Евробумаги

СССР перед зарубежными странами. В течение всех пореформенных лет перед

правительством страны стояла задача растянуть бремя выплат на более

длительный срок, снизить текущую долговую нагрузку на экономику,

нивелировать "долговые пики". Именно этим объясняется необходимость

пересмотра оригинального графика выплат.

С августа прошлого года на рынке появились 30-ти и 10-тилетние

еврооблигации на общую сумму чуть более 21 млрд. долл. После списания

кредиторами части долга в эти бумаги была реструктуризирована задолженность

по так называемым “PRINам” и “IANам”, составлявшая 31,8 млрд. долл. США

(коммерческий долг бывшего СССР). Купонный доход по еврооблигациям

выплачивается два раза в год. Их выпуски оформлены глобальными

сертификатами, которые находятся на хранении в Чейз Манхэттен Бэнк;

платежным агентом Минфина России по облигациям является Внешэкономбанк.

Расчеты по операциями с этими бумагами осуществляются через счета

российских банков в международных расчетно-клиринговых системах "Euroclear"

и "Sedel". На сегодняшний день на международных рынках обращается 11

выпусков российских евробондов на общую сумму около 36, 8 млрд. долл. США,

восемь из них эмитированы в долларах США; два выпуска номинированы в

немецких марках, один - в итальянских лирах.

Между тем, в то время как для иностранцев еврооблигации остаются

наиболее "качественным" видом российского госдолга (это прямые

обязательства правительства), многие отечественные инвесторы почему-то

относятся к ним крайне сдержанно. Очевидно, сказывается определенная

инерция мышления: большинство инвесторов - непрофессиональных участников

рынка уже довольно давно практикуют операции с этими бумагами на внутреннем

внебиржевом рынке, в то время как еврооблигации представляются многим чем-

то менее понятным. Лучше всего об инвестиционной привлекательности бумаг

свидетельствуют их рыночные котировки. Еврооблигации на сегодняшний день

имеют хорошую доходность, кроме того, это чуть ли не самый надежный

долговой инструмент.

Замечу, что хотя объём рынка еврооблигаций представляется весьма

внушительным, он достаточно долгосрочный - более $18млрд выплат по этой

части долга придётся на 2030г. Что касается 2003, то на этот год приходится

погашение двух траншей размере $1.25млрд и 365млрд итальянских лир

(~$170млн). Погашение остальных траншей распределено равномерно от $2.5млрд

до $3.5млрд в 05, 07, 10, 18 гг.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Ещё совсем недавно еврооблигации были известны лишь специалистам. Для

практика же непреодолимым препятствием было отсутствием подобных бумаг,

эмитированных государством, а оно медлило, ожидая получения более или менее

приличного кредитного рейтинга. В октябре 1996 года рейтинг был получен,

Россия разместила свой первый еврооблигационный заем и тем самым открыла

дорогу на мировой рынок национальным корпорациям и муниципальным

администрациям.

В конце работы хотелось бы предложить некоторые выводы, сделанные на

основе изучения рынка еврооблигаций. Итак, чем же сулит организациям и

муниципалитетам новая возможность выхода на мировой рынок?

Во-первых, денег на Западе гораздо больше. Объём и обороты рынка

евроозаимствований измеряется триллионами долларов, а объем займа, как

правило, колеблется от нескольких сотен до нескольких миллиардов долларов.

Помимо европейских на вторичном рынке облигации могут покупать американские

и азиатские инвесторы, а это еще сотни миллиардов долларов.

Во-вторых, даже не очень длительный по европейским меркам облигационный

заем (3-5 лет) в нашем представлении - долгосрочный, ведь о том, чтобы

взять кредит на такой срок у отечественного банка можно и не думать.

В-третьих, деньги еврозайма - едва ли не самые дешевые. Это обусловлено

и большим объемом предложения денег на мировом рынке, и тем, что банки,

покупающие еврооблигации, резервируют под них существенно меньше, чем под

кредиты, а значит, и покупают их выгоднее. Ставка процентов по облигациям

определяется кредитным рейтингом эмитента и не может быть выше, нежели у

правительства его страны. При этом не следует забывать и про ценовой

фактор. Использование рынка еврооблигаций часто позволяет эмитентам

добиться относительного ценового преимущества по сравнению с базовой

валютой своих заимствований.

В-четвертых, выпуск облигаций не требует обеспечения. Как отметил,

начальник отдела проектного финансирования компании “Горизонт” (финансовый

консультант “Газпрома”) Андрей Жеребцов “Газпрому” удалось получать кредиты

у западных банков под 8-9% годовых (менее именитые российские компании

удовлетворяются 15-18% годовых), но при этом банк обычно требует

обеспечения, например, контрактами на поставку газа.

