Рынок ценных бумаг

цели

- положение компании в отрасли (конкурентоспособность продукции,

территориальная привлекательность)

- анализ конкурентной среды

- организация производства и инвестиционная политика

- анализ реализации и сбытовой полигики

- анализ финансовой политики

- анализ менеджмента компании (2 позиции: руководящих лиц и процесса

управления)

- анализ инновационного менеджмента (НИОКР)

Финансовый анализ (количественный) - анализ финансовой устойчивости

компании - делается вывод, насколько компания финансово устойчивая и может

приносить высокие прибыли. В разных странах- разные системы показателей ,

но подход одинаковый.

Существует 4 группы показателей:

1) платежеспособность (к ппатежесгъти, пок-ль чистых текущ. активов, к

обеспеченности запасов и затрат,

финансового левериджа, и т.д.)

Существуют выведенные змпяг. путем эталонные значения коэффициентов; эти

значения сопоставляются.

2) анализ ликвидности (к текущей ликвидности, к абсолютной ликвидности -

быстрый коэффициента к лакмусовой бумажки)

3) анализ оборачиваемости активов (анализ деловой активности) - к

оборачиваемости активов, продолжительность 1 оборота в днях, к оборач.

текущ. активов, оборачиваемость запасов, и т.д.

4) анализ рентабельности предприятия (рентаб. реализов. продукции,

активов, инвестиций, собств. капитала, прибыль на акционерный капитал и

т.д.)

Важные для инвестора показатели:

Колонки:

EPS = (earnings per share) = чистая прибыль - дивиденды по привипег

акциям/количество обыкновенных акций

- характеризует величину чистой прибыли на 1 обыкновенную акцию после

выплаты налогов и фиксированных дивиденщоа (рассматривается как

обязательство)

Т.к. компания может принять решение не выплачивать дивиденды, а П

останется, этот показатель - дополнительный к массе дивиденда на 1 акцию.

Если компания направляет прибыль на свое развитие, то можно ожидать роста

этого показателя (его рост характеризует приращение факт, стоимости акций,

рост компании)

Р|Е = рыночная цена обыкновенной акции компании/EPS

Этот показатель отражает цену, кот. инвесторы готовы платить за единицу

дохода (за сколько времени окупятся

вложения при одинаковом уровне показателя EPS)

Т.е. этот показатель д. быть на уровне 13-15 (т.е. за 13 лет инвестиции

окупятся)

Если показатель очень высокий, то инвесторы готовы платить очень дорого за

единицу этого дохода (ждут того, что доход будет расти). Т.е. ожидание

инвесторов относительно будущего компании очень оптимистично. Чем увереннее

инвесторы в будущем компании, тем более высоким будет показатель.

В результате фундаментального анализа эксперт приходит к выводу об

истинной стоимости акции.

Необходим технический анализ.

Технари - чартисты

100 лет технич. анализу - Dow Jones industrial average Чарльз Доу-

основатель тех. анализа

Тех. анализ исходит из того, что:

1. Принцип отражения (движение цены учитывает все) - все факторы, кот.

влияют на данный товар

2. Принцип тренда: цены на рынке движутся направленно, т.е. существуют

тренды Трецц- ряд последовательных изменений цен в совокупности движущихся

в одном направлении, (восходящий- бычий, нисходящий- медвежий,

горизонтальный (боковой))

3. Принцип повторяемости "рыночные ситуации повторяются" - наблюдая за

поведением цен, можно выявить ситуации, кот. заканчиваются одним и тем же

событием с большой долей вероятности.

Существует 2 типа фигур:

1) фигуры разворота тренда - свидетельствуют о том, что тренд изменит свое

направление на противоположное (голова-плечи, двойная вершина, двойное дно,

блюдце, перевернутое блюдце)

2) фигуры подтверждения треща - свидетельствуют о том, что тренд не

изменит свое направление

Стат методы - дополнение

осцилляторы - перекупленный и перепроданный рынок. - используются на

нетрещдовых рынках

4 типа графиков:

1) линейный график- иногда сопровождается графиком объемов - столбиковой

диаграммой

2) гистограммы (график отрезков) - показывает изменение цен во времени -

свечи

3) японские свечи (тело и тени)

4) крестики-нолики (не учитывается фактор времени; только движение цены) -

ось у - цена, ось х - рост или понижение цены

Финансовые риски, связанные с ценными бумагами.

