Организационная структура фондовой биржи

б) размещается выпусками;

в) имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне

зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Наиболее торгуемыми являются акции, представляющие собой, согласно

указанному закону, эмиссионные ценные бумаги, закрепляющие права их

владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в

виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть

имущества, остающегося после его ликвидации.

По типам эмиссионные ценные бумаги делятся на именные и предъявительские, а

по форме – на:

1. Именные документарные ценные бумаги

2. Именные бездокументарные ценные бумаги

3. Документарные ценные бумаги на предъявителя

Документарные бумаги существуют в бумажной (наличной) форме.

Бездокументарные бумаги существуют только в виде записей по счетам в

реестре. По именным ценным бумагам, независимо от формы их выпуска, ведется

реестр. По ценным бумагам на предъявителя осуществление прав производится в

момент их предъявления владельцем. В России разрешен только выпуск

облигаций на предъявителя, выпуск акций на предъявителя ограничен.

Бездокументарные бумаги упрощают процесс их обращения и передачи прав

собственности и снижают издержки эмитента на их выпуск.

Базовым документом, закрепляющим основы законодательства о ценных

бумагах, является Гражданский кодекс РФ, определяющий понятие ценных бумаг,

их виды, требования к ним, субъекты прав, закрепленных ценной бумагой,

общий порядок передачи и осуществления прав по ценным бумагам, особенности

фиксации прав, вытекающих из бездокументарных ценных бумаг и их обращения.

Основным специальным актом, определяющим устройство и регулирующим

фондовый рынок, является Федеральный закон «О рынке ценных бумаг». Этим

Федеральным законом регулируются отношения, возникающие при эмиссии и

обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента, а также

особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка

ценных бумаг.

Во исполнение и в соответствии с вышеназванными законами были изданы

многочисленные подзаконные акты, среди которых подавляющее большинство

составили акты Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку

(ФКЦБ).

Ряд документов закрепил правила деятельности различных видов

профессиональных участников рынка ценных бумаг, определенных законом «О

рынке ценных бумаг». Это:

. Постановление ФКЦБ от 11 октября 1999 г. № 9 «Об утверждении правил

осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных

бумаг Российской Федерации»,

. Постановление ФКЦБ от 16 октября 1997 г. № 36 «Об утверждении

положения о депозитарной деятельности в Российской Федерации,

установлении порядка введения его в действие и области применения»,

. Постановление ФКЦБ от 17 октября 1997 г. № 37 «Об утверждении

положения о доверительном управлении ценными бумагами и средствами

инвестирования в ценные бумаги»,

. Постановление ФКЦБ от 2 октября 1997 г. № 27 «Об утверждении положения

о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг»,

. Постановление ФКЦБ от 16 ноября 1998 г. № 49 «Об утверждении положения

о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных

бумаг».

Поскольку законом установлено обязательное лицензирование

профессиональной деятельности на фондовом рынке и обязательная аттестация

специалистов, непосредственно осуществляющих такую деятельность, существуют

документы, определяющие требования, предъявляемые к профессиональным

участникам; к их сотрудникам, занимающим определенные должности; порядок

лицензирования и аттестации, а также ограничения при осуществлении

различных видов профессиональной деятельности на фондовом рынке, в

частности:

. Постановление ФКЦБ от 23 ноября 1998 г. № 50 «Об утверждении положения

о лицензировании различных видов профессиональной деятельности на

рынке ценных бумаг Российской Федерации»,

. Постановление ФКЦБ от 20 января 1998 г. № 3 «Об утверждении

совместного с Центральным Банком Российской Федерации положения об

особенностях и ограничениях совмещения брокерской, дилерской

деятельности и деятельности по доверительному управлению ценными

бумагами с операциями по централизованному клирингу, депозитарному и

расчетному обслуживанию»,

. Постановление ФКЦБ от 2 сентября 1999 г. № 6 «Об утверждении положения

о системе квалификационных требований к руководителям, контролерам и

специалистам организаций, осуществляющих профессиональную деятельность

на рынке ценных бумаг, а также к индивидуальным предпринимателям -

профессиональным участникам рынка ценных бумаг»,

. Приказ ФКЦБ от 10 января 1997 г. № 3 и Минфина от 9 января 1997 г. № 1

«Об утверждении программы аттестации специалистов организаций,

осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг».

