Рынок ценных бумаг

Основные разновидности привилегированных акций:

1) кумулятивные - зафиксированы в З-не об АО (единств. разнов. прив.

акций, опис. в законе). Невыплаченный по кумулятив. акциям дивиденд

накапливается и рано или поздно выплачивается.

2) конвертируемые Конвертация запрещена только для обыкновенных акций.

Другие акции могут предусматривать конвертацию в другой вид бумаг;

прив. акции чаще всего конвертируются в обыкновенные.

3) участвующие - участвуют в доп. распределении прибыли. У.а - это

акции , по которым выплачиваются фиксированный и экстра-дивиденд.

4) пр. акции с регулируемой ставкой дивиденда - когда дивиденд привязан

к к.-либо величине (к доле чистой прибыли, к доходности на рынке ГКО, к

среднерын. доходности, к стоимости пот. корзины,к темпам инфляции - т.е. к

экон. индикатору; он изменяется в разные годы)

Системы голосования.

При выборе совета директоров может использоваться уставная или

кумулятивная система голосования.

Уставная система - обычная; 1 акция дает голос при решении каждого

вопроса.

Каждая кандидатура голосуется отдельно.

Кумулятивная система: можно аккумулировать свои голоса и проголосовать

за одного.

(5 кандидатур - 5 голосов). Такая система создана для того, чтобы

мелкие акционеры могли объединиться и проветси в Совет директоров хотя бы

одного своего директора (т.е. в интересах мелких акционеров), т.е. если в

АО более 500 акционеров, то система голосов - только кумулятивная (в

вопросе выборов в Совет Директоров, в остальных вопросах - уставная.)

Дивиденды.

По з-ну дивиденды могут выплачиваться в ден. форме или в форме иного

имущ-ва, если это предусмотрено уставом. Дивиденды могут выплачиваться

ежеквартально, раз в полгода и раз в год. Дивиденды выплачиваются только из

текущей чистой прибыли. Для привилегированных акций выплата дивидендов

возможна еще и из спец. фондов.

АО не вправе выплачивать дивиденд в след. случаях:

1) до полной оплаты УК

2) до выкупа всех акций в соответствии со ст. 76 З-на

3) если АО отвечает признакам банкротства или будет им отвечать после

выплаты дивидендов

4) если стоимость Чист. Активов меньше стоимости УК, резервного фонда и

ликвидационной стоимости привилег. акций (если она превышает номинал)

20 сентября

Облигации.

Экон. оределение : О - это цб, удостоверяющая отношения займа между ее

владельцем (кредитором) и лицом, выпускающим облигацию (должником)

Юр. опр-е -в З-не об РЦБ:

Облигация - это эмиссионная цб, закрепляющая право ее держателя на

получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной

стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного

имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные

имущественные права ее держателя.

1) облигация - эмиссионная цб, т.е. вып-ся как стандартный массовый

фин. инструмент и должна пройти процедуру эмиссии

2) закрепляет право эмитента на получение ее номинальной стоимости в

опред. срок (т.е. облигации определяются на определ. срок - в услов.

выпуска; облигация всегда погашается и всегда по номиналу)

3) по окончанию либо выплачивается %, либо иной имущ. эквивалент

4) иные имущ. права - жилищ. сертификаты; право конвертации в

обыкновенные акции, и т.д. - все это фискируется в условиях выпуска

облигаций

Особенности облигаций:

1 - облигация - д

олговая цб. , т.е. невыполнение эмитентом обязательств по облигации

влечет законные процедуры взыскания задолженности вплоть до банкротства.

2 - облигации, будучи долговыми бумагами, обладают старшинством перед

акциями в выплате % и удовлетворении других обязательств.

В мир. практике цб делятся на старшие и младшие. Речь идет о

старшинстве в удовлетворении обязательств. Старшие - облигации и привил.

акции, младшие - обыкновенные акции.

При ликвидации эмитента в рез. банкротства в 1 очередь удовлетв-ся треб-

я кредиторов; владельцы облигаций - кредиторы.