Вся экон. деятельность связана с вероятностью наступления потерь.

Финансовые риски, связанные с операциями с ценными бумагами - вероятность

наступления потерь в виде прямых финансовых потерь, упущенной выгоды или

снижения доходности инвестиций в силу неопределенности результатов

операций, связанных с ценными бумагами и воздействием на них множества

факторов, в том числе случайных.

Существуют 2 вида риска:

1) системный (систематический, рыночный) риск - риск падения рцб в целом;

он не зависит от конфет, цб, поэтому является недиверсифицируемым и

непонижаемым, С течением времени этот вид риска изменяется, но в данный

конкрет. момент времени инвестор не может значение этого риска изменить, он

складывается из политич, экон, социального риска, и т.д.

Когда инвестор оценивает виды риска, он ставит вопрос, стоит ли

инвестировать на данном рынке, или стоит уйти на другой рынок

(недвижимости, валютный, банковский). Этот риск существует во всех странах.

В России последним ярким примером проявления этого риска был кризис 98 г.

На сегодняшний момент значение систем, риска другое - он снизился.

Инвестор может либо согласиться с риском и вкладывать деньги в цб, либо

вкладывать деньги в другие активы

2) несистемный (несистематический, специфический) - обобщающее понятие,

объединяющее все виды рисков, связанные с конкретной ценной бумагой или с

портфелем ценных бумаг Этот риск -диверсифицируемый и понижаемый.

Риски, связанные с конкрет. портфелем, можно разделить на 3 группы:

1 - макроэкономические, отраслевые и региональные риски (внешние по

отношению к

эмитенту факторы):

- страновой - вероятность возникновения потерь из-за вложения в цб

конкретной страны

- риск законодательных изменений - вероятность наступления потерь из-за

неблагоприятного изменения законодательства

- инфляционный - вероятность наступления потерь в результате обесценения

доходов от ценных бумаг в силу инфляции. Разные бумаги могут

предусматривать разную степень защиты от инфляции.

- валютный - вероятность наступления потерь в результате вложения в

валютные ценные бумаги в силу неблагоприятного изменения валютного курса

- отраслевой - веротяность потерь, возникающих из-за вложений в ценные

бумаги конкретной отрасли, (критерии оценки риска: 1 - реакция отрасли на

изменение фазы делового цикла)-производтсво товаров повседневного спроса

будет в значительно меньшей степени реагировать на фазу делового цикла; 2-

фаза жизненного цикла самой отрасли - новая, традиционная, умирающая) -

т.е. эти факторы нужно учитывать при оценке отраслевого риска

- региональный - вероятность наступления потерь от вложения в цб

конкретного региона

(сепаратизм)

2 - риски эмитента (вытекают из ообенностей развития конкрет. эмитента)

- кредитный риск - связан с тем, что эмитент, выпустивший долговые

обязательства, откажется погашать бумаги или выплачивать проценты по ним.

Кредит, риск относится к долговым цб, или к тем цб. по кот. эмитент несет

фиксированные обязательства, (если по привилег, акциям установлен фиксир.

процент).Уровень кредит риска- один из самых важных при принятии

инвестиционного решения; существуют рейтинговые оценки - Standard & Poors,

Moody's

- риск ликвидности (риск падения курсовой стоимости) - относится ко всем

цб, но в первую очередь к акциям (т.к. они дают больший диапазон колебания

цен)

- процентный риск - вероятность наступления потерь из-за изменения уровня

процентных ставок на рынке - ложатся не только на инвестора, но и на

эмитента

- риск мошенничества: грюндерство (учредительство) - период массового

ажиотажного

учреждения новых предприятий, банков, и т.д.

В периоде грюндерства вероятность мошенничества растет; панама - название

пошло от

кампании панамского канала.