Значительный массив документов посвящен защите интересов инвесторов,

организации контроля, отчетности и раскрытия информации на рынке ценных

бумаг. Среди них можно выделить:

> Постановление ФКЦБ от 15 июня 1998 г. № 23 «Об утверждении временного

положения о внутреннем контроле профессионального участника рынка

ценных бумаг»,

> Федеральный закон от 12 февраля 1999 года «О защите прав и законных

интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»,

> Постановление ФКЦБ от 6 ноября 1998 г. № 45 «Об утверждении временного

положения о представлении отчетности профессиональными участниками

рынка ценных бумаг, осуществляющими брокерскую, дилерскую деятельность

и деятельность по управлению ценными бумагами»,

> Постановление ФКЦБ от 29 ноября 1999 г. № 10 «О некоторых вопросах

раскрытия информации на рынке ценных бумаг»,

> Постановление ФКЦБ от 26 ноября 1996 г. № 21 «Об утверждении

временного положения об учетных регистрах и внутренней отчетности

профессиональных участников рынка ценных бумаг».

С целью организации обращения ценных бумаг на фондовом рынке, учета

прав, закрепленных ценными бумагами, предоставления возможности физическим

и юридическим лицам совершать сделки на рынке ценных бумаг и осуществлять

другие права, вытекающие из ценных бумаг, законодательством определены

различные виды профессиональной деятельности на фондовом рынке, а также -

права и обязанности профессиональных участников рынка, осуществляющих такую

деятельность.

Первичный и вторичный рынок ценных бумаг

Финансовый рынок делится на первичный и вторичный. Первичный

финансовый рынок формируется за счет эмиссии ценных бумаг предприятиями.

Продажа ценных бумаг может быть прямой и косвенной. Прямое инвестирование -

это публичная продажа ценных бумаг населению или незначительному числу

инвесторов институционального типа. Косвенное инвестирование - это

продажа ценных бумаг через посредника, им является обычно банк или

брокерская контора. При этом предприятие заключает договор с дилером по

продаже ценных бумаг.

Вторичный рынок - это повторная купля-продажа ранее эмитированных

ценных бумаг.

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации

для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для

вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для

раскрытия информации:

. подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными

органами с позиций полноты представленных данных,

. публикация проспекта и итогов подписки и т.д.

Особенностью отечественной практики является то, что первичный рынок

ценных бумаг пока преобладает. Эта тенденция объясняется такими процессами

как приватизация, создание новых акционерных обществ, финансирование

государственного долга через выпуск ценных бумаг, переоформление через

фондовый рынок валютного долга государства и т.п.

Существует две формы первичного рынка ценных бумаг:

. частное размещение;

. публичное предложение.

Частное размещение характеризуется продажей (обменом) ценных бумаг

ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного

предложения и продажи.

Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при их первичной

эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу

инвесторов.

Соотношение между публичным предложением и частным размещением

постоянно меняется и зависит от типа финансирования, который избирают

предприятия в той или иной экономике, от структурных преобразований,

которые проводит правительство, и других факторов.

Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие

перераспределение сфер влияния вложений иностранных инвесторов, а также

отдельные спекулятивные операции.

Важнейшая черта вторичного рынка - это его ликвидность, т.е.

возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать

значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях

курсов и при низких издержках на реализацию.

Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на:

. организованный (биржевой) рынок

. неорганизованный (внебиржевой или "уличный") рынок.

Фондовая биржа

Организованный или биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой

биржи, как особого, институционально организованного рынка, на котором

обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции, на котором

совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Фондовая биржа - это организованный рынок для торговли стандартными

финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными участниками

фондового рынка для взаимных оптовых операций.

Признаки классической фондовой биржи:

1) это централизованный рынок, с фиксированным местом торговли, т.е.

