Фондовые биржи в России (правовые основы и практический опыт)

эмитентом.

Реестр владельцев ценных бумаг (реестр) — это часть системы ведения

реестра, представляющая собой список зарегистрированных владельцев с

указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им

именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату

и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию

принадлежащих им ценных бумаг.

Структура реестра включает:

. регистрационный журнал;

. лицевые счета зарегистрированных лиц и зарегистрированных

залогодержателей;

. журнал выдачи и аннулирование сертификатов акций;

. систему учёта и хранения первичных документов, – оснований для внесения

записей в реестр;

. систему учёта заявлений (запросов), полученных от зарегистрированных

лиц.

Клиринговая деятельность — деятельность по определению взаимных

обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными

бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачёту по

поставкам ценных бумаг и расчётам по ним.

Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, в связи с

расчётами по операциям с ценными бумагами принимают к исполнению

подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские

документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для

которых производятся расчеты. На практике эти организации могут иметь такие

название как: Расчётная палата, Клиринговая палата, Клиринговый центр,

Расчётный центр и т. д.

Для нормального функционирования биржи необходимо регулирование

биржевой деятельности – упорядочение работы на биржевом рынке его

участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных

обществом на эти действия. Биржа может иметь:

. внутреннее регулирование – подчинение её деятельности собственным

нормативным документам: Уставу, Правилам и др. внутренним нормативным

документам, определяющим деятельность данной биржи в целом, её

подразделений и работников;

. внешнее регулирование – подчинённость деятельности биржи нормативным

актам государства, др. организаций, международным соглашениям.

Регулирование биржевой деятельности:

. государственное, – осуществляется государственными органами;

. со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или

саморегулирование;

. общественное регулирование или регулирование через общественное мнение.

Основные гос. органы непосредственного регулирования фондовой биржи:

. Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку;

. Министерство финансов РФ.

Основные законодательные акты, которыми регулируется фондовая биржа:

. Гражданский кодекс РФ, части I и II (1995 – 1996 г.);

. Закон «О банках и банковской деятельности» (1990г.);

. Закон «О товарной бирже и биржевой торговле» (1992 г.)

. Закон «Об акционерных обществах» (1996 г.);

. Закон «О рынке ценных бумаг» (1996 г.);

. Указы президента по развитию рынка ценных бумаг;

. Постановления правительства РФ, относящееся к регулированию рынка

государственных ценных бумаг.

Процесс регулирования на фондовой бирже включает:

. создание нормативной базы её функционирования;

. отбор профессиональных участников биржевого рынка;

. контроль над выполнением всеми участниками рынка норм и правил

функционирования рынка;

. система санкций за отклонение от норм и правил, установленных на бирже.

На фондовой бирже в качестве биржевого товара выступают ценные бумаги. В

Гражданском кодексе РФ (ГК РФ) (статья 142) даётся следующее определение

ценных бумаг: ценная бумага – документ, удостоверяющий соблюдение

установленной формы и обязательных реквизитов имущественного права,

осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С

передачей ценной бумаги удостоверяемые ею права переходят в совокупности.

Ценные бумаги – денежные документы, удостоверяющие имущественное право в

форме титула собственности (акции корпораций, векселя, чеки, коносаменты и

т. д.) или имущественное право как отношение займа владельца документа к

лицу, выпустившему (облигации корпораций и государства, сертификаты и др.).

Ценные бумаги выступают в качестве документов, свидетельствующих об

инвестировании средств. Здесь они играют главную роль как высшая форма

инвестиций. Ценные бумаги – это документы, в которых отражаются требования

к реальным активам (акциям, чекам, приватизационным документам,

коносаментам, жилищным сертификатам и др.). Важным моментом для понимания

экономической сущности ценных бумаг является то обстоятельство, что они

приносят доход. Это делает их капиталом для владельцев. Однако такой

капитал существенно отличается от действительного капитала: он не

функционирует в процессе производства.

Согласно статье 143 ГК РФ к ценным бумагам относятся: государственная

облигация, облигация, вексель, чек, депозитарный и сберегательный

сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент,

акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами

о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных

бумаг. Как любая экономическая категория ценная бумага имеет

соответствующие характеристики.