Все нарушения норм законодательства, кот. могут привести к потерям у

инвестора

(использование инсайдерской информации, нераскрытие необходимой

информации)

3 - риски управления инвестиционным портфелем и технические риски. Эти

виды рисков

возникают в процессе управления портфелем

- временной риск (неправильно выбрано время проведения операции( эмиссии

цб, покупки,

продажи)

Один из видов технич. рисков - операционный риск (вероятность

возникновения потерь из-за

сбоев в операционной системе, компьютерных сетях, технологии заключения

сделки). В наст. вр.

цена такой ошибки очень высока.

В зависимости оттого, какие риски несут в себе цб, формируются

инвестиционные

качества цб. чем ниже риски, связанные с данной ценной бумагой, тем выше

ее инвест.

качества,

1- Наиболее высокое инв. качество- облигации, обеспеченные залогом

имущества.

2 место - облигации, не обеспеч. залогом имущества

3 - привилегированные акции

4 - обыкновенные акции

Финансовые риски, связанные с ценными бумагами.

Вся экон. деятельность связана с вероятностью наступления потерь.

Финансовые риски, связанные с операциями с ценными бумагами - вероятность

наступления потерь в виде прямых финансовых потерь, упущенной выгоды или

снижения доходности инвестиций в силу неопределенности результатов ,

операций, связанных с ценными бумагами и воздействием на них множества

факторов, в том числе случайных.

Существуют 2 вида риска:

1) системный (систематический, рыночный) риск - риск падения рцб в целом;

он не зависит от конкрет. цб, поэтому является недиверсифицируемым и

непонижаемым. Стечением времени этот вид риска изменяется» но в данный

конкрет. момент времени инвестор не может значение этого риска изменить, он

складывается из политич, экон, социального риска, и т.д.

Когда инвестор оценивает виды риска, он ставит вопрос, стоит ли

инвестировать на данном рынке, или стоит уйти на другой рынок

(недвижимости, валютный, банковский). Этот риск существует во всех странах.

В России последним ярким примером проявления этого риска был кризис 98 г.

На сегодняшний момент значение систем, риска другое - он снизился. Инвестор

может либо согласиться с риском и вкладывать деньги в цб, либо вкладывать

деньги в другие активы

2) несистемный (несистематический, специфический) - обобщающее понятие,

объединяющее все виды рисков,

связанные с конкретной ценной бумагой или с портфелем ценных бумаг

Этот риск -диверсифицируемый и понижаемый,

Риски, связанные с конкрет. портфелем, можно разделить на 3 группы:

1 - макроэкономические, отраслевые и региональные риски (внешние по

отношению к эмитенту факторы):

- страновой - вероятность возникновения потерь из-за вложения в цб

конкретной страны

- риск законодательных изменений - вероятность наступления потерь из-за

неблагоприятного изменения законодательства

- инфляционный - вероятность наступления потерь в результате обесценения

доходов от ценных бумаг в силу инфляции.

- Разные бумаги могут предусматривать разную степень защиты от инфляции,

- валютный -вероятность наступления потерь в результате вложения в

валютные ценные бумаги в силу

j неблагоприятного изменения валютного курса

$• отраслевой - веротяность потерь, возникающих из-за вложений в ценные

бумаги конкретной отрасли, (критерии оценки риска: 1 - реакция отрасли на

изменение фазы делового цикла)- производтсво товаров повседневного спроса

будет в значительно меньшей степени реагировать на фазу делового цикла; 2-

фаза жизненного цикла самой отрасли - новая, традиционная, умирающая) -т.е.

эти факторы нужно учитывать при оценке отраслевого риска

- региональный - вероятность наступления потерь от вложения в цб

конкретного региона (сепаратизм) '* 2 - риски эмитента (вытекают из

ообенностей развития конкрет. эмитента)

- кредитный риск - связан с тем, что эмитент, выпустивший долговые

обязательства, откажется погашать бумаги или выплачивать проценты по ним.

Кредит, риск относится к долговым цб, или к тем цб, по кот. эмитент несет

фиксированные обязательства, (если по привилег. акциям установлен фиксир.