3 - облигация никогда не дает права на участие в управление

Эмитенты облигаций:

Эмитентами облигаций могут быть: государство, федер. органы власти,

субъекты федерации, муниципальные образования, предприятия в любой форме

собственности, имеющие любой организационно-правовой статус.

В 1-ю очередь к выпуску облиг. прибегают ком. орган-и, но неком.

организации в случаях, определенных законом, также могут выпускать

облигации.

Классиф-я облигаций

Номинал облигаций может быть выражен и в рублях, и в ин. валюте.

(еврооблигации)

Облигации могут быть именными и на предъявителя.

Миркин: свободно размещаемые облигации и принудительные займы. К

принудит. займам прибегает государство в тяжелых условиях - взамен денежных

долгов (Внешэкономбанк, ГКО, казначейские обязательства бюджетополучателям)

Сроки обращения: никаких ограничений не содержатся, кроме одного ( в з-

не о гос. внутр. и внеш. долге: РФ может обязываться на срок не более 30

лет). На сег. момент есть неск-ко выпусков на 30 лет.

Формы погашения облигаций:

Обл. могут погашаться в денежной форме и в натуральной форме ( в форме

товаров, жилья, услугами). Прим - займ МПС с погашением тоннокилометрами -

т.е. правом на перевозку грузов; облиг-и могут погашаться ценными бумагами

или конвертацией в другие виды ценных бумаг (в привилег. акции)

Класс-я облигаций

1. по видам выплаты дохода:

1) процентные (купонные) облигации: в условиях выпуска этих облигаций

предусмотрено, что эмитент регулярно уплачивает процент от номинальной

стоимости.

Вел-на % фиксируется в процентах годовых ; в условиях выпуска; % должен

выплачиваться не реже чем 1 р. в год. Сейчас облигации могут выпускаться

как в классической купонной форме, так и в бездокументарной.

% может быть фиксированный и плавающий ( в последнее время - более

распространенный) Плавающий платеж может быть привязан к различ. экон.

индикаторам (средневзвеш. ставка доходности на рынке ГКО,и тд. - золотой

сертификат 93 г. сроком обращения в 1 г. Номинал облигации был выражен в

золоте; составлял 10 кг, купон выплачивался в рублях 4 р. в год , ставка

купона = LIBOR за 3 мес + 3 процентных пункта от номинала (по цене на дату

выплаты купона на Лондонской бирже цветных металов в долларах, переведенных

в рубли)

2) дисконтные облигации (безкупонные, с нулевым купоном, зеро-купоны) -

по этим облигациям никакие процентные выплаты не предусмотрены; они

погашаются по номиналу, а размещаются они по цене ниже номинала (с

дисконтом) - ГКО

3) облигации выигрышных займов (% по ним не выплачивается, а

разыгрывается)

2. По способу покрытия долговых обязательств

1) облигации,обеспеченные залогом имущества:

1- облигации, обеспеченные пулом закладных (ипотека) - эти облиг

связаны с ипотечным кредитованием (под залог недвиж-ти). Такого рода

облигации участвуют в схемах рефинансирования ипотечного кредитования.

2- закладные облигации (обеспеченные залогом имущества - всех активов

предприятия, конкретного имущества)

3- облигации, выпущенные под залог ценных бумаг (такие облигации

выпускает не каждый эмитент - например, инвестиционный банк под залог

имеющихся в собственности банка бумаг выпускаются собственные)

4 - облигации под залог оборудования (лизинговая компания)

Обл-и, обеспеченные залогом имущества, являются самого высокого

инвестиционного качества (имеют самый низкий риск) - требования кредиторов,

давших денег под залог имущества, удовлетворяются раньше, чем многие другие

- в 3-ю очередь.

2) облигации, не обеспеченные залогом (по ним выплаты в случае

банкротства осуществляются наравне с другими конкурсными кредиторами)

1- не обеспеченные облигации - выпущенные под доброе имя эмитента, под

его общее обязательство погасить и выплатить %

2- облигации под конкретный вид доходов эмитента (погашение этих

облигаций и выплату % будет осуществляться из определ. стабильного

источника доходов- продукцию одного цеха, и т.д.)