наличием торговой площадки;

2) на данном рынке существует процедура отбора наилучших товаров

(ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая

устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги, как

однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженная

колеблемость цен и т.д.);

3) существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве

членов биржи;

4) наличие временного регламента торговли ценными бумагами и

стандартных торговых процедур;

5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним;

6) установление официальных (биржевых) котировок;

7) надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости,

безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).

Функции фондовой биржи:

а) создание постоянно действующего рынка;

б) определение цен;

в) распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их

цена и условия обращения;

г) поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;

д) выработка правил;

е) индикация состояния экономики, её товарных сегментов и фондового

рынка.

Всего в мире около 150 фондовых бирж, крупнейшими являются следующие:

Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская,

Цюрихская, Парижская, Гонконгская и биржа Куала Лумпур.

Фондовая биржа выступает в качестве торгового, профессионального и

технологического ядра рынка ценных бумаг, кроме того, биржа является

предприятием.

В международной практике существуют различные организационно-правовые

формы бирж:

. неприбыльная корпорация (Нью-Йоркская биржа);

. неприбыльная членская организация (Токийская биржа);

. товарищество с ограниченной ответственностью (Лондонская и Сиднейская

биржи);

. полугосударственная организация (Франкфуртская биржа);

. прочие формы.

И в международной и в российской практике биржи функционируют в группе

дочерних компаний и структур, выполняющих вспомогательные функции. Создание

при бирже дочерних юридических лиц используется для следующих целей:

а) организация отдельных торговых площадок (фьючерсные рынки и т.д.),

б) создание клирингово-расчетных и депозитарных организаций,

в) удаления "за рамки" биржи коммерческих операций и услуг, не

соответствующих неприбыльному статусу фондовой биржи.

К торгам на биржах обычно допускаются лишь достаточно качественные и

высоколиквидные ценные бумаги, что создает возможность формирования

непрерывного их рынка. К биржевым торгам допускаются ценные бумаги, валюта,

драгоценные металлы. Различают кассовые, срочные и межбиржевые сделки.

Кассовые сделки подлежат исполнению немедленно после регистрации и оплаты.

К срочным сделкам относятся операции с биржевым товаром, подлежащие

исполнению после регистрации через определенное время. К межбиржевым

сделкам относятся сделки, совершаемые через посредство двух или более бирж.

Листинг - это процедура включения акций какой либо компании в

торговлю на данной бирже. Биржа предъявляет определенные требования к

предприятиям, чьи ценные бумаги покупаются и продаются на данной бирже.

Бумаги, допущенные к обращению на бирже, проходят аудиторский контроль

биржи на основе изучения документации за последние пять лет. Ценные бумаги,

зарегистрированные на бирже, имею обычно более высокую котировку.

Котировка ценных бумаг - это установление их курса. Курс ценной

бумаги находится в прямой зависимости от дохода на эту ценную бумагу и в

обратной от банковского процента.

Для понимания процессов на рынках ценных бумаг используют специальные

индексы. Одним из наиболее популярных в мире является индекс Доу Джонса

(Dow Jones). Этот индекс включает в себя индексы цен четырех групп акций и

пяти групп облигаций. Индексы четырех групп акций основываются на

усредненных ценах представительных акций: 30 промышленных, 20

железнодорожных, 1 - в области коммунальных услуг и 64 в разных отраслях, в

силу чего они считаются репрезентативными для общей динамики рынка ценных

бумаг (акции котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже). Индекс NASDAQ

отражает оборот акций на внебиржевом рынке (свыше 4200 наименований). NYSE

Composite Index учитывает курсы всех акций, котируемых на Нью-Йоркской

фондовой бирже (свыше 2200 наименований). В России рассчитываются,

например, индекс компании АК&М и индекс РТС.

Значение фондового рынка для инвестиционного процесса

В решении глобальных проблем, стоящих перед российской экономикой, свою

важную роль призван сыграть российский фондовый рынок. Его задачами

являются, прежде всего, привлечение инвестиций в экономику страны,

обеспечение их эффективного использования. Очевидно, что в короткое время

необходимо обеспечить восстановление российского рынка корпоративных ценных

бумаг, заложить новый механизм взаимодействия регулирующих органов и

участников этого рынка.

