Курсовая работа: Дивидендная политика предприятия

В структуре заемных средств существует лишь краткосрочные обязательства, что свидетельствует о неустойчивом финансовом положении. Такая же ситуация наблюдалась и в 2005 году. Сумма краткосрочных обязательств увеличилась на 31,75% за счет увеличения кредиторской задолженности. Но при этом кредиторская задолженность превышает дебиторскую. Это отрицательная тенденция, т. к. негативно характеризует финансовый менеджмент. Увеличение произошло за счет увеличения займов и кредитов, задолженности перед участниками по выплате доходов.

3-й этап:

Анализ собственного капитала предприятия. (табл. 13)

Таблица 13. Формирование финансовых ресурсов предприятия в 2006 г.

Показатели	на начало года	на конец года
1. Уставный, добавочный, резервный капитал	180260	180223
2. Нераспределенная прибыль	167675	151640
3. Итого собственного капитала	347935	331863
4. Внеоборотные активы	261406	320058
5. Собственный капитал в процентах к валюте баланса	0,65	0,56
6. Внеоборотные активы в процентах к валюте баланса	0,49	0,54
7. Вложенные собственные средства в текущем активе	86529	11835
8. Вложенные собственные средства в текущем активе в процентах	0,16	0,02

Результат строки №7 имеет положительное значение, что говорит о том, что собственный капитал не только покрывал долгосрочные активы, но и часть его направлялась на формирование оборотных активов. Это отражает благополучное финансовое состояние.

3.2 Анализ финансовой устойчивости предприятия

Анализ финансовой устойчивости предприятия на основе абсолютных показателей

Устойчивость предприятия является условием его выживания, стабильности. Она формируется под воздействием следующих факторов:

1.  положение предприятия на товарном рынке;

2.  степень зависимости от кредиторов и инвесторов;

3.  наличие неплатежеспособности должников;

4.  степень эффективности финансовых операций предприятия.

Общая устойчивость обуславливается тем, что постоянно наблюдается превышение поступления дохода на расходы.

Проанализируем финансовую устойчивость предприятия ЗАО «Белгородский цемент» (табл. 14)

Таблица 14

	начало 2005 г.	конец 2005 г.	конец 2006 г.
СОС	55317	86529	11835
∆СОС	-98050	-81505	-153072
СД	55317	86529	17364
∆СД	-98050	-81505	-147543
ОИ	202678	277417	268868
∆ОИ	49311	109383	103961
	S = (0,0,1)	S = (0,0,1)	S = (0,0,1)

У данного предприятия на протяжении двух лет неустойчивое финансовое положение, которое связано с нарушением кредитоспособности, но при этом сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения собственных средств. Данная ситуация негативно характеризует предприятие в глазах внешних пользователей.

Анализ финансовой устойчивости предприятия на основе относительных показателей

Коэффициент финансового риска, характеризующий соотношение заемных и собственных средств, не должен быть больше 1. На предприятии, на протяжении двух лет его величина была меньшее 1, и имела тенденцию к увеличению. Это свидетельствует о том, что у данной организации устойчивое финансовое положение и нет зависимости от кредиторов, но необходимо принимать меры по сокращению этого коэффициента. (табл. 15)

Таблица 15

Показатели	начало 2005 г.	конец 2005 г.	конец 2006 г.
1. Коэффициент финансового риска	0,49	0,55	0,77
2. Коэффициент финансирования	2,03	1,82	1,29
3. Коэффициент финансовой независимости	0,67	0,65	0,56
4. Коэффициент финансовой зависимости	0,33	0,35	0,44
5. Коэффициент обеспеченности запасов	0,36	0,51	0,07
6. Коэффициент обеспеченности оборотных активов	0,27	0,31	0,04
7. Коэффициент финансовой устойчивости	0,67	0,65	0,57
8. Коэффициент маневренности собственного капитала	0,18	0,25	0,04
9. Индекс постоянного актива	0,82	0,75	0,96
10. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств	0	0	0,02
11. Коэффициент реализованной стоимости имущества	0,63	0,59	0,58

Коэффициент финансирования обратный коэффициенту финансового риска, не должен быть меньше 1. В начале 2005 года он составлял 2,03, а в конце 2006 года уменьшился до 1,29. Это подтверждает шаткое устойчивое финансовое положение организации.