3- облигации на конкретный инвестиционный проект (на строительство АТС)

4 - бросовые (мусорные) - junk bonds - выделились в особую

разновидность в послед. десятилетие; активно обращаются в США -

обеспечивают высокую доходность; выпускаются в сложные моменты, чтобы

удержаться на рынке; риск по облигациям очень высок. - хороши для

формирования портфеля; "удачные" облигации обеспечат высокую доходность

инвестиционного портфеля.

Финансовые ограничения в выпуске облигаций:

(на примере АО и ООО) - ГК: Ао вправе выпускать облигации на сумму, не

превышающую УК либо величину обеспечения, предоставленного третьими лицами,

после полной оплаты УК. При этом без обеспечения облигации выпускать нельзя

ранее 3-го года существования АО при условии двух надлежащим образом

оформленных годовых балансов.

Если говорить о рынке облигаций России, то он только начинает

формироваться. До 2000 г. облигации частных эмитентов практически не

выпускались. Это было связано с многими причинами, в т.ч. и со сложностью и

дороговизной процедурой эмиссии (налог от суммы эмиссии). Крупные компании

прибегали к выпуску серийных векселей.

С 2000 г. ситуация изменилась, и круп. компании начали выпуск

облигаций. К концу 2000 г. на ММВБ находилось 18 выпусков облигаций рос.

эмитентов. Большая часть этих облигаций носили имиджевую историю и

размещались по телефону. Первой вышла на рынок ТНК.

Рос. рынок корпоративных бумаг будет развиваться как облигационный (по

опыту других развивающихся рынков).

Акции на рос. рынках формируются в крупные пакеты (контрольные и тд.) -

эти пакеты формируются не для перепродажи, а для контроля над предприятием

- лишнее подтверждение тому, что рынок бумаг будет развиваться за счет

облигаций.

Соотношение акций и облигаций на каждых рынках разное, но облигации в

основном преобладают (Германия: 9:1, США: 4:3)

В США инвесторы защищены облигационным соглашением (если эмиссия

крупная, то эмитент должен заключить облигац. соглашение с доверенным лицом

по займу; довер. лицо - крупная фин. структура, инвестиционный банк - оно

выступает от имени всех эмитентов, и будет требовать возмещения убытков от

имени всех пострадавших)

27 сентября

Государственные ценные бумаги.

Гос. цб - гос. облигации и приватизационные цб. Был принят -з-н об

особенностях эмиссии и обращения гос. и муниципальных цб от 29 июля 98 г;

появились 3 новых вида цб:

1) федеральные гос. цб - цб, выпущенные от имени РФ

2) гос. цб субъектов РФ - цб, выпущенные от имени субъектов РФ

3) муниципальные цб - выпущенные от имени муниципального образования

города, района

В з-не четко определено, кто м. быть эмитентом этих бумаг.

1- Эмитент гос. цеб - федеральный орган исполн. власти - Минфин - юр.лицо,

в функции кот. входит составление или исполнение фед.бюджета (т.е только

Минфин)

2- Эмитентом гос. цб субъектов м.быть орган исполнит. власти субъекта РФ, к

функциям кот. отнесено составление или исполнение субъекта РФ

3- эмитентом муниц. цб - исполн. орган местного самоуправления, осущ.

функцию составления и(или) исполнения бюджета муниц. образования

Т.е. эмитент гос. и муниц. цб м.быть только орган исп. власти

соответствующего уровня, в функции кот. входит составление и(или)

исполнение бюджета соответствующего уровня.

Виды гос. и муниципальных цб:

- облигации и иные эмиссионные ценные бумаги, удостоверяющие право их

владельца на получение от эмитента денежных средств или иного имущества,

установленных процентов от номинала или иных имущественных прав.

Формы гос. и муниц. цб:

гос. муниц. бумаги могут выпускаться и именными, и на предъявителя; эти

бумаги выпускаются только в документарной форме, в т.ч. в документарной с

обязательным централизованным хранением. Это соответствует з-ну об РЦБ.

(т.е. сертификаты на руки не выдаются, права владельцев учитываются на

счетах депо)

Счета эмитента: эмиссионный счет и лицевой (с эмиссионн. счета при продаже

акции списываются и хранятся на лицевой счет покупателя; на лицевом счете

эмитента хранятся выкупленные бумаги)

По именным цб РФ реестр владельцев не ведется.

