Фондовая биржа

безналичным операциям банков, который к концу 1991 г. стал главным

ориентиром для установления Центробанком РФ официальных курсов рубля.

Правила межбанковской торговли Валютной биржи вошли составной частью в

валютное законодательство страны.

1992

Центральный банк РФ, ведущие коммерческие банки, правительство Москвы и АРБ

учредили 9 января независимое акционерное общество закрытого типа -

Московскую межбанковскую валютную биржу (АОЗТ ММВБ зарегистрировано в

Московской регистрационной палате под №009.274 от 16.03.92 г.). Главной

целью биржи стала организация межбанковских торгов по валюте и другим

финансовым инструментам. Уставной капитал биржи составил 249 млн. рублей, в

том числе 1,569 млн.долларов США. Биржа стала главной площадкой для

проведения валютных операций банков и предприятий, курс которой с 1 июля

1992 г. использовался ЦБ РФ для официальной котировки рубля к иностранным

валютам. Выиграв тендер на право организации биржевой инфраструктуры для

государственных ценных бумаг, ММВБ начала подготовку к торгам по ГКО.

1993

Этот год стал периодом бурного расцвета биржевой валютной торговли, оборот

которой значительно вырос. Биржевой курс рубля стал точным индикатором

динамики макроэкономических процессов в переходный период к рыночной

экономике. Объем продаж ММВБ по доллару США достиг 12,627 млрд. долларов.

Биржа приступила к регулярным торгам по украинскому карбованцу, которые

стали моделью внедрения "мягких" валют на российском валютном рынке,

способствовав поиску путей конструктивного решения проблем

межгосударственных расчетов в странах СНГ. При содействии ММВБ в крупнейших

финансово-промышленных районах России начали развиваться региональные

валютные биржи, которые объединились в ассоциацию - АРВБ.

На организационно-технической базе ММВБ началось проведение аукционов и

торгов по государственным краткосрочным бескупонным облигациям (ГКО),

которые уже к концу года превратились в самую ликвидную и надежную ценную

бумагу на российском фондовом рынке. Это ознаменовало начало преобразования

ММВБ из чисто валютной биржи в универсальную биржевую структуру.

1994

В сложных условиях продолжающегося формирования в России рыночной экономики

ММВБ продолжила свое развитие в качестве универсального института,

обеспечивающего инфраструктурные условия для важнейших действующих

сегментов финансового рынка - биржевых валютных операций и операций с ГКО.

При том, что опережающими темпами развивался внебиржевой валютный рынок,

ММВБ продолжала оставаться важным элементом инфраструктуры валютного рынка,

являясь крупнейшей валютной биржей, годовой оборот которой составлял около

80% объема всего биржевого валютного рынка РФ. Биржа продолжила курс на

формирование мультивалютной системы торгов, активно вводя в оборот

ограниченно конвертируемые валюты (казахстанский тенге и белорусский

рубль). Серьезная дестабилизация российского валютного рынка осенью 1994

года ("черный вторник") сделала актуальным решение проблемы повышения

надежности функционирования биржевого валютного рынка, которая решалась на

ММВБ с помощью введения системы предварительного депонирования рублей и

ограничения резких колебаний курса в ходе одной торговой сессии.

Одновременно, успешная реализация проекта ГКО и быстрое расширение этого

рынка позволили ММВБ стать ведущей фондовой биржей России, оборот которой

составлял более 90% всего биржевого фондового рынка. В рамках этого проекта

биржа внедрила новый электронный торгово-депозитарный комплекс, который

позволил расширить состав участников торгов по ГКО и начать подготовку для

организации биржевой торговли новыми финансовыми инструментами фондового и

срочного рынка.

1995

Поддерживая привлекательность биржевого валютного сектора за счет его

надежности, ММВБ создала многоуровневую систему покрытия операционных и

кредитных рисков, повышая гарантии исполнения сделок. Это сыграло очень

важную роль во время кризиса на внебиржевом межбанковском рынке в августе

1995 года, который вызвал банкротства ряда крупных коммерческих банков.

Основным направлением развития ММВБ стало создание современной торгово-

депозитарной системы для обслуживания рынка государственных ценных бумаг.

Это было связано с тем, что рынок ГКО приобрел макроэкономический масштаб,

став самым крупным сектором финансового рынка РФ и одним из главных

инструментов правительства РФ по проведению жесткой финансовой политики на

основе неинфляционного финансирования дефицита госбюджета.