процент).Уровень кредит риска- один из самых важных при i принятии

инвестиционного решения; существуют рейтинговые оценки - Standard & Poors,

Mood/s

- риск ликвидности (риск падения курсовой стоимости) - относится ко всем

цб, но в первую очередь к акциям (т.к. они дают больший диапазон колебания

цен)

- процентный риск - вероятность наступления потерь из-за изменения уровня

процентных ставок на рынке - ложатся не только на инвестора, но и на

эмитента

- риск мошенничества: грюндерство (учредительство) - период массового

ажиотажного учреждения новых предприятий,

банков, и т.д.

В периоде грюндерства вероятность мошенничества растет; панама - название

пошло от кампании панамского канала.

Все нарушения норм законодательства, кот. могут привести к потерям у

инвестора (использование инсайдерской

информации, нераскрытие необходимой информации)

эртфелем

3 - риски управления инвестиционным портфелем и технические риски. Эти

виды рисков возникают в процессе

управления п

- временной риск (неправильно выбрано время проведения операции( эмиссии

цб, покупки, продажи)

Один из видов технич, рисков - операционный риск (вероятность

возникновения потерь из-за сбоев в операционной

системе, компьютерных сетях, технологии заключения сделки). В наст. вр.

цена такой ошибки очень высока.

В зависимости оттого, какие риски несут в себе цб, формируются

инвестиционные качества цб, чем ниже риски,

связанные с данной ценной бумагой, тем выше ее инвест, качества,

1- Наиболее высокое инв. качество- облигации, обеспеченные залогом

имущества.

2 место - облигации, не обеспеч. залогом имущества

3 - привилегированные акции 4 - обыкновенные акции

ТЕМА: Фондовая биржа.

Большинство сделок с цб в мире (80%) осуществляется на внебиржевом рынке.

Но биржевые рынки определяют конъюнктуру рынка цб в целом, а порой и

конъюнктуру мировой экономики.

Старейшая ФБ из существующих - Амстердамская (с 1611 г). Создана

посредниками в кач. постоянного

представительства. До 1913 г- универс. биржа (и товары, и цб)

1773 г - Лондонская биржа (первая именно фондовая биржа) - спец. здание

для покупки-продажи цб брокерами. Stock exchange - 6 пенсов за вход.

Крупнейшая в мире - Нью-Йоркская фондовая биржа- 1792 г.

Основные пункты союза:

- совершение сделок только между собой

- фиксированный размер комиссионных, кот. сохранялся до 1975 г. Название

-1863 г

Первая биржа в Р -18 в, при Петре 1,на стрелке ВО, К 1917 г - около сотни

универсальных бирж. В 90-е годы в Р вновь стали возрождаться биржи (более

60).

Фондовая биржа - это организованный рынок для торговли стандартными фин.

инструментами, ценными бумагами, создаваемый проф. участниками рынка для

взаимных оптовых операций.

Фондовая биржа - это лучший рынок, создаваемый для лучших цб крупнейшими

посредниками, работающими на фин. рынке (лучших проф.участников)

Международная федерация фондовых бирж разработала требования к фонд.б. -

членам федерации:

- ФБ должна быть значительной в своей стране (рос. бирж не было)

- биржевой рынок должен быть направлен на развитие акционерного капитала и

быть существенным фактором в развитии экономики

- ФБ должна регулироваться самостоятельно собственным органом и должна

регулировать участников рынка

- ФБ должна содействовать привлечению долгосрочного капитала

- ФБ должна преследовать цели, соответствующие общественным интересам,

таким как:

доступность для публики, поддержание честности и надлеж. защиты публики;

биржа должна обеспечивать

взаимодействие между участниками

- участники бирж должны придерживаться кодекса проф. этики

Т.е. , ФБ на современном фин рынке - фактор, кот. должен

способствоватьразвитию экономики

-

Признаки ФБ:

1) наличие торговой площадки (фб - централиз. рынок с фиксированным местом

торговли) - признак подвергся существенной модификации в наст. вр. -т.к.