В-пятых, выпуск облигаций, в отличие от акций, не приводит к размыванию

акционерного капитала. Это неприятно вообще, а в наших условиях - особенно.

Ведь поскольку при неразвитом отечественном фондовом рынке акции компаний

недооценены, их выпуск означает распродажу активов компании по сниженным

ценам.

Помимо вышеизложенного следует добавить, что для выходящих на еврорынок

корпоративных эмитентов, данный вид заимствования ещё и способ

диверсификации источников финансирования. При этом рынок евроблигаций

гораздо меньше зарегулирован, нежели национальные рынки. Юридических

формальностей и принимаемых на себя обязательств значительно меньше, чем в

случае испоьзования сопоставимых заимствований.

Приложнеия

Таблица 1

Соответствие рейтингов различных рейтинговых агентств.

|Франция |АА+ |5,97 |

|Испания |АА |6,97 |

|Италия |АА |7,15 |

|Польша |ВВВ- |6,83 |

|Колумбия |ВВВ- |7,23 |

|ЮАР |ВВ+ |7,61 |

|Венгрия |ВВ+ |8,12 |

|Чехия |ВВ+ |8,21 |

|Перу |ВВ |9,89 |

|Мексика |ВВ |10,62 |

|Россия |В- |14,9 |

|Аргентина |ВВ- |10,85 |

|Турция |В+ |8,59 |

|Пакистан |В+ |8,75 |

|Бразилия |В |10,23 |

Таблица 3

СВЕДЕНИЯ О ВНЕШНИХ ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМАХ,

ВЫПУЩЕННЫХ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИЕЙ В 1996-1998 гг.

