Управление активами предприятия

специфическими особенностями кругооборота фондов в том или ином

хозяйствующем субъекте, является важной задачей фирмы. Достаточный минимум

собственных и заемных средств должен обеспечить непрерывность движения

оборотного капитала на всех стадиях кругооборота, что удовлетворяет

потребности производства в материальных и денежных ресурсах, а также

обеспечивает своевременные и полные расчеты с поставщиками, банками,

бюджетом и другими корреспондирующими звеньями.

Основную роль в составе источников формирования играют собственные

оборотные средства. Они служат источником покрытия запасов. Первоначальное

формирование их происходит в момент создания предприятия. Источником

собственных оборотных средств служат инвестиционные средства учредителей.

В дальнейшем, по мере развития предпринимательской деятельности

собственные оборотные средства пополняются за счет получаемой прибыли,

выпуска ценных бумаг и операций на фондовом рынке, а также за счет

дополнительно привлекаемых средств.

Дополнительно привлекаемые средства не принадлежат не принадлежат

предприятию, поэтому их нельзя отнести к собственным, однако они постоянно

находятся в обороте и в сумме минимального остатка используются в качестве

источника формирования собственных оборотных средств. К этим средствам

относят : минимальная переходящая задолженность по оплате труда работникам

предприятия, резерв предстоящих платежей, минимальная задолженность бюджету

и внебюджетным фондам, минимальная задолженность покупателям по залогам за

возвратную тару, средства кредиторов , поступающие в виде предоплаты за

продукцию (товары, услуги) переходящие остатки фонда потребления.

Дополнительно привлекаемые средства выступают источником покрытия

собственных оборотных средств только в сумме прироста, т.е. разницы между

их величиной на конец и начало предстоящего года.

Недостаток собственных оборотных средств является, как правило,

результатом недополучения незапланированной прибыли или неправомерного,

нерационального использования оборотных средств (использование их не по

назначению) и других негативных факторов. Недостаток собственных оборотных

средств покрывается исключительно за счет средств самой предпринимательской

фирмы, допустившей такое положение. Прежде всего, на покрытие недостатка

направляется часть чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия.

Заемные средства в источниках формирования оборотного капитала в

современных условиях приобретают все более важное и перспективное значение.

Заемные средства покрывают временную дополнительную потребность

предприятия в средствах. Привлечение заемных средств обусловлено характером

производства, сложностями, возникающими при осуществлении расчетно-

платежных операций и другими объективными и субъективными причинами.

К заемным средствам относятся банковские и коммерческие кредиты,

инвестиционный налоговый кредит. Заемные средства в виде банковских

кредитов используются более эффективно, чес собственные оборотные средства,

так как совершают более быстрый кругооборот, имеют более строгое целевое

назначение, выдаются на строго обусловленный срок, сопровождаются

взиманием банковского процента. Все это побуждает предприятие постоянно

следить за движением заемных средств и результативностью их использования.

Краткосрочные ссуды могут предоставляться не только коммерческими

банками, но и финансово-кредитными компаниями, а также правительственными

организациями.

Наряду с финансированием оборотных средств в форме краткосрочного

банковского кредитования широкое распространение в рыночной экономике

получил коммерческий кредит. Фирма-покупатель, получив товарно-материальные

ценности, недоплачивает их стоимость до установленного поставщиком срока

платежа. Таким образом, на этот период поставщик предоставляет покупателю

коммерческий кредит.

В порядке привлечения заемных средств для покрытия потребности в

оборотных средствах предприятие может выпустить в обращение такие долговые

ценные бумаги, как облигации. Тем самым оформляются отношения займа между

эмитентом и держателями облигаций.

Заемные средства привлекаются не только в форме кредитов, займов и

вкладов, но и в виде кредиторской задолженности, а также прочих средств,

т.е. остатков фондов и резервов самой фирмы, временно не используемых по

целевому назначению. К этой группе средств относятся суммы временно

неиспользуемых амортизационного фонда, ремонтного фонда, резерва

предстоящих платежей, финансового резерва, премиального и

благотворительного фондов и др. Вовлекаться в оборот в качестве источников

покрытия оборотных средств могут лишь остатки этих фондов на период

времени, предшествующий их целевому использованию.