Коэффициент финансовой независимости показывает доля собственного капитала в общих источниках финансирования, не должен быть менее 0,5. В последние два года коэффициент имел тенденцию снижения, и составлял на конец 2006 года 0,56. Предприятие является финансово независимым.

Коэффициент финансовой зависимости в сумме с коэффициентом финансовой независимости должен дать 1. Это условие выполняется. Нормальное значение коэффициента финансовой зависимости не должно быть больше 0,5. В начале 2005 года – 0,33, а в конце 2006 года – 0,44, т.е. тенденция незначительного увеличения. Это подтверждает, что предприятия находится на грани зависимости от кредиторов.

Коэффициент обеспеченности запасов показывает обеспеченность материальных оборотных активов за счет собственных источников. В динамике двух лет он ниже нормального, но в конце 2005 года значение данного коэффициента было наибольшим – 0,51. в конце 2006 года он стал равен 0,07. Наблюдается тенденция значительного падения. Это показывает, что только 7% оборотных активов финансировались за счет собственных источников. Это является негативной тенденцией, т. к. большая часть оборотных активов финансируется за счет заемных средств.

Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами характеризует степень обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами. На протяжении двух лет он сокращался, но в конце 2005 года этот показатель был наибольшим – 0,31. В конце 2006 года – 0,04. предприятие обеспечено только 4% собственными оборотными средствами. В конце 2006 года у организации неустойчивое финансовое положение.

Коэффициент финансовой устойчивости показывает, какая часть имущества предприятия финансируется за счет устойчивых источников. В течение двух лет наблюдается тенденция снижения данного коэффициента, он ниже нормального значения. Это говорит о шатком положении предприятия.

Коэффициент маневренности собственного капитала показывает, на сколько мобильны собственные источники собственных средств. Наблюдается тенденция снижения этого коэффициента, к концу 2005 года – 0,04. Собственные средства меньше находятся в обороте. Финансовое положение предприятия ухудшается.

Индекс постоянного актива показывает, какая доля собственных источников средств направляется на покрытие внеоборотных активов. В динамике последних двух лет наблюдается увеличение этого показателя. Это негативная ситуация, т. к. снижается производственный потенциал предприятия.

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств оценивает на сколько интенсивно предприятие использует заемные средства для обновления и расширения производства. На протяжение двух лет он равен 0, 0, 0,02 соответственно. Производство данной организации не расширяется за счет долгосрочных кредитов. Это негативная тенденция.

Коэффициент реализованной стоимости имущества показывает, какую долю стоимости активов занимает имущество, обеспечивающее основную деятельность предприятия. В течение последних двух лет этот показатель больше 0,5, но имеет тенденцию снижения. Это отрицательная ситуация.

Проанализировав каждый показатель можно сказать, что предприятие является финансово устойчивым, но имеется тенденция дальнейшего ухудшения данного положения. Необходимо принять действенные методы по улучшению данной ситуации, а так же пересмотреть свой финансовый менеджмент. Наилучшее положение у предприятия было в конце 2005 года, в дальнейшем положение резко ухудшилось.

3.3 Анализ потенциального банкротства на примере ЗАО «Белгородский цемент»

Отечественная методика оценки банкротства

Данная методика анализа потенциального банкротства позволяет сделать вывод, что в течение 2005 и 2006 годов у фирмы наблюдалась неудовлетворительная структура баланса. Оно находится на грани банкротства.