|AAA+ |Возможности эмитента по выплате долга |Швеция |Т+(1-1.5|Ааа1 |

| |и процентов чрезвычайно высоки | |%) | |

|AAA | |Австралия, | |Ааа2 |

|AAA- | |- | |Ааа3 |

|AA+ |Возможности эмитента по выплате долга |Франция |Т+(1.5-2|Аа1 |

| |и процентов достаточно велики | |%) | |

|AA | |Испания | |Аа2 |

|AA- | |Финляндия | |Аа3 |

|А+ |Возможности эмитента по выплате долга |Мальта, |Т+(2-2.5|А1 |

|А | |Чехия, | |А2 |

|А- | |Чили, | |А3 |

|ВВВ+ |Возможности эмитентов по выплате долга|- |Т+(2.5-3|Ваа1 |

| |и процентов зависят от | |%) | |

|ВВВ | |Китай, | |Ваа2 |

|ВВВ- | |Польша, | |Ваа3 |

|ВВ+ |Нестабильность внутриэкономической |ЮАР, Индия |Т+(3-3.5|Ва1 |

| |ситуации может повлиять на | |%) | |

|ВВ | |Мексика | |Ва2 |

|ВВ- | |Аргентина | |Ва3 |

|В+ |Ограниченная платежеспособность |Турция, |Т+(4-4.5|В1 |

|В | |Бразилия | |В2 |

|В- | |Россия | |В3 |

|ССС+ |Некоторая защита интересов инвесторов |- |- |Саа1 |

|ССС | |- | |Саа2 |

|ССС- | |- | |Саа3 |

|СС+ |Платежеспособность эмитента сильно |- |- |Са1 |

|СС | |- | |Са2 |

|СС- | |- | |Са3 |

|С+ |Платежеспособность эмитента полностью |- |- |С1 |

|С | |- | |С2 |

|С- | |- | |С3 |

|D |Долги просрочены |- |- | |

Таблица 5

Долгосрочные кредитные рейтинги внешних долговых обязательств субъектов РФ

|Эмитент |Рейтинги по состоянию на 01.08.98 г. и 08.12.2000 г. |

| |1 августа|10 мая |1 августа|10 мая |1 августа|10 мая |

| |1998 г. |2000 г. |1998 г. |2000 г. |1998 г. |2000 г. |

|Российская |B1 |B3 |BB- |B- |B+ |SD |

|Москва |B1 |Caa1 |- |CCC |B+ |CCC+ |

|С.-П. |B1 |Caa1 |BB- |CCC |B+ |CCC+ |

|Республика |B1 |Caa3 |- |- |B+ |SD |

|Республика Коми |B1 |Caa3 |BB- |C |- |- |

|Республика Саха |Caa3 |Ca |B+ |C |- |- |

|Московская обл. |B1 |Caa3 |B+ |* |- |- |

|Ленинградская обл.| |- |BB- |* |- |- |

|Свердловская обл. |B1 |Caa3 |- |- |B+ |CCC- |

|Самарская обл. |B1 |Caa1 |- |- |B+ |CCC |

|Нижегородская обл.|B1 |Ca |- |- |B+ |* |

|Калининградская |- |- |B+ |CC |- |- |

|обл. | | | | | | |

|Иркутская обл. |- |- |- |- |B+ |CCC- |

|Белгородская обл. |- |- |B+ |* |- |- |

|Красноярский край |B1 |Caa1 |BB- |* |- |- |

|Ямало-Ненецкий АО |B1 |Caa1 |- |- |B+ |CCC- |

*Рейтинг отозван

Таблица 6

Выпуски еврооблигаций субъектов РФ по состоянию на 20.04.2000 г.

| | | | |, млн. |ставка|выплат в|ния, % |

| | | | | |, % |год | |

|Москва |31 мая 1997 |31 мая 2000 |USD |500 |9,5 |2 |99,8 |

| |9 апреля |9 апреля |DEM |500 |9,125 |1 |99,83 |

| |1998 |2001 | | | | | |

| |18 мая 1998 |18 мая 2001 |ITL |400 000|9,875 |1 |99,64 |

|Санкт-Пет|18 июня 1997|18 июня 2002|USD |300 |9,5 |2 |99,536 |

|Н.Новго- |3 октября |3 октября |USD |100 |8,75 |2 |99,742 |

|род |1997 |2002 | | | | | |

Таблица 7

Крупнейшие рынки капиталовложения в облигации.

| |ии | | |векселя | |ции |

|Доллар США |5316 |1050 |1910 |347 |960 |9583|

|Японская йена |2149 |97 |410 |655 |345 |3656|

|Немецкая марка |755 |83 |2 |1159 |304 |2303|

|Итальянская лира |988 |0 |5 |183 |88 |1274|

|Французский франк|728 |3 |153 |0 |160 |1044|

|Английский фунт |446 |0 |33 |0 |183 |662 |

|Канадский доллар |203 |110 |61 |1 |71 |446 |

|Голландский |196 |3 |120 |0 |81 |400 |

|Бельгийский франк|223 |0 |16 |110 |38 |387 |

|Датская крона |104 |0 |0 |175 |9 |288 |

|Шведская крона |117 |1 |7 |124 |4 |253 |

|Швейцарский франк|26 |23 |28 |64 |100 |241 |

|Испанская песета |172 |13 |18 |16 |15 |234 |

|Австралийский |111 |0 |14 |0 |38 |163 |

|Австрийский |59 |1 |5 |66 |2 |133 |

|ЭКЮ |66 |0 |0 |0 |64 |130 |

|Южноафриканский |70 |2 |0 |0 |2 |74 |

|Португальский |36 |1 |6 |8 |8 |59 |

|Греческая драхма |56 |0 |0 |0 |2 |58 |

|Финская марка |38 |1 |5 |10 |2 |56 |

|Норвежская крона |21 |7 |3 |17 |1 |49 |

|Ирландский фунт |28 |0 |1 |0 |1 |30 |

|Новозеландский |15 |0 |3 |0 |4 |22 |

Таблица 8

Еврооблигации российских эмитентов

| |выпуска |размещения|лет |т | |

| |млн. |1997 | |Brothers |в квартал |

| |млн. |1997 | |Клейнворт |полгода |

| |млн. |1997 | |Brothers |полгода |

|Лукойл |$200 |апрель |5 | | |

|(конвертируемы|млн. |1997 | | | |

|е) | | | | | |

|Лукойл |$350 |октябрь |6 | |1% |

|(конвертируемы|млн. |1997 | | | |

|е) | | | | | |

|Московская ГТС|$150 |март 1998 |3 |CSFB, |12,5% |

| |млн. | | |Salomon | |

|Иркутскэнерго |DEM 125 |апрель |3 |SBS |12,5% |

| |млн. |1998 | |Warburg | |

|Альфа-Банк |$175 |июль 1997 |3 |Goldman |10,375% |

| |млн. | | |Sachs | |

|СБС-Агро |200 |июль 1997 |3 |JP Morgan |10,25% |

|ОНЭКСИМ Банк |250 |август |3 |Merrill |9,875 |

| | |1997 | |Lynch, МФК| |

| | |1997 | |Manhattan |+2,2% |

|Российский |200 |июль 1997 |2 |Credit |10,25% |

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Постановление Правительства Российской Федерации «Об урегулировании