4.3. Управление запасами.

Производственные запасы включают в себя: сырье, основные материалы,

покупные полуфабрикаты, топливо, тару, запасные части, малоценные и

быстроизнашивающиеся предметы. Управление запасами представляет собой

сложный комплекс мероприятий, в котором задачи финансового и

производственного менеджмента переплетаются. Эффективное управление

запасами позволяет снизить продолжительность производственного, а

следовательно и всего операционного цикла, уменьшить текущие затраты на их

хранение, высвободить из текущего хозяйственного оборота часть финансовых

средств, реинвестируя их в другие активы. Обеспечение этой эффективности

достигается за счет разработки и реализации специальной финансовой политики

управления запасами.

В связи с различным характером функционирования их в процессе

производства методы нормирования[1] отдельных элементов производственных

запасов неодинаковы.

Норматив оборотных средств, авансируемых в сырье, основные материал и

покупные полуфабрикаты определяются по формуле: Н=РхД,

Где Р- среднесуточный расход сырья, материалов и покупных

полуфабрикатов;

Д – норма запаса в днях.

Среднесуточный расход по номенклатуре потребляемого сырья основных

материалов и покупных полуфабрикатов исчисляется путем деления суммы их

затрат за соответствующий квартал на число дней в квартале.

4.4. Управление дебиторской задолженностью.

В составе оборотных средств важным компонентом фондов обращения

являются дебиторская задолженность и денежные средства. Средства в

дебиторской задолженности свидетельствуют о временном отвлечении средств из

оборота фирмы, что вызывает дополнительную потребность в ресурсах и может

привести к напряженному финансовому состоянию. Дебиторская задолженность

может быть допустимой, т.е. обусловленной действующей системой расчетов, и

недопустимой, свидетельствующей о недостатках в финансово-хозяйственной

деятельности.

Существуют различные виды дебиторской задолженности: товары

отгруженные, расчеты с дебиторами за товары и услуги, расчеты по полученным

векселям, расчеты с дочерними предприятиями , с бюджетом, с персоналом по

прочим операциям, авансы, выданные поставщиками подрядчикам, задолженность

участников (учредителей) по взносам в уставной капитал, расчеты с прочими

дебиторами.

Средства в товарах отгруженных составляют значительную долю всей

дебиторской задолженности на предприятиях, производящих продукцию. Средства

в товарах отгруженных образуются неизбежно, татк как готовая продукция,

находящаяся на складе, в установленные сроки отгружается потребителям.

Однако в составе товаров отгруженных имеются неодинаковые по значению

средства. Часть из них приходится на долю товаров отгруженных, сроки

которых еще не наступили. Это положительное явление весьма быстротечно. По

прошествии этих сроков и наличии по прежнему неплатежей средства

предприятия принимают форму товаров отгруженных, не оплаченных в срок

покупателем, или товаров отгруженных на ответственном хранении у

покупателя. Последние две группы свидетельствуют об отсутствии средств у

покупателя или об отказе последнего от оплаты расчетных документов.

Для управления дебиторской задолженности предприятиям можно

использовать следующие мероприятия:

- Исключение из числа партнеров предприятия дебиторов с высоким

уровнем риска. Эта мера приемлема как для развитых рыночных отношений, так

и для периода становления и развития рынка.

Для реализации данного метода управления дебиторской задолженностью,

руководитель, ответственный за данное мероприятие , должен собрать

информацию о клиентах-дебиторах и проанализировать ее , принять решение о

предоставлении или об отказе в кредите.

-Периодический пересмотр предельной суммы кредита. Определение

предельных размеров предоставляемых кредитов должно исходить из финансовых

возможностей предприятия, прогнозируемого числа получателей кредита и

оценки уровня кредитного риска. Фиксированный максимальный предел суммы

задолженности может быть дифференцирован по группам предстоящих дебиторов,

исходя из финансового состояния отдельных клиентов.