Ценные бумаги как биржевой товар условно можно разделить на 2 больших

класса в зависимости от того, на что по преимуществу или целиком

распространяется имущественное право: на сам актив или изменения цены:

I класс – основные ценные бумаги (первичные ценные бумаги);

II класс – производные ценные бумаги.

Изображённая на рисунке 1 схема является классической, но далеко не

единственно возможной.

Основные виды ценных бумаг, как правило, являются рыночными, т. е. могут

свободно продаваться и покупаться на бирже или вне её. Однако в ряде

случаев обращение ценных бумаг может быть ограничено.

Главные черты ценных бумаг, обращающихся на бирже:

. свободная купля-продажа без ограничений со стороны органа, выпустившего

ценную бумагу (эмитента);

. надёжность эмитента, его безубыточная деятельность и выполнение принятых

обязательств;

. размеры компании-эмитента и количество свободно обращающихся акций,

облигаций и т. п.

Рисунок 1.

Виды ценных бумаг, которыми торгуют на биржах[7]

Для того чтобы участники биржевого торга могли получить необходимую

информацию о том, что происходит на рынке, используются биржевые индексы.

Индекс – это число, лишённое стоимостного выражения. Биржевые средние –

взвешенные или невзвешенные среднерыночные цены для отдельных бирж. Для

расчёта биржевых средних используется 2 метода – метод средней

арифметической и метод средней геометрической. Биржевые средние и биржевые

индексы – 2 основных типа показателей на рынке ценных бумаг. Несмотря на

то, что основа как средней, так и индекса – средняя цена акций из

выбранного списка на определённую дату, считается, что биржевые индексы

точнее, удобнее и репрезентативнее, чем биржевые средние.

Биржевые индексы имеют 3 отличия от биржевых средних. Во-первых, при

построении индексов применяется система условного взвешивания. Для каждой

ценной бумаги должен быть назначен вес, чаще всего им является доля данной

ценной бумаги в общем объёме продаж на биржевом рынке. На российском рынке

ценных бумаг значительная часть акций не обращается на ликвидном рынке и

использование в качестве веса рыночной капитализации компании может

предоставить портфельному инвестору не совсем достоверную информацию о

движении цен.

Возможно также использование равных весов и тогда возникает право

случайного выбора любого биржевого актива. Так, весовые коэффициенты

журнала «Коммерсантъ» на 1 января 1995 г. – дату расчёта индекса для каждой

акции – одинаковы, а именно 100 тыс. руб. Таким образом, индекс равен

стоимости гипотетического инвестиционного портфеля, при формировании

которого все средства были равномерно распределены между входящими в него

акциями.

Во-вторых, индексы имеют временной период для сравнения. Одни индексы

сконструированы таким образом, что текущее состояние рынка сравнивается с

состоянием рынка в базисный период, другие осуществляют оценку по сравнению

с предыдущим периодом.

Например, для семейства фондовых индексов АК&М – сводного, финансового,

промышленного в качестве базисного принят 1993 г., когда 1 сентября они

начали рассматриваться в значении 3-х индексов приняты равными 1.

Таким образом, принцип расчётов основан на соотнесении суммарной

капитализации составляющих к аналогичной величине либо базисного, либо

предыдущего периода.

В-третьих, индексы представлены в наиболее удобных единицах измерения,

чем средние. Хотя индекс в базовый период принимается за 1, как правило,

присваивается более удобное значение – 10, 100 или 1000.[8]

Это лишь общие принципы построения индексов, и, разумеется, разные

индексы конструируются по-разному. Важно, насколько точно тот или иной

индикатор отражает рынок и насколько чёткая и беспристрастная картина,

адекватная современному состоянию фондового рынка складывается у инвестора.

Это не в последнюю очередь зависит от следующих факторов: размерность

выборки, пересмотр выборки, время расчёта индекса.

Биржа создаётся на основе добровольного решения учредителей (членов

инициативной группы, заключающих между собой учредительный договор и

выступающих в качестве её организатора) без ограничения срока её

деятельности.