События августа 1998 г. весьма ощутимо сказались на финансовом рынке.

Снизились цены акций российских предприятий, резко упали объемы торгов на

многих рынках, некоторые биржевые площадки вообще вынуждены были прекратить

торговлю. Цена, например, акции ОАО «Газпром» (одного из наиболее ликвидных

инструментов фондового рынка), составлявшая в сентябре 1997 г. 1,78 долл.,

опустилась в октябре 1998 г. до своего исторического минимума — 4 цента за

акцию. Индекс РТС за это же время снизился более чем в 10 раз, сводный

фондовый индекс ММВБ — в почти в 4 раза (см. рисунок).

Оборот рынка акций и СФИ ММВБ

СФИ ММВБ

Оборот, млн. руб.

Посткризисное развитие финансовых рынков показывает, что движение

капитала чутко реагирует на появление сигналов с любой стороны, будь то

изменения в правительстве или показатели развития экономики. За короткое

время объем финансового рынка то резко многократно возрастал, то так же

быстро падал. Природа капитала оставалась спекулятивной. За девять месяцев

1999 г. из общей суммы финансовых инвестиций российских предприятий и

организаций на долю долгосрочных финансовых вложений пришлось 23,5% против

35,4% в январе-сентябре 1998 г. На долю краткосрочных вложений в январе-

сентябре 1999 г. пришлось 76,5% против 64,6% год назад.

Фондовый рынок стал стратегически важной отраслью экономики, которая не

в полной мере выполняет свое главное предназначение — мобилизовать

инвестиции и обеспечить трансформацию накоплений в доступные для

производства финансовые ресурсы. Корни кризиса сферы ценных бумаг,

безусловно, следует искать в проблемах российской экономики. Однако в

значительной мере кризис связан и с отсутствием понимания, интереса и

желания государственных властей всех уровней использовать возможности этой

потенциально важной отрасли. В настоящее время имеются и потребности, и

возможности для создания цивилизованного фондового рынка. Для этого

необходимо определить национальные приоритеты и программы развития

фондового рынка, систему конкретных действий по их реализации, способы

мобилизации максимально возможного числа участников рынка и имеющихся

ресурсов для решения соответствующих задач.

Потенциал восстановления и развития рынка акций и нового рынка

облигаций, на которых пока доминирующую роль играют крупнейшие российские

компании, очень высок. Однако развитие корпоративных рынков возможно только

при принятии Правительством Российской Федерации всесторонне обоснованной и

юридически подкрепленной промышленной политики. Быстрое развитие

корпоративных рынков, в том числе региональных, будет служить индикатором

переключения спекулятивного спроса на инвестиции в реальный сектор

экономики. За 9 месяцев 1999 г. прямые иностранные инвестиции увеличились

более чем в 1,5 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Однако, должен крайне настораживать тот факт, что портфельные иностранные

инвестиции снизились со 192 до 9 млн. долл., что составляет менее 5% от

уровня предыдущего года. Доля же их в общем объеме иностранных инвестиций,

которая и ранее составляла очень незначительную величину, упала практически

до нуля — 0,03%.

Приложение 1 демонстрирует аккумуляцию акций российских эмитентов у

иностранных институциональных инвесторов.

Участники фондового рынка

Инвесторы принимают решения о вложениях в ценные бумаги ради следующих

основных целей:

1. получение регулярных платежей в виде дивиденда по акциям или процента

по облигациям;

2. получение дохода в виде прироста капитала (разницы цен покупки и

продажи ценной бумаги)

3. защита своих сбережений от инфляции

Если в развитых странах для инвестора важны первые две цели, то в России

защита от инфляции также имеет не менее важное значение. Конечно, есть

старое проверенное средство защиты сбережений от обесценивания - доллар

США. Но проблема в том, что хранение сбережений в долларах не может

приносить их владельцу деньги, т. е. его сбережения не работают. Когда

инвестор выбирает, куда вложить деньги с максимально возможным доходом и

Страницы: 1, 2, 3, 4