- Использование возможности оплаты дебиторской задолженности

векселями, ценными бумагами, поскольку ожидание оплаты «живыми деньгами»

может обойтись гораздо дороже.

- Формирование принципов осуществления расчетов предприятия с

контрагентами на предстоящий период. Эти принципы должны быть

дифференцированы по отношению к поставщикам сырья и материалов и

покупателям готовой продукции и определять два основных направления:

формирование приемлемых форм расчета с контрагентами. При формировании

приемлемых форм расчета следует учитывать, что при покупке продукции

наиболее эффективными являются расчеты с использованием векселей, а при

продаже продукции – расчеты посредством аккредитива.[2]

- Выявление финансовых возможностей предоставления фирмой товарного

(коммерческого) или потребительского кредита. Осуществление этих форм

кредита требует наличия у промышленного предприятия достаточных резервов

высоколиквидных активов для обеспечения платежеспособности на случай

несвоевременного выполнения контрагентами принятых на себя обязательств.

-Определение возможной суммы оборотных средств, отвлекаемых в

дебиторскую задолженность по товарному и потребительскому кредиту, а также

по выданным авансам. Расчет этой суммы должен основываться на объеме

закупки и продажи продукции; сложившейся практике кредитования партнеров,

сумме оборотных активов предприятия, в том числе сформированных за счет

собственных финансовых средств, формировании необходимого уровня

высоколиквидных активов, обеспечивающих постоянную платежеспособность

предприятия, правовых условиях дебиторской задолженности и др.

- Формирование условий обеспечения взыскания дебиторской

задолженности. В процессе формирования этих условий на фирме должна быть

определена система мер, гарантирующих получение долга. К таким мерам

относятся: оформление товарного кредита обеспеченным векселем, требование

страхования дебиторами кредитов, предоставляемых на продолжительный период

и др.

- Формирование системы штрафных санкций за просрочку исполнения

обязательства контрагентами-дебиторами.

- Определение процедуры взыскания дебиторской задолженности. Эта

процедура должна предусматривать сроки и форму предварительного и

последующего напоминания контрагентам-дебиторам о дате платежа, возможность

пролонгирования долга, срока и порядка взыскания долг и другие действия.

- использование современных форм рефинансирования дебиторской

задолженности. Развитие рыночных отношений и инфраструктуры финансового

рынка РФ позволяют использовать предприятиям ряд новых форм управления

дебиторской задолженностью – ее рефинансирование, т.е перевод в другие

формы оборотных активов предприятия (денежные активы, краткосрочные ценные

бумаги). Основными формами рефинансирования дебиторской задолженности

являются факторинг, учет векселей, форфейтинг.

4.5. Управление денежными средствами.

В процессе кругооборота оборотные средства неизбежно меняют свою

функциональную форму и в сфере обращения в результате реализации готовой

продукции превращаются в денежные средства. Денежные средства в основном

хранятся на расчетном (текущем) счете предприятия в банке, так как

подавляющая часть расчетов производится в безналичном порядке. В небольших

суммах денежные средства находятся в кассе предприятия. Кроме того,

денежные средства покупателей могут находиться в аккредитивах и других

формах расчетов до момента их окончания.

Денежные средства – наиболее ликвидные активы и долго не задерживаются

на данной стадии кругооборота. Однако в определенном размере они постоянно

должны присутствовать в составе оборотных средств, иначе предприятие может

быть признано неплатежеспособным.

Управление денежными средствами осуществляется с помощью

прогнозирования денежного потока, т.е. поступления (притока) и

использования (оттока) денежных средств. Определение денежного притока и

оттоков в условиях нестабильности и инфляции может быть весьма

приблизительным и только на короткий период времени: месяц, квартал

Рассчитывается величина предполагаемых поступлений денежных средств

от реализации продукции с учетом среднего срока оплаты счетов и продажи в

кредит. Учитывается также изменение дебиторской задолженности за избранный

период, что может увеличивать или уменьшить приток денежных средств. Кроме

того, определяется влияние внереализованных операций и прочих поступлении.