задолженности бывшего СССР перед иностранными коммерческими банками и

финансовыми институтами, объединёнными в Лондонский клуб кредиторов» от

23.06.2000, № 478

2. Приказ Министерства Финансов Российской Федерации «ОБ ЭМИССИИ ОБЛИГАЦИЙ

ВНЕШНИХ ОБЛИГАЦИОННЫХ ЗАЙМОВ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ С ОКОНЧАТЕЛЬНЫМИ

ДАТАМИ ПОГАШЕНИЯ В 2010 И 2030 ГОДАХ, ВЫПУСКАЕМЫХ В ПРОЦЕССЕ

РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ ЗАДОЛЖЕННОСТИ БЫВШЕГО СССР ПЕРЕД ИНОСТРАННЫМИ

КОММЕРЧЕСКИМИ БАНКАМИ И ФИНАНСОВЫМИ ИНСТИТУТАМИ, ОБЪЕДИНЕННЫМИ В

ЛОНДОНСКИЙ КЛУБ КРЕДИТОРОВ» от 18 07.2000, № 71н.

3. Приказ Министерства Финансов Российской Федерации «Об утверждении

стандартов эмиссии внешних облигационных займов органов исполнительной

власти г. Москвы, Санкт-Петербурга и Нижегородской области» то

08.041997, № 32н.

4. Handbook of Fixed Income Securities, 4th ed., eds. Fabozzi, Frank J. and

T.Dessa, New York, IRWIN, 1995.

5. Mahony S. Eurobonds, IFR Publishing,1996.

6. Ray C.I. The Bond Market. Trading and Risk Management, New York, IRWIN,

1993

1. Шарп У. Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции . М.:Инфра - М,1997.

2. Роуз П. Банковский менеджмент. М.: Дело,1996

3. Кнастер А. Эффективность и прогнозирование государственного внешнего

долга России. М. : Япония - Сегодня, 1998.

4. Yago G. Junk Bonds: How High Yelds Restructured, America NY and Oxford,

Oxford University Press.

5. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм

функционирования: Профессиональный курс в Финансовой Академии при

Правительстве РФ. -М.: Инфра-М, 1996. –304 с.

6. Буклемишев О.В. «Рынок еврооблигаций». Издательство «Дело», М., 1999.

7. Бондарь Т. Опыт внешних облигационных заимствований российских регионов

// Рынок ценных бумаг. – 2000. - № 9. – С.76 – 79

8. Берзон Н. Рынок еврооблигаций – ключевые моменты // Рынок ценных бумаг.

– 2000. - №9. – С. 73 – 75

9. Внешние долги России – между Лондоном и Парижем //Рынок ценных бумаг//

2000, №11

10. Долги Парижскому клубу: прогресса в переговорах не ожидается. //Рынок

ценных бумаг// 2001, №2. Андрианов В., Овчинникова Н. Электросвязь: в

ожидании вторичных эмиссий. // Рынок ценных бумаг. -1998. -№ 10.

11. Крылова В., Храпченко Л. Российские долговые бумаги: итоги прошедшего

года. //Рынок ценных бумаг// 2001, №2.

12. Митрофанова Э., Назаренко Б., Кузьменко А. Переоформление задолженности

РФ Лондонскому клубу кредиторов в цифрах //Рынок ценных бумаг// 2000,

№11.

13. Лусников А. Внешний долг РФ: экспортный вариант «пирамиды» или ресурс

для экономического возрождения страны? //Рынок ценных бумаг// 2000, №5.

При написании работы была использована информация, расположенная на

следующих сайтах сети Интернет:

http://www. europaunion.eu.int

http://www.euroclear.com

http://www.akm.ru

http://www.cedelbank.com/

http://www.isma.org

http://www.bloomberg.com/

http://www.citibank.com

http://www.minfin.ru

http://www.fcsm.ru

http://www.euromоney.com

http://www.reuters.com/

http://www.rbc.ru

http://www.finmarket.ru

http://www.sec.gov

http://www.clearstream.com/

http://www.moodys.com/

http://www.standardandpoors.com/

http://www.fitchibca.com/

http://www.bourse.lu/

http://www.liffe.com/

-----------------------

[1] http://europa.eu.int/eur-lex/en/lif/dat/1989/en_389L0298.html

[2] 5@7>= . K=>: 52@>>1;830F89

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7

МЕНЮ

Евробумаги

ИНТЕРЕСНОЕ