современные биржи осущ. торговлю через единую торговую систему -удаленные

терминалы). Нью-йоркская ФБ не осущ. торговлю через терминалы - голосовые

торги осущ. в зале ; 2) существование процедуры отбора цб, отвечающих

определенным требованиям - листинг. Листинг - это процедура допуска цб к

торговле на фондовой бирже. Делистинг - процедура исключения цб из числа

обращающихся на ФБ Основные критерии листинга:

- фин устойчивость и крупные размеры эмитента

- массовость цб как однородного и стандартного товара

- массовость спроса

Нью-Йоркская биржа:

- прибыль за послед. 3 года - не менее 6,5 млн

- чистая стоимость матер активов - не менее 18 млн

- капитализация компании - не менее 18 млн дол

- количество акций, находящихся в публич. владении- не мен. 1100 000

- минимально^ число акционеров - не менее 2000 лиц; лот -100 акций

- среднемесячный объем торгов - не менее 100 тыс. долл. за послед. 6 мес

за каж.мес

- полное и адекватное раскрытие эмитентом всей информации

РТС, МФБ, ММВБ -требования для включения цб в котировальный лист 1 уровня:

- размер собтф. капитала - РТС-20 млн долл, МФБ -10 млн евро, ММВБ - 3

млрд руб

- кол-во акционеров - более 1000

- срок существования компании - не менее 3 лет

- установлен Миним. среднемес. объем торговли: РТС - 50 тыс. долл, МФБ -

40 тыс евро, ММВБ - 250 тыс. руб

- доля акций в публич. владении -не менее 40% - РТС

- для РТС - не менее 2 маркет-мейкеров , на МФБ - 2 м-м и специалист, ММВБ

- не менее 3 маркет-мейкеров

Неформальные требования: место компании в отрасли, 2 члена в СД - внешние;

аудиторский комитет в СД; и т.д.

Листинг - платная услуга; каждая биржа взимает свои тарифы, В среднем

плата за листинг - 25% доходов ФБ (плата за принятие котировок, за каж.

миллион акций, ежегод. платежи за поддержку листинга)

3) существование процедуры отбора лучших операторов рынка (проф

участников) в качестве членов ФБ

Заключать сделки могут только члены биржи. (Нью-йоркская -только личное

членство; в РФ -только проф. участники,

миланская- кроме институциональных инвесторов)

Место на ФБ и стоимость места на ФБ: на Нью-йоркск. бирже 1366 членов.

Место явл. личной собственнойтью; за собственником места стоят членские

организации. Стоимость места колеблется:

81 г - 400 тыс долл, 98-2 млн долл

Члены ФБ могут иметь равные права, либо разные (в Р - равноправные члены)

Нью-Йоркск, биржа - основная фигура - специалист, кот. поддерживает

ликвидность крнкрет. цб.

Специалист наблюдает за торгами и может участвовать в них за свой счет;

стабилизирует рынок,

Маркет-мейкер - дилер; также берет обязательства поддерживать рынок, но

путем постоянного выставления

двусторонних котировок на бумагу- продвигает не приказы и ордера, а

котировки

4) наличие временного регламента торговли цб и стандартных торговых

процедур

Нью-Йоркск. биржа -1+5; ММВБ - поставка против платежа - сделки соверш.

только за счет денеж. средств,

рарезервированных на счете. в

5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним

6) установление официальных биржевых котировок

7) надзор за членами биржи (фин. устойчивость, безопасность ведения рынка,

этика)

Функции ФБ:

1 - создание постоянно действующего рынка 2- определение цен

ФБ - это торговое, профессиональное и технологическое ядро рцб. В мире

около 200 фондовых бирж.