Параллельно прогнозируется отток денежных средств т.е. предполагаемая

оплата сетов за поступившие товары (услуги), а главным образом – погашенные

кредиторские задолженности. Предусматриваются платежи в бюджет, налоговые

органы и внебюджетные фонды. Выплаты дивидендов, процентов, оплата труда

работников предприятия, возможные инвестиции и другие расходы.

В итоге определяется разница между притоком и оттоком денежных средств

– чистый денежный поток со знаком плюс или минус. Если сумма оттока

превышает приток, то рассчитывается величина краткосрочного финансирования

в виде банковской ссуды или других поступлений для того, чтобы обеспечить

прогнозируемый денежный поток.

Анализ и управление денежным потоком позволяют определить его

оптимальный уровень, способность предприятия рассчитаться по своим текущим

обязательствам и осуществлять инвестиционную деятельность.

II. Методы оценки совокупных активов. Понятие целостного

имущественного комплекса.

Целостный имущественный комплекс представляет собой предприятие с

законченным циклом производства и реализованной продукцией,

размещенным на предоставленном ему земельном участке.

В условиях рыночной экономики часто возникает необходимость в оценке

совокупной стоимости активов как целостного имущественного комплекса при

покупке предприятия, приватизации, залоге имущества при ипотечном

кредитовании, страховании и при ликвидационной процедуре (банкротстве).

Методы применяются при оценке стоимости активов как необходимо учитывать

затраты труда по формированию структуры активов, структуры формирования

управления профессиональными кадрами, эффективность работы предприятия.

Методы оценки активов как целостного имущественного комплекса (ЦИК).

Балансовой оценки

- по фактической

- восстановительной

- стоимость производственных активов;

В основе первого метода лежит расчет стоимости чистых активов

сформированных только за счет собственных средств. См Приложение №1

1.ЧАф = ОС+НМАост.ст.+НЗ+ЗТМЦ+(-) (ФА-ФО),где

ОС – основные средства

НМА – нематериальные активы

НЗ – незавершенное капитальное строительство

ЗТМЦ – затраты товарно материальных ценностей

ФА – финансовые активы

ФО – финансовые обязательства

Чистые активы - это расчетная величина, определяемая как разность между

стоимостью активов акционерного общества (АО) и его обязательствами

Отсюда: ЧАф= 1621.1+91.7-(2562.4-940.8)=91.2

2.Чистые активы корректируются на результаты переоценки

Гудвилл - один из видов нематериальных активов, стоимость которого

определяется как разница между рыночной (продажной) стоимостью предприятия

как целостного имущественного комплекса и его балансовой стоимостью (суммой

чистых активов). Он считает, что указанное повышение стоимости предприятия

связано с возможностью получения более высокого уровня прибыли (в сравнении

со среднерыночным уровнем эффективности инвестирования) за счет

использования более эффективной системы управления, доминирующих позиций на

товарном рынке, применения новых технологий и т.п."[3]

То есть, можно сделать вывод, что с точки зрения теории финансового

менеджмента, гудвилл - это не только разница между стоимостью чистых

активов и ценой продажи, но также и рыночной стоимостью предприятия на дату

оценки:

GV=MA+IA-D-V, (1)

где:

GV - гудвилл;

МА - стоимость материальных активов;

IА - стоимость нематериальных активов;

D - стоимость заемного капитала;

V - рыночная стоимость действующего предприятия.

Если рыночная стоимость действующего предприятия ниже балансовой стоимости

чистых активов, то гудвилл будет отрицательным.

Поскольку при свершившейся продаже предприятия гудвилл выступает в форме

разницы между рыночной и балансовой стоимостью предприятия, то в этом

случае определение его размера сложности не вызывает. Однако на стадии

предварительной оценки стоимости целостного имущественного комплекса, как

вполне справедливо считает И.А. Бланк, оценить гудвилл довольно сложно. В

этой связи, отмечая, что для оценки гудвилла обычно используются два

метода, он приводит две формулы его расчета.