Учредителями фондовой биржи могут выступать только профессиональный

участник рынка ценных бумаг. Учредители как организаторы биржи обязаны:

. разработать внутрибиржевые нормативные документы;

. сформировать имущество, необходимое для осуществления биржевой торговли;

. собрать уставной капитал в объёме, соответствующем избранной

организационно-правовой форме;

. подобрать членов биржи; зарегистрировать биржу в установленном порядке;

. получить лицензию на право выступать в роли организатора биржевой

торговли;

. провести общее собрание членов биржи.

Членом биржи считают того, кто участвует в формировании уставного

капитала биржи либо вносит членские взносы или иные целевые взносы в

имущество биржи и стал её членом в порядке, предусмотренном Законом и

уставом биржи. Членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные

участники рынка ценных бумаг, как физическое, так и юридическое лицо.

Порядок вступления в члены фондовой биржи, выхода и исключения из членов

фондовой биржи определяется фондовой биржей самостоятельно на основании её

документов.

Фондовая биржа вправе устанавливать количественные ограничения числа ее

членов. Число членов биржи зависит от размера уставного капитала и

номинальной стоимости 1 акции или пая, а также от того количества акций,

которым может владеть 1 член биржи. Акция (пай) даёт возможность

пользования правами члена биржи. Они выражают стоимость «места» на бирже.

Место – это собственность члена биржи. Оно может быть продано, если член

биржи выходит из её состава, сдано в аренду. Стоимость места определяет

Биржевой комитет, она зависит от спроса и предложения.

После того, как биржа зарегистрирована, и все места её распределены,

стать её членом можно, лишь купив членство у одного из членов биржи. Для

приёма нового члена требуются 2 – 3 рекомендации членов биржи,

представления учредительных документов, подтверждения устойчивого

финансового положения, определённой практики работы с тем или иным биржевым

товаром.

Для фондовой биржи все члены её равны. Членами биржи могут быть

представители брокерских фирм, дилеров, банков и ассоциаций. Члены биржи

могут иметь на бирже несколько представителей.

Согласно Закону «О товарных биржах и биржевой торговле» в России

предусмотрены 2 категории членов биржи:

. полные члены, – с правом участия в биржевых торгах во всех секциях и на

определённое учредительными документами биржи количество голосов на общем

собрании членов секции (отделов и отделений) биржи;

. неполные члены, – с правом участия в биржевых торгах в соответствующей

секции (отделе, отделении) и на определённое учредительными документами

биржи количество голосов на общем собрании членов биржи и общем собрании

членов секции (отделов и отделений) биржи.

Обязанности членов биржи:

. соблюдать устав биржи и другие внутрибиржевые нормативные биржевые

документы;

. вносить вклады и дополнительные взносы в порядке, размере и способами,

предусмотренными уставом и нормативными документами;

. оказывать бирже содействие в осуществлении её деятельности, реализации

целей и задач биржи в дальнейшем развитии.

Биржа даёт возможность своим членам:

. участвовать в общих собраниях биржи и управлении её делами;

. избирать и быть избранным в органы управления и контроля;

. пользоваться имуществом биржи, имеющейся информацией и любыми услугами,

которые она оказывает;

. торговать в зале как от своего имени и за свой счёт, так и за счёт

клиента;

. участвовать в разделе оставшегося после ликвидации биржи имущества.

Биржа заинтересована в том, чтобы её организационная структура

максимально способствовала выполнению поставленных задач и обеспечивала

низкие издержки, связанные с организацией биржевой торговли.

Управление биржей осуществляет общее собрание, совет биржи и совет

директоров. Высший орган биржи – общее собрание. Совет биржи является общим

координационным центром. Его обычно возглавляет президент биржи. Совет

директоров – это исполнительный орган биржи. Общее собрание избирает

ревизионную комиссию биржи. Оно определяет специализацию биржи или её

универсальный характер. Каждая биржа самостоятельно осуществляет подбор

ценных бумаг, составляет биржевые правила, набирает специалистов, а также

устанавливает механизм биржевых торгов.

Структурные подразделения биржи:

. котировальная (котировочная) комиссия;

. расчётная палата (отдел);

. регистрационная комиссия;

. клиринговая комиссия;

. информационно-аналитическая служба;

. отдел внешних связей;

. отдел консалтинга;

. отдел технического обеспечения;

. административно-хозяйственный отдел;

. арбитражная комиссия;

. комитет по правилам биржевых торгов;

Особенностью биржевой торговли является то, что она ведётся не самими

продавцами или покупателями, а их представителями – биржевыми посредниками,

которых в России делят на брокеров и дилеров.