Валюта, в кот. выражена обязательства:

Если гос. и муниц. цб составляют внутр. долг, то они д. быть номинированы в

нац. валюте - в рублях. Но м. быть оговорка, на осн- и кот. рублевый

номинал м. быть привязан к драг. металлы, к у.е.

Если гос. цб составляют внешний долг РФ и внеш.долг субъекта РФ, то номинал

выражается в иностранной валюте. Сроки обращения нигде не регламентируются,

кроме з-на о госуд. внеш. долге

Инвесторами м. быть любые ю.л. и ф.л., резиденты и нерезиденты; в отдельных

выпусках цб м. быть введены ограничения.

Доходы по гос. и муниц. цб подлежат льготному налогообложению (у физ . лиц

не облагаются),у юр. лиц - по ставке 15%. Если процент назван ДОХОДОМ по цб

- то тогда он не будет облагаться налогом. Если покупается бумага ниже

номинала, а продается по номиналу - курсовая разница будет доходом от

операций с цб и подлежит налогообложению по общей ставке.

Накопленный купонный доход - часть купон. дохода, кот-я пропорциональна кол-

ву дней владения цб данным инвестором. Купон в полном объеме выпл. тому

владельцу, кот. в теч. последних 30 дней явл. владельцем. Этот купонный

доход учитывается в цене, т.е. облигация покуп. и продается по "грязной"

цене - по цене с учетом накопленного купонного дохода

"чистая" - без учета накопленного купонного дохода.

Гос. цб по срокам обращ-я

краткосроч. (в б/у)- меньше 1 года. Во всех странах выпускаются

краткосрочные гос. цб. В России - ГКО, в США - казначейские векселя.-

считаются безрисковыми (нет кредитного риска, но другие риски

присутствуют). Выпускаются с 29 года - для финансирования дефицита бюджета;

сейчас они выпускаются еженедельно; котировка - в виде нормы доходности

(чем выше котировка, тем ниже цена) (как и у нас облигации - т.е. в % от

номинала); В ВБР - краткосрочные дисконтные векселя.

среднесрочные, долгосрочные - в разных странах - по-разному. В ВБР гос.

облигации называют - guilds - золотообрезные ценные бумаги. Котировка

дается в виде фунтов стерлингов с точностью до 1/32-й

В сша долгосроч. облигации - % и долях % от номинала - как 1/32-я;

Большая часть облигаций имеет купон, кот. выпл. 2 раза в год, по консолям

- 4 р. в год.

В ВБр - краткосрочные цб - те, до погашения кот. осталось менее 5 лет. Если

она была выпущена 30 лет назад - то краткосрочная. Среднесроч -от 5 до 15,

долгосроч - если более 15 лет. Очень популярны индексируемые облигации -

выпуск. с 81 г; номинал у них индексируется по индексу потребительских

(розничных ) цен, кот. публикуется на базе корзины из 600 товаров. (10,16)

при инф-и в 8%

В Японии - гос. обл-и делятся на 2 вида: строительные - для финансир-я

объектов соц. инфраструктуры и для финансирования бюдж. дефицита.

Долгосроч. - выпускаются ежемесячно; на срок 10, 2 мес. Супердолгосроч. -

20 лет; средне - от 2 до 5 лет. (5-летние - дисконтные, 2-летние -

купонные)

Германия - облигационная страна (10:1). Все гос. обл-и имеют листинг на

бирже.

Торговля в осн. на внебиржевом рынке.

Рынок еврооблигаций (евробумаг)

Евробумаги - это цб, выпущенные в валюте, являющейся иностранной для

эмитента и размещаемой среди зарубежных инвесторов, для кот. данная валюта

также является иностранной (т.е. речь - о выпуске цб на междун. рынок - о

заимствовании на междун. рынке)

БУмаги:

1) еврооблигации - мин. срок - 2 года, макс. - 40 лет; но по з-ну не больше

30 лет.

2) евроакции

3) краткосрочные евробумаги (в след.раз в теме "вексель")

Осн-е фин. центры этого рынка - Лондон (1-е место в мире по обороту цб

иностр. эмитентов), Люксембург, Цюрих.