[pic]

[pic]

где:

Г - сумма гудвилла на основе оценки по фактической сумме прибыли или объему

реализации продукции предприятия;

[pic]

Если полученный результат, поделить на коэффициент капитализации

нематериальных активов, то мы найдем величину гудвилла. Этот метод называют

казначейским, так впервые он был использован для подсчета гудвилла, который

потеряли производители алкогольной продукции во время Сухого закона в 1920

году в Меморандуме Казначейства США А.Р.М 34. В последствии он применялся

для расчета налогов при дарении и наследовании.

.

|Стоимость чистых материальных активов |

|х |

|Коэффициент капитализации чистых материальных|

|активов |

|- |

|Уровень нормализованной прибыли |

|= |

|Избыточная прибыль |

|х |

|Коэффициент капитализации избыточной прибыли |

|= |

|Гудвилл |

|+ |

|Стоимость чистых материальных активов |

|= |

|Стоимость предприятия |

Рис. 1. Алгоритм расчета гудвилла и стоимости собственного капитала

(бизнеса)

Таким образом, стоимость компании равна стоимости материальных активов плюс

гудвилл:

V=MA+GV, (3)

где:

[pic]

МА - стоимость материальных активов;

GV - гудвилл;

NOI - чистый операционный доход;

Re - коэффициент капитализации чистого дохода от основной деятельности;

Rg - коэффициент капитализации нематериальных активов.

Расчеты:

2. Эффективность управления активами

При анализе состояния компании важно определить, насколько эффективно

менеджмент управляет активами, доверенными ему владельцами компании. По

балансу предприятия можно судить о характере используемых компанией

активов. Большая сумма накопленной амортизации по отношению к имеющимся

недвижимому имуществу, машинам и оборудованию дает основания полагать, что

у компании старое оборудование, требующее обновления. Если в балансе

появились большие суммы денежных средств, можно предположить, что имеются

излишние деньги, которые могли быть использованы с большей пользой. Для

выявления тенденций в использовании имеющихся у компании ресурсов

используется ряд коэффициентов, основанных на соотношении товарооборота и

величины капитала, необходимого для обеспечения такого объема операций.

|[pic] |

|[pic] |

Приложение №1

Показатель эффективности управления активами на предприятии -

фондорентабильность .

В нашем примере он составил :

стр090(ф2г3) 5307.6

----------------- = --------- =

3.22 тыс. руб .

стр020(ф1г4) 1650.0

Фондорентабильность - показатель связанный с фондоотдачей и

рентабельностью предприятия следующим образом :

фондоотдача * рентабельность = фондорентабильность

Фондоотдача известна ; рентабельность работы предприятия равна :

стр090(ф2г3) 5307.6

----------------- = --------- *

100 = 10.43%

товарооборот 50865.0

Отсюда :

фондорентабильность = 30.83 * 0.1043 = 3.22

Рентабельность целесообразно рассчитывать также по отдельным направлениям

работы предприятия , в частности :

рентабельность по основной деятельности

стр050(ф2г3) 5447.7

----------------- = -------- * 100 =

212.2 %

стр040(ф2г4) 2567.3

рентабельность основного капитала

стр090(ф2г3) 5307.6

------------------------------------- = --------------------

* 100 = 65.98 % .

стр480(ф1г3) + стр480(ф1г4) 3972.6 + 4071.4

Показатель периода окупаемости собственного капитала :

[ стр480(ф1г3) + стр480(ф1г4) ] / 2 ( 3972.6 + 4071.4 )

/ 2

-------------------------------------------- = -------------

-------------- = 0.55 .