Создавая условия для расширения инвестиционной базы этого рынка, ММВБ

начала установку в офисах ведущих коммерческих банков и финансовых

организаций удаленных рабочих мест (около 100 к концу 1995 г.), а также

подключение к торгово-депозитарной системе ММВБ региональных торговых

площадок (Новосибирск, Санкт-Петербург). ММВБ приступила к торгам новыми

видами государственных ценных бумаг (ОФЗ-ПК и ОВВЗ), а также начала

подготовку к организации торгов по корпоративным ценным бумагам и

фьючерсам. Быстрое развитие фондового направления на бирже отразилось в

структуре ее оборота - доля операций с ценными бумагами составила 71%. С

учетом образования на базе ММВБ универсальной биржевой структуры была

принята новая редакция устава биржи, который придал ей статус

саморегулируемой организации.

1996

В условиях действия “валютного коридора” значительно сократился оборот

валютных биржевых торгов, но биржевой курс остался важным индикатором

рынка. Банк России отменил механизм прямой привязки официального курса

рубля к ММВБ и ввел механизм установления официального курса ЦБ РФ на

основе котировок биржевого и внебиржевого рынков. ММВБ внедрила систему

валютных торгов с использованием удаленных терминалов "Рейтер-дилинг", а

также начала разработку проекта создания системы электронных лотовых торгов

(СЭЛТ) по валюте. В рамках проекта "электронного финансового рынка (ЭФИР)",

реализуемого под патронажем ЦБ РФ и Минфина, к торгово-депозитарной системе

ММВБ подключились региональные биржи в Ростове-на-Дону, Екатеринбурге,

Владивостоке, Нижнем Новгороде и Самаре, где начались торги по ГКО-ОФЗ. ЦБ

РФ либерализовал порядок доступа нерезидентов на рынок ГКО-ОФЗ, доля

инвестиций которых к концу года увеличилась до 17%. Кроме того: В торговой

системе начали проводиться операции "репо" и ломбардного кредитования.

Число дилеров ГКО увеличилось до 300 организаций, включая 120 региональных

дилеров. ММВБ начала торги по корпоративным облигациям (РАО ВСМ), готовясь

к торгам акциями ведущих российских предприятий. Совместно с банками и

региональными биржами ММВБ учредила Расчетную палату ММВБ, которая начала

подготовку к проведению расчетов по биржевым сделкам. В сентябре ММВБ

запустила биржевой рынок срочных инструментов (фьючерс на доллар США и

ГКО), который стал одним из приоритетных направлений развития биржи.

1997

В этом году ММВБ удалось заложить основу для формирования на базе своего

торгово-депозитарного комплекса общенациональной системы биржевых торгов

ценными бумагами. Новой страницей в истории биржи стало начало торгов

субфедеральными облигациями и акциями ведущих российских эмитентов, число

которых к концу года превысило 20. ММВБ получила от ФКЦБ лицензию №1 на

организацию торгов по ценным бумагам на период до 2007 г.

По итогам сделок с акциями ММВБ начала рассчитывать Сводный фондовый

индекс, который точно отразил резкое падение рынка ценных бумаг в России,

вызванное международным фондовым кризисом. В Секции фондового рынка ММВБ

начались торги по облигациям Республики Татарстан, Московской области и

долговым обязательствам субъектов РФ - “агрооблигациям”.К торгам ММВБ по

облигациям субъектов РФ и акциям подключились региональные валютно-фондовые

биржи в Самаре, Ростове - на - Дону, Санкт-Петербурге, Нижнем Новгороде и

Екатеринбурге. Расчеты по биржевым сделкам были переведены в Расчетную

палату ММВБ. ММВБ совместно с ЦБ РФ учредила некоммерческое партнерство

"Национальный депозитарный Центр" (НДЦ), который создан для оказания

депозитарных услуг на организованном рынке ценных бумаг (ОРЦБ).Срочный

рынок ММВБ стал ведущим рынком срочных контрактов в России по объему

открытых позиций. В течение года были введены фьючерсы на ОФЗ-ПК, акции и

сводный фондовый индекс ММВБ. ММВБ активизировала биржевой валютной рынок

за счет снижения стоимости операций и ускорения расчетов, а также начала

торги в СЭЛТ.

1998

В первой половине 1998 года ММВБ продолжала развивать все сектора биржевого

финансового рынка, делая акцент на совершенствовании механизма торгов и

расчетов по ценным бумагам и срочным инструментам.В рамках программы

создания межрегиональной торгово-депозитарной системы по ценным бумагам

ММВБ и региональные биржи подписали новую редакцию договоров, в

соответствии с которыми региональные валютные и валютно-фондовые биржи

продолжили выполнение функций представителей ММВБ на рынке ценных бумаг и

технических центров доступа региональных профессиональных участников рынка

к Торговой системе ММВБ.