в Р -10 ФБ. Наиболее значимые: ММВБ, РТС, МФБ. Амер. и Франц. биржи - по 7

бирж, Германия, Япония - 8; ВБР -1.,

Италия -10, Индия -19

Организационное устройство ФБ:

- повсеместно принятый принцип -неком. характер деятельности ФБ (в Р - ФБ

-только некомм, партнерство). В последнее 10-летие идет процесс

коммерциализации ФБ; биржи конкурируют между собой за клиентов и капитал;

увел, кол-во услуг, предоставляемых на комм, началах - информационные,

консультационные

- органы управления ФБ: высшие органы управления ФБ в мире формируются на

основе представительства всех сторон, (участвующих в биржевом процессе

(проф.участники, общественость, ит.д)

ТЕМА: Регулирование рынка ценных бумаг. Этика фондового рынка.

Регулирование рцб - это упорядочивание деятельности всех его участников и

операций между ними со стороны уполномоченных на это организаций.

Регулирование может быть внутренним и внешним.

Внутреннее регулирование - подчиненность собственным норматив, документам

(уставы, правила, регламенту т.д.). Внутр. регулирование очень важно для

рцб. (биржи разрабатывают правила листинга, осущ. торговли, регламент осущ.

надзора и контроля, ит.д.) Любой проф. участник разрабатывает собственные

правила, регламентирующие его деятельность.

В соотв. с требованиями фкцб в каждой компании-проф участнике должно быть

не менее 1 контролера (лицо, кот. имеет В/О, кот. имеет квалификационный

аттестат соотв. серии; в его функции входит надзор за соблюдением

законодательства и нормативных актов фкцб, а также внутренних этим

участником;)

Внешнее регулирование - это подчиненность деятельности нормативным актам

государства, других организаций, а также международным соглашениям:

1- государственное регулирование

2- другие организации - в первую очередь имеются в виду саморегулируемые

орг-и (объединения, участников, в т. числе профессиональных, icr получили

статус саморегулируемой организации, кот. присваивается государством в лице

фкцб; саморегулир. организации получает часть прав на регулирование рынка)

3- общественное регулирование (через общественное мнение) - реакция

широких слоев публики является причиной тех или иных дейфтвий со стороны

государства и СРО.

Цели регулирования рцб:

1) создание нормальных условий для функционирования рцб для всех его

участников (и эмитентов, и инвесторов), поддержание порядка.

2) защита участников рцб от недобросовестных действий, мошенничества,

преступлений со стороны отдельных лиц

3) обеспечение нормального ценообразования на ценные бумаги на основе

спроса и предложения

4) стимулирование развития эффективного рцб и его отдельных сегментов;

формирование новых сегментов (в частности, производных фин. инструментов;

простых краткосрочных серийных векселей - коммерческих бумаг)

5) воздействие на рцб для достижения каких-то конкретных общественных

целей

Регулятивная инфраструктура рцб - система регулирования рынка, включающая

следующие компоненты:

1) регулятивные органы (органы регулирования) - гос. органы и

саморегулируемые организации

2) регулятивные функции и процедуры - законодательные функции,

регистрационные процедуры; лицензионные, надзорные, аттестационные,

контрольные процедуры - комплекс действий, через кот осущ, регулирование

3) правовая инфраструктура рцб - вся совокупность законодательных актов,

законов и нормативных актов, кот, относится к регулированию рынка

4) этика фондового рынка - разрабатывает НАУФОР, док-ты носят

рекомендательный характер;

5) традиции и обычаи - росс, рцб на протяжении несколько десятилетий

отсутствовал; традиции дореволюционного рцб утрачены, т.к. был разрыв

поколений; они не играюттой роли, что на др. мировых рынках, где традиции

имеют не меньшую роль, чем законодательные акты (лучший закон -кот.

рождается из обычая) - напр., Великобритания

Информационная инфраструктура; техническая (= регистрационная,

депозитарная, клиринговая, торговая) инфраструктура.

Все виды инфрастуктур - обеспечивающие системы рцб

В международной практике выделяют 2 подхода к регулированию рынка по

критерию "субъект регулирования".