Таблица 16

Коэффициенты	начало 2005 г.	конец 2005 г.	конец 2006 г.
Коэффициент текущей ликвидности	1,38	1,45	1,07
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	0,27	0,31	0,04
Коэффициент возможного восстановления	0,75		0,44

За последние месяцы восстановления платежеспособности не наблюдается. Причиной такого состояния является перекос финансирования активов в сторону значительного роста внеоборотных активов, т.е. самых низко ликвидных. Наращивая производственную мощность, предприятие привлекает займы, в основном краткосрочные. В результате оборотных активов, т.е. ликвидных, недостаточно для покрытия своих не отложенных краткосрочных обязательств. Отечественная методика предполагает, что низкая текущая ликвидность является следствием неудовлетворительной структуры баланса, подрывает его платежеспособность и может привести к потенциальному банкротству.

Западная методика оценки банкротства

Двухфакторная модель Альтмана

В ней используются 2 показателя, от которых зависит вероятность банкротства:

1.  коэффициент покрытия (срочной ликвидности);

2.  коэффициент финансовой зависимости. (табл. 17)

Таблица 17

	Начало 2005 года	Конец 2005 года	Конец 2006 года
Z	-0,56	-0,90	-0,69

Пятифакторная модель Альтмана

Таблица 18

	2005 год	2006 год
Z	4,58	4,36

У данного предприятия очень низкая степень банкротства. По результатам анализа потенциального банкротства не совпадают выводы по отечественной методике и по z-моделям Альтмана.

 

3.4 Пути оптимизации хозяйственной деятельности предприятия

На основании проведенных расчетов ЗАО «Белгородский цемент» за два года 2005 г. и 2006 г. можно сказать, что предприятие пребывает в устойчивом финансовом состоянии, но это состояние может ухудшиться, т. к. все показатели имеют тенденцию приближения к критическим.

Показатели рентабельности имеют высокие значения. Нет необходимости срочного принятия мер по повышению эффективности использования имущества предприятия. Но желательно проводить более эффективную политику по снижению затрат, которые значительно выросли. Это негативно может сказаться на финансовом результате в дальнейшем, т. к. может вырасти стоимости продукции. Так же необходимо уделить больше внимания повышению финансовой независимости. Руководство ЗАО «Белгородский цемент» должно провести незамедлительную работу по улучшению финансового менеджмента предприятия.

У предприятия ЗАО «Белгородский цемент» низкая степень банкротства, т.е. у фирмы нет большой зависимости от внешних займов. Так У организации низкая ликвидность из-за неудовлетворительной структуры баланса. Данное предприятие отдает предпочтение рентабельности. При этом эффективно использует активы. На протяжении двух лет наблюдалась тенденция увеличения выручки, но в конце 2006 года резко уменьшилась прибыль, и стала убытком. Это может говорить о том, что предприятие провело техническое перевооружение.

Поэтому в следующем году кампания может получить прибыль.

Предприятию ЗАО «Белгородский цемент» необходимо увеличивать прибыль за счет снижения себестоимости продукции, за счет ввода объектов строительства в эксплуатацию. Так же необходимо увеличивать краткосрочную дебиторскую задолженность и снижать кредиторскую задолженность. Благодаря данному увеличению будет расти число покупателей и заказчиков, а так же расширяться производство. Необходимо увеличивать собственный капитал, чтобы обеспечить финансовую независимость, так же благодаря этому будет больше доверия у банка при предоставлении кредита.

Данной фирме необходимо пересмотреть финансовую политику.

Заключение

Дивидендная политика должна рассматриваться в свете общей финансовой задачи компании, которая заключается в максимизации богатства акционеров. Это не всегда означает выплату максимальных дивидендов, так как может быть найдено более прибыльное применение для дивидендов внутри самой компании. Дивидендная политика имеет большое значение, потому что она влияет на структуру капитала и финансирование компании, а в случае с акционерными компаниями и на информационную ценность.

Существует две точки зрения на значение дивидендной политики для общей оценки фирмы и задачи максимизации богатства акционеров: одна состоит в том, что дивиденды не играют роли при общей оценке фирмы (теория отсутствия значимости), а другая утверждает, что дивиденды имеют большое значение для оценки фирмы (теория значимости).