Началась установка новых удаленных рабочих мест, работающих в торговой

системе ММВБ по низкоскоростным каналам связи. ММВБ передала функции

депозитарного обслуживания рынка государственных, субфедеральных и

корпоративных ценных бумаг в Национальный депозитарный центр (НДЦ),

учрежденный биржей и Банком России. Быстро рос рынок корпоративных акций и

субфедеральных облигаций (общее число эмитентов и субъектов РФ - около 100,

включая облигации Москвы). ММВБ начала реализовывать программу по

привлечению на фондовый рынок средств частных инвесторов: открылся Интернет-

сервер ММВБ с трансляцией хода торгов в режиме реального времени; появилась

возможность участвовать в биржевых торгах акциями через Московский фондовый

центр; изданы книги для массового читателя ("Рынок. Краткая история Нью-

Йоркской фондовой биржи" и "Вы и мир инвестиций"). В апреле нерезиденты

начали проводить операции с фьючерсами на доллар США на ММВБ. В

соответствии с решением Биржевого Совета ММВБ нерезиденты получили

возможность напрямую работать на срочном валютном рынке биржи, выступая в

качестве клиентов банков - клиринговых членов Секции срочного рынка ММВБ.

С июня начали проводиться торги новым валютным контрактам типа "валюта -

валюта" в системе электронных лотовых торгов (СЭЛТ), число участников

которой выросло до 120 банков, а оборот сравнялся с традиционными торгами с

"фиксингом".

В августе ситуация резко изменилась. Россия вступила в период финансово-

банковского кризиса. В соответствии с заявлением от 17.08.98 г.

Правительство РФ и Банк России объявили об изменении границ валютного

коридора, приостановке торгов по ГКО-ОФЗ и их реструктуризации в новые

государственные ценные бумаги и о введении временного моратория на валютные

выплаты нерезидентам. ММВБ приостановила торги по ГКО-ОФЗ (в соответствии с

Заявлением правительства и ЦБ РФ), а также временно приостановила срочные

торги по форс-мажорным обстоятельствам. Были начаты торги по новым

государственным ценным бумагам - облигациям Банка России. Оборот торгов по

корпоративным и субфедеральным ценным бумагам снизился, но бирже удалось

сохранить ликвидный рынок акций ведущих эмитентов.

По рекомендации Банка России ММВБ приостановила торги с установлением

"фиксинга". ЦБ РФ при определении официального курса стал ориентироваться в

основном на котировки СЭЛТ. Оставшись практически единственной ликвидной

площадкой для совершения межбанковских валютных операций, эта система

приобрела большую популярность среди банков (число участников выросло до

200). В октябре в СЭЛТ ММВБ начала проводиться специальная торговая сессия

для реализации 50% валютной выручки экспортеров, что стало одной из мер ЦБ

РФ по стабилизации ситуации на валютном рынке.

ГЛАВА 5. ОСОБЕННОСТИ СТАНОВЛЕНИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА В РОССИИ.

Чтобы понять процесс и особенности становления фондового рынка в Росси,

рассмотрим сначала спекулятивный механизм биржи.

Рассматривая вопрос о биржевых спекуляциях, необходимо выделить две стороны

в деятельности рынка ценных бумаг: во-первых, связанную с вложением

денежного капитала в ценные бумаги, через которые осуществляется

действительное финансирование воспроизводства, и, во-вторых, обусловленную

исключительно целями наживы и не связанную с воспроизводством. Главная цель

второй стороны в деятельности фондового рынка ценных бумаг - получение

высокого дохода на основании курсовой разницы. Причем это характерно для

ценных бумаг всех основных видов: акций, частных и государственных

облигаций. В то же время приоритет в биржевых спекуляциях принадлежит

частным бумагам, особенно акциям. Биржа это не только своеобразный рынок,

но и способ сравнительно быстрого обогащения на операциях с ценными

бумагами. В условиях рыночной экономики это определяет механизм биржевых

спекуляций.

В XIX и начале XX в. наиболее типичными в биржевых спекуляциях были

индивидуальные, связанные с именами крупных промышленных и финансовых

магнатов. Сейчас же все большую роль приобретают спекуляции отдельных

корпораций, банков и других финансово - кредитных учреждений или

коллективные (объединений каких-либо компаний, сговорившихся провести те

или иные выгодные операции на бирже). В то же время за той или иной

компанией или банком могут стоять магнаты или группа магнатов, стремящихся

через данное учреждение получить курсовую выгоду при покупке и продаже

ценных бумаг. В настоящее время и в нашей стране биржевые спекуляции все

более вписываются в систему экономических, социальных, политических и

государственных мероприятий, хотя это не исключает независимых вспышек

биржевых спекуляций и бумов. Хотя в любом случае фондовый рынок выбирает

себе линию поведения.