1) основную регулирующую роль на рцб выполняет государство (науфор;

портад)

2) регулирование осуществляет государство и саморегулируемые организации

По критерию "степень жесткости" - 2 модели регулирования рцб:

1) в основе модели - жесткие и детально расписанные правила и процедуры и

детальный контроль за их соблюдением -регулирование на рынке США, т.е. все

формальности должны быть в точности соблюдены

2) модель, основанная на широком использовании наряду с гос. нормами

неформальных договоренностей, традиций, рекомедаций, согласованного стиля

поведения, переговоров по разрешению ситуаций, и т.д. - Великобритания

Гос. регулирование в России

Функции государства как регулятора рцб:

1) идеологическая и законодательная функция - гос-во разрабатывает

идеологию (концепцию) развития рцб. (95 г) Сущ-ет много проблем: неясно,

какая модель должна сложиться в России- банковская или смешанная

2) концентрация ресурсов (государственных и частных) для развития рцб, в

первую очередь - для опережающего развития инфраструктуры

3) установление "правил игры" - прямое административное управление через

установление правил выхода на рынок, требования к проф.участникам ст.

зрения фин. устойчивость, соответствие учетной техники международным

стандартам, и т.д.

4) формирование системы защиты прав и законных интересов инвесторов

5) другие аспекты деятельности roc-ва на рцб

- гос-во - крупнейший эмитент (финансирование внутр. и ВД)

- гос-во - крупнейший инвестор (3 тыс пакетов акций, закрепленных за РФ)

- гос-во использует цб для проведения макроэкономической политики,

осуществляя операции на отфытом рынке (гос-во в лице ЦБ выступает

крупнейшим проф.участником рцб, осуществляя операции по покупке и продаже

цб - т.е. регулирует денежную массу) Покупая цб - выброс ден. массы;

продажа -сокращение ден. массы

Гос-во - верховный арбитр в спорах между участниками рынка через систему

судебных органов,

Структура гос. органов:

Противоречия: фкцб - ЦБ

Противоречия обусловлены:

- смешанной моделью рцб (небанковская и банковская власть)

- прошедшая масштабная приватизация (незавершенная) - носила политич.

характер; 2 органа, связанные с процессом

приватизации

- неустойчивость конкуренции среди различных ведомств (гос. структур)

1) Законодательная власть - Фед.собрание, (несколько комитетов ГД,

деятельность кот. связана с цб)

2) Президент - Указы. - 94 г - о запрете предъявительских цб; 95 г - о пиф-

ах - действуют до 1 янв 2002

3) Исполнительная власть - ФКЦБ; (тенденция к консолидации гос.

регулирования рцб - фкцб перетягивает к себе большинство функций, связанных

с регулированием рынка).

- полномочий по защите прав и закон, интересов инвесторов (право

обращаться в суд)

- право налагать штрафы на фл и юл (10 тыс МРОТ)

- разработка кодекса корпоративного поведения (не носит обязательный

характер)

- аттестация кадров

- лицензирование, регистрация эмиссии, надзор за деятельностью участников,

раскрытия информации участниками

Госкомимущества - министерство имущественных отношений. Функции:

- разработка программ приватизации (концепции, идеология)

- повышение отдачи от использования гос. имущества

РФФИ (российский фонд федерального имущества):

ВДинфин - крупнейший эмитент - департамент - эмиссия федер. цб;

казначейство - управление Госдолгом

- МАП (мин-во по антимон. политике- регулирует круп, сделки с цб) -

реклама, в т. числе на фин. рынках)

- Федеральное агентство по финансовому оздоровлению и банкротству -

Косвенное регулирование:

- Мин экономики влияет на перспективы развития рцб

- Департамент страхового знадзора

- гос инспекция по негос. пенсионным фондам

- банк России (регулирование банковской системы - проф. участников) -

регистрация эмиссии банков; выступает в качестве эмитента; агент Минфина на

рынке гос. цб, в частности, в роли платеж, агента; крупнейший проф.

участник на рцб- операции на открытом рынке; осущ. кредитование КБ под

залог цб - ломбардное кредитование; сделки репо с КБ и регулирует операции

репо между самими КБ)

Операции репо - кредитование под залог цб; юридически оформлено как

договор по купле-продаже цб с обязательством обратной покупки по опред.

цене через опред. промежуток времени.

Т.е. наблюдается некоторое многовластие, но стремление к концентрации

власти в руках ФКЦБ.