Котировки на рынке еврооблигаций - в виде нормы доходности (год - 360

дней).

В россии эти котировки - в % от номинала.

Все расчеты по сделкам осущ-ся через 2 депозитарных клиринговых системы- по

системам Евро-клир и CeDel (объединилась с Франкфуртской фондовой биржей)

-ClearStream

Регулирование рынка: ассоциация учасников международных фондовых рынков -

ISMA international stock market assosiasion - детально разработала систему

(голов. офис - Лондон, штаб-квартира - Швейцария) регулирования рынка

евробумаг: правила совершения, исполнения сделок, этики поведения и

процедур разрешения конфликтов. Лонд. клуб- объед.банков кред-в.

Цели выпуска гос. цб:

- финансирование дефицита ГБ

- реже - на конкрет. проект (строит. - в Японии)

- краткосроч. - инструмент управления наличностью (используется для

проведения ден.политики - в частности, в США) - операции на открытом рынке,

когда ЦБ выкупает гос. бумаги - в оборот вбрасывается дм., когда продает -

изымается ден. масса.

- иные цели ( В ВБР с 98 облигации - в ЭКЮ; эмиссия не связана с дефицитом

бюджета; они выпускались с целью пополнения валют. резервов)

Конкрет. виды гос. цб в России

В 93 г. - ВЭБ-овки (облигации гос. внутр. валют. долга - ОГВВЗ); ВЭБ не

смог платить по своим обязательствам, и задолженность была

секьюритизирована (2 глоб тенденция в мире после централизации бирж)

Секьюритизация - это оформление не обращаемой задолженности в обращаемые

цб. Владельцы счетов ВЭБ-а получили облигации; они были выпущены на срок

1,3,6,10 и 15 лет, номинал, выр. в долл. США; купонные (3% годовых); 3-й

транш в 99 г. не был погаше, и задолж. была переоформлена в новые цб.

93 г - ГКО;

94 - ОФЗ с Переменным купоном

95 г - ОГСЗ (гос сбер займа)

30-летний займ 92 г ; рос. еврооблигации

Все эти бумаги выпущены от имени Рос. федерации

Организация рынка ГКО/ОФЗ

4 октября

Векселя.

Понятие, основные черты, разновидности.

Вексель - первая ценная бумага, кот. появилась в сред. века - конец 11 -

начало 12 веков. Место возникновения первых векселей - сред. и сев. Италия.

В некот. источниках приводится иная информация. Считается, что док-ты,

похожие на вексель, существовалил еще в др. Греции и в др. Риме.

Первая форма векселя - переводной (возник в кач-ве суррогатных денег).

Вексель - это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное

обязательство векселедателя либо иного указанного в векселе плательщика

выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму

владельцу векселя.

Вексель имеет свои особенности; его обращение регулируется не только гражд.

и комм. правом, но и вексельным правом. (он строг по формальным

характеристикам)

В мире сущ-ет 3 осн. системы вексельного права:

1) женевская - основ. на единообразном вексельном законе, утвержденном

Женевская вексельн. конвенция 30 года; в систему входит большинство европ.

гос-в, Россия, Бразилия и африк. страны

2) англоамериканская (вексельн. закон-во основано на американском законе) -

США, Англия, Канада, англоговор. страны

3) входят все другие страны; основано на французском доженевском праве:

Испания и больш-во стран латинской америки.

ФЗ "О переводном и простом векселе от 11 марта 97 г" - отсылает к

постановлению СССР о введении в действие положение о перевод . и прост.

векселе

Основные черты векселя:

1- безусловность вексельного обязательства (платеж по векселю не может быть

обусловлен к-либо событиями)

2- абстрактность вексельного обязательства (векс. обязательство

абстрагировано от содержания сделки, кот. явилась основанием для получения

векселя, т.е не зависит от исполнения или не исполнения сделки)

3- строгая формальность вексельного обязательства (форме в. предъявляются

особые требования, сущ-ет набор вексельных реквизитов; отс-е одного из

которых влечет ничтожность векселя)

простой вексель:- вексель, кот. содержит в себе простое и ничем не

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5