Аргументы в пользу значимости дивидендов для оценки фирмы взяты из практики и подтверждаются всей предыдущей практической деятельностью на рынке. Существует четыре основных аргумента: информационное содержание дивидендов, предпочтение инвесторами текущего дохода, качество дохода, полученного в форме дивиденда, и колебания рыночной стоимости, которые не связаны с эффективностью деятельности компании.

Противовесом этим аргументам в пользу дивидендных выплат является более благоприятное налогообложение доходов от прироста капитала, однако трудностью рассмотрения вопроса о налогообложении является то, что решающим фактором будет налоговый статус отдельного акционера, который часто будет невозможно установить.

Если дивидендная политика является чисто финансовым решением, то количество привлекательных инвестиционных проектов, доступных для фирмы, будет определять уровень выплат. Если внутри фирмы имеются хорошие инвестиционные возможности, то должны анализироваться соответствующие цены заемного капитала и нераспределенной прибыли. Если в настоящее время инвестиционные возможности отсутствуют, но они возможны в будущем, то может быть предпочтительнее выплатить дивиденд, чтобы акционеры смогли индивидуально найти наилучшее применение средствам, а не оставлять в компании избыточные средства в ожидании будущих возможностей с неопределенным результатом.

Чтобы объявить дивиденд, необходимо иметь достаточную текущую или нераспределенную прибыль для его покрытия, но для выплаты дивиденда необходимы наличные денежные средства. Следовательно, при принятии решения по дивидендной политике следует учитывать ликвидность, а также возможности по получению ссуды.

В периоды инфляции бухгалтерский учет по первоначальной стоимости завышает операционную прибыль компании. Выплата дивидендов из прибыли по первоначальной стоимости в такое время приведет к распределению части капитала компании.

Согласно закону дивиденды могут выплачиваться только из текущей или нераспределенной прибыли. Они не могут выплачиваться, если нет достаточной прибыли для их покрытия. Иногда могут устанавливаться законодательные ограничения на допустимый уровень повышения дивидендов. Соглашения на получение ссуды могут ограничивать или запрещать выплаты дивидендов на время срока их действия.

Если нераспределенная прибыль уменьшается из-за высокого уровня дивидендных выплат, то может возникнуть необходимость в последующем получении дополнительного собственного капитала. Это может привести к размыванию контроля над компанией со стороны акционеров.

Опыт показал, что фирмы, всегда имеющие стабильные дивидендные потоки, обычно выше котируются на рынке, чем фирмы с менее стабильными потоками. Дивиденды могут выплачиваться в форме дополнительных акций, а не денежных средств, особенно когда имеются проблемы с ликвидностью. Дробление акций также называемое льготными выпусками – это то же самое, что и выплата дивидендов акциями, но обычно оно производится в дополнение к выплате дивидендов в денежной форме.

Спрос в силу большей доступности акций для инвесторов возрастает. Важно в этом процессе правильно определить размеры дробления. Доходы на общее число акций после дробления не должны уменьшить доходы акционеров до дробления акций, а более желательно, чтобы произошло некоторое увеличение доходов акционеров. Дробление акций применяется с целью поддержания цены акций.

В любом случае, дивидендная политика акционерного общества – это активный способ воздействия на курсовую стоимость акций. Поэтому модель дивидендной политики необходимо строить с привязкой к курсу акций, стоимости предприятий.

Список использованной литературы

1.  Баканов М.И. Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник. – 4- е изд., доп. и перераб. – М.: Финансы и статистика, 1999. – 416 с.

2.  Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? – М.: Финансы и статистика. – 2002. – 258 с.

3.  Берстайн Л.А. Анализ финансовой отчётности: теория, практика и интерпритация. М.: Финансы и статистика, 2003.

4.  Бригхэм Ф., Гапенский Л. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т. – СПб: Эконом. Школа. – 2001. – 531 с.

5.  Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. Пер. с англ. / Гл. ред. серии Я.В. Соколов. – М.: Финансы и статистика, 1996. – 799 с.

6.  Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 768 с.

7.  Ковалёв В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчётности. М.: Финансы и статистика, 1995.

8.  Бригхем Ю.Ф. Энциклопедия финансового менеджмента.