Правовая (нормативная) инфраструктура рцб в России.

ГК - глава по цб; глава, посвященная АО.

законы: об АО, о рцб; о простом и переводном векселе ; з-н о Цб, о банках

и банк, деятельности; о приватизации гос. и муниц. предприятий, о товарной

бирже и биржевой торговле - определения фьючерсов, опционов и форвардов

-рассматриваются как сделки пари, а не как цб; о валют, регулировании и

валют, контроле - касаемо цб, номинированных в валюте; з-н о гос.

внутреннем и внешнем долге, и т.д. -т.е. регулируют отдельные вопросы и

сегменты рцб

Проблемные моменты:

нет законов о складских свидетельствах и о самих ценных бумагах; закона об

управлении цб - хотя в ГК во 2 части есть договор о доверительном

управлении имуществом, но з-н все равно необходим; не урегулирована

деятельность по андеррайтингу; з-н об аффилированных лицах - в стадии

обсуждения - есть частично в з-не о конкуренции; обсуждается з-н об

инсайдерской информации; рынок производных фин. инструментов не

урегулирован; торговля через Интернет, Хотя есть комитет в НАУФОР-

саморегул, организации, кот. занимается проблемой Интернет-торговли). Сущ-

ют многочисленные нестыковки и противоречия законов.

указы Президента и постановления отдельных федеральных министерств и

ведомств (основная масса - постановления ФКЦБ)

Т.о., гос-во осуществляет прямое административное регулирование рцб.

Саморегулируемые организации - ассоциации или добровольные объединения

участников рцб, в т.ч. проф. участников рцб, устанавливающие для своих

членов формальные правила ведения бизнеса. - Национальная ассоциация

инвестиционных дилеров - NASDAQ - сформировала систему электронных

котировок. Такие организации признаются государством; оно делегирует часть

своих функций по надзору и регулированию рынка этим саморегулируемым

организациям. Эти организации разрабатывают правила ведения бизнеса и

контролируют соблюдение этих правил участниками рынка. Саморегулируемые

организации могут объединять не только проф. участников, но и эмитентов, и

крупнейших инвесторов (иф-ов - институц. инвесторов); США - ассоциация

банков и компаний, кот. работают на рынке гос. цб; женщин-дилеров по

муниципальным облигаиям; в России -гильдия финансистов.

В России:

- Науфор (объединяет брокеров, дилеров, управляющих)

- ассоциация проф. участников инфраструюуры рынка - Портад - проф.

ассоциация регистраторов, трансфер-агентов (сбор и передача информации от

регистратора к регистратору) и депозитариев.

- НФА - национальная фондовая ассоциация (объединяет банки, участвующие на

рцб)

- АОВЕР - ассоциация участников вексельного рынка - занимается з-ном о

складских свидетельствах; проект о создании

вексельного (центра -т.е. вопросами обращения не эмиссионных цб (не

получила стагтуса саморегулируемой организации,

кот. дается ФКЦБ)

Формально -Науфор и Портад, т.к. ФКЦБ дает статус только участников,

объединяющих проф. цб.

Фондовая биржа - саморегулируемая организация.

Саморегулирумые организации - юл, некоммерческие организации. Основная

задача, кот. они должны решать -I разработка о)5язательных правил и

стандартов деятельности на рцб, контроль за их соблюдением. СРО

разрабатывают ! кодекс проф. зпгнки для проф. участников рцб.

Этика фондового рынка.

Правила разрабатываются именно СРО. На уровне законодательства эти вопросы

не рассматриваются. . Международной федерацией фондовых бирж разработан

кодекс честного ведения бизнеса на рцб. В этом кодексе названы следующие

основополагающие принципы ведения бизнеса на рцб:

- честность и справедливость (запрет манипулирования рынком- wash sales -

взвинчивание цен без реальных продаж, когда одно и то же лицо подает на

биржу большое кол-во приказов на покупку и на продажу одновременно -> цены

искусственно поднимаются - эгги сделки получили название корнерские сделки;

формирование пулов),

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5