стр090(ф2г3) - стр200(ф2г3) 5307.6 -

2036.2

При анализе использования оборотных средств желательно рассчитывать

показатели , характеризующие их оборачиваемость . Оборачиваемость средств в

расчетах определяется как отношение выручки от реализации продукции ( работ

, услуг ) к средней за период сумме расчетов с дебиторами , что составляет

:

стр010(ф2г3)

9765.0

----------------------------------------------------------------------------

---- = ----------------------------

[ стр199(ф1г3) + стр175(ф1г3) + стр199(ф1г4) + стр175(ф1г4) ] / 2 (

261.0+340.0+213.6 ) / 2

= 23.97

23.97 - число оборотов

При перерасчете этого показателя в дни ( в классическом варианте , когда

анализируется работа предприятия за год , в расчете принимается 360 дней ,

но поскольку мы анализируем работу за квартал , в расчетах исходим из 90

дней ) получим :

90 : 23.97 = 3.4 дня .

Оборачиваемость производственных запасов определяется как отношение

затрат на производство реализованной продукции ( работ , услуг ) к среднему

за период итогу раздела 2 актива баланса , что составляет :

стр040(ф2г4)

2567.3

------------------------------------------- = ---------------

--- = 3.74 оборота .

[ стр180(ф1г3) + стр180(ф1г4) ] / 2 ( 733.7 + 637 )

При перерасчете этого показателя в дни получаем :

90 : 3.74 = 24.1

Коэффициент покрытия, который называют также коэффициентом ликвидности .

На начало периода :

стр180(ф1г3) + стр330(ф1г3)

733.7 +6705.4

-------------------------------------------------

-------- = ------------------ = 1.43 .

стр770(ф1г3) - стр500(ф1г3) - стр510(ф1г3)

5197.2

На конец периода :

стр(ф1г4) + стр330(ф1г4)

637 + 2562.4

-------------------------------------------------

-------- = ------------------ = 3.40 .

стр770(ф1г4) - стр500(ф1г4) - стр510(ф1г4)

940.8

Данный коэффициент показывает, в какой степени предприятие способно

погасить свои текущие обязательства за счет оборотных средств . Нижним

пределом коэффициента покрытия можно считать 1.0 .

Коэффициент быстрой ликвидности равен :

на начало периода :

стр330(ф1г3)

6705.4

----------------------------------------------------------

= ----------- = 1.29 ,

стр770(ф1г3) - стр500(ф1г3) - стр510(ф1г3) 5197.2

на конец периода :

стр330(ф1г4)

2562.4

----------------------------------------------------------

= ----------- = 2.7 .

стр770(ф1г4) - стр500(ф1г4) - стр510(ф1г4) 940.8

Коэффициент абсолютной ликвидности - показывает возможность предприятия

погасить свои обязательства немедленно , который равен :

на начало периода :

( стр280 + стр 290 + стр 310 )(ф1г3) 94 + 6271.4

------------------------------------------------ = ----

----------- = 1.22 ,

стр770(ф1г3)

5197.2

на конец периода :

( стр280 + стр 290 + стр 310 )(ф1г4) 18.1 + 2533.1

------------------------------------------------ = -----

------------- = 2.7.

стр770(ф1г4)

940.8

На Западе считается достаточным иметь коэффициент ликвидности более 0.2 .

В нашем случае коэффициент быстрой ликвидности вполне достаточен.

Заключение

-----------------------

[1] Процесс нормирования – определение норматива оборотных средств.

Норматив оборотных средств- минимально необходимая сумма оборотных

средств, обеспечивающих предпринимательскую деятельность предприятия.

(Современный финансово-кредитный словарь, ИНФРА-М ,2002г. 2-е издание).

[2] Аккредитив – обязательство банка-эмитента, действующего по поручению

плательщика, произвести платежи получателю средств или оплатить,

акцептовать, учесть переводный вексель либо дать полномочия другому банку

(исполняющему банку) произвести платежи получателю средств или оплатить,

акцептовать, учесть переводной вексель. (Современный финансово-кредитный

словарь, ИНФРА-М,2002г. 2-е издание, стр.5).

[3] И.А. Бланк «Основы финансового менеджмента» «Ника-Центр» 1999г. Т2

с.391

Страницы: 1, 2, 3