Брокер, являясь профессиональным участником биржевой торговли, действует

на организованных рынках и наиболее подготовлен к тому, чтобы оказать

помощь клиенту, который хотел бы продать или купить ценные бумаги на бирже.

Для физических и юридических лиц, занимающихся брокерской деятельностью

устанавливаются требования:

финансовые;

. профессиональные и квалификационные к руководителям и специалистам;

. организационно-технические;

. специальные.

Юридическое лицо, осуществляющее брокерскую деятельность должно иметь в

своём штате от 1 до 3 специалистов, имеющих квалификационные аттестаты, а

также сотрудника (контролёра), в исключительную компетенцию которого входит

осуществление контроля за соответствием брокерской деятельности требованиям

законодательства о ценных бумагах.

Кроме операций с ценными бумагами брокерские конторы оказывают

информационные и консалтинговые услуги. Они могут предоставлять информацию

о конъюнктуре рынка ценных бумаг, спросе и предложении их отдельных видов,

проводить консультации по отдельным фондовым операциям, а также по

заключению договоров и соглашений. Брокерская контора может иметь различную

организационно-правовую форму. Брокер может работать как индивидуальный

предприниматель без образования юридического лица. Брокерские конторы могут

иметь различную структуру. Обычно в составе брокерской конторы работают

брокеры, специалисты-аналитики, юристы, бухгалтеры, менеджеры по заключению

договоров, операторы ЭВМ, технический персонал.

Дилер – профессиональный участник биржевой торговли, выступающий при

заключении сделки от своего имени и за свой счёт. Дилером может быть только

юридическое лицо.

Обязанности дилера:

. объявление цены продажи и покупки, минимальное и максимальное количество

покупаемых и/или продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение

которого действует объявление цены;

. совершение сделок на условиях, предложенных клиентом, но при отсутствии

соответствующих предложений со стороны дилера;

. раскрытие имеющейся у него информации при совершении операций с ценными

бумагами эмитента или сообщение о факте отсутствия у него этой

информации;

. предоставление отчётности о своей деятельности в Комиссию по рынку ценных

бумаг.

Права дилера:

. заключение договоров купли-продажи ценных бумаг;

. выполнение функций андеррайтера при первичном размещении эмиссионных

ценных бумаг;

. консультирование клиентов по вопросам приобретения ценных бумаг;

. предоставление своим клиентам денежных средств по договору займа для

приобретения ценных бумаг под их залог;

. получение от клиентов сведений, характеризующих их финансовое положение

(платёжеспособность), цены приобретения ценных бумаг и правильного и

своевременного исполнения обязательств перед ними.

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на

осуществление брокерской и дилерской деятельности может быть выдана только

коммерческой организации, созданной в форме АО или ООО,

зарегистрированного в соответствии с законодательством РФ.

Брокер и дилер обязаны ежеквартально с момента получения лицензии в срок

не позднее 45 дней со дня окончания квартала предоставлять отчётность,

включающую информацию об итогах своей финансово-хозяйственной деятельности

за истекший квартал, объёме и количестве заключённых ими сделок и иную

информацию по форме, установленной Федеральной комиссией.

Для успешного осуществления биржевых операций необходимо знать, что

правила биржевой торговли на разных биржах определяются самостоятельно.

Согласно Закону «О товарных биржах и биржевой торговли» правилами

биржевой торговли должны регулироваться порядок проведения биржевых торгов;

виды биржевых сделок; перечень основных структурных подразделений биржи;

порядок информирования участников биржевой торговли о биржевых сделках на

предшествующих биржевых торгах и котировке биржевых цен; порядок взаимных

расчётов членов биржи и др. участников биржевой торговли при заключении

биржевых сделок; меры по контролю над процессом ценообразования в целях

недопущения резких суточных колебаний, сговора или распространения ложных

слухов с целью воздействия на цены; размеры отчислений, сборов, тарифов и

др. платежей и порядок из взимания биржей и некоторые др. вопросы.

Участники биржевой торговли:

. дилеры, которые самостоятельно торгуют на свой страх и риск, используя

Страницы: 1, 2, 3