ іброкера Біклиента Бі Г————————Б——————————Б——————————————————Б—————————Б—————————ґ і ДЕПОЗИТАРИЙ і А——————————————————————————————————————————————————————————Щ 7а- продающий клиент А отсылает подтверждение о сделке в свой банк-попечитель, чтобы брокер А получил в назначенный день торговли ценные бумаги; - 38 - 7б- продающий клиент А отсылает своему брокеру подтверж- дение о том, что в назначенный день банк попечитель предоста- вит ему ценные бумаги; 8а- покупающий клиент Б отсылает своему банку-попечителю подтверждение о покупке, обращаясь с просьбой принять от бро- кера Б ценные бумаги в расчетный день; 8б- покупающий клиент Б посылает подтверждение брокеру Б, давая ему указания передать ценные бумаги банку-попечителю Б. 2Этап 4. Дата торговли + 4 дня (Т+4) Ъ—————————ї Ъ—————————ї і продажа і і покупка і і клиент Аі і клиент Бі А———В—————Щ Ъ——————————————————ї А————В————Щ і і клиринговая і і Ъ———Б—————ї і палата і Ъ————Б————ї і продажа і А—————В——————В—————Щ і покупка і і брокер АГ———————————Щ А———————————ґ брокер Бі А—————————Щ А—————————Щ 9- клиринговая палата определяет чистые суммы взаимных платежей сторон, участвующих в сделках; 10-клиринговая палата выпускает разработанные проекты сделок , содержащие обязательства на поставку и получение цен- ных бумаг. - 39 - 2Этап 5. Дата торговли + 5 дня (Т+5) Ъ—————————ї Ъ—————————ї і продажа і і покупка і і клиент Аі і клиент Бі |
ИНТЕРЕСНОЕ | |||
|