Основными получателями биржевой прибыли являются инвестиционные банки и

компании, семейные банкирские дома, крупные торгово-промышленные

корпорации, кредитно-финансовые институты, а также владельцы крупных

индивидуальных пакетов. В целях получения выгодной курсовой разницы

указанные биржевые субъекты прибегают к различным методам обогащения. Из

них наиболее важными являются получение конфиденциальной закрытой

информации и искусственное колебание (управление) курсами. В первом случае

доступ к скрытой информации позволяет сделать правильную ставку в игре на

повышение или понижение. Во втором случае это преднамеренное воздействие на

курсы ценных бумаг с целью извлечения значительной прибыли. Одним из

изощренных методов воздействия на курсы является так называемый метод

«украшения витрины». Путем постепенной скупки мелкими партиями акций какой-

либо компании, а также распространения определенной ложной информации

спекулянт способствует повышению курса акций. После их продажи продавцы

кладут в свои карманы крупную прибыль.

В настоящее время биржевые спекуляции, как правило, тщательно планируются и

осуществляются по заранее подготовленным сценариям, путем тщательных

предварительных мероприятий, растянутых на довольно длительные периоды.

Причем ажиотаж на бирже не обязательно организуют крупные биржевые дельцы.

Эта роль отводится обычно мелким и средним вкладчикам, которые по существу

подготавливают почву для крупных биржевых спекуляций. А вот в них уже

участвуют, как правило, крупные корпорации, банки, прежде всего

инвестиционные, и другие кредитно-финансовые учреждения.

Повышение интереса вообще к тем или иным ценным бумагам или к акциям и

облигациям какой-то компании может быть обусловлено информацией о слиянии с

более крупным партнером, предстоящих научно-технических открытиях в той или

иной компании, ложной информацией о деловых переговорах компаний по

различным вопросам (о распределении государственных заказов на крупные

суммы). Распространение такой информации позволяет в конечном итоге придать

мощный импульс повышению курса, который может казаться непредсказуемым. При

этом бывает важно осуществить сделку за несколько минут до окончания работы

биржи, так как установленный курс становиться определяющим на следующие

день или два.

Сейчас же на современной фондовой бирже объектом биржевых спекуляций стали

не только акции, но и облигации частных компаний и корпораций. Они

используются для всякого рода махинаций и мошенничества, позволяющих

получить спекулятивную прибыль. С целью спекуляций с облигациями создаются

специальные компании, строящие свой бизнес на колебаниях уровня процентов.

Биржевые операции характеризуются не только ростом законных либо незаконных

спекуляций, но также кражами и подделками. В этих условиях органы

государственного надзора вынуждены принимать специальные меры.

На фондовом рынке, как и в экономике в целом, спекуляция не должна

рассматриваться только с внешней стороны возможного легкого обогащения тех

или иных лиц. За ее фасадом следует видеть конкретный смысл и функции,

которые она выполняет. Во-первых, спекулятивный потенциал ценных бумаг

способствует дополнительному повышению интереса вкладчиков к ценным бумагам

и таким образом максимизирует мобилизацию денежных средств общества в

интересах производства.

Спекулятивное стремление, т.е. стремление к быстрому обогащению, заставляет

инвестора вкладывать средства в развитие новых и рисковых предприятий, без

которых прогресс общества сдерживался бы в существенной степени.

Во-вторых, спекуляция способствует повышению и сохранению высокой степени

ликвидности ценных бумаг, что делает их привлекательными для инвесторов.

В-третьих, спекуляция способствует стабилизации курсов ценных бумаг,

препятствует их резким колебаниям поскольку, как правило, спекулянты будут

действовать на противоположных тенденциях рынка: покупать, когда

большинство инвесторов продает, и продавать, когда большинство покупает.

Спекулятивные операции наиболее характерны при сильном колебании курсов

бумаг. Но большие колебания цен часто означают, что имеет место недостаток

ценных бумаг на рынке, и соответственно масштабы спекуляции невелики.

Изучив все стороны деятельности фондового рынка, попытаемся подробно

рассмотреть особенности его формирования в России.

Массовая приватизация создала 40 млн. собственников акций, что само по себе

означает, что она объективно направлена на создание финансового, а не

производительного капитала. Причем в силу преобладания варианта с большей

долей распределения акций внутри коллективов предприятий, только 20%

получили реальных частных собственников, тогда как 65% - это акции

инсайдеров, из них в руках директората оказалось 8,6% акций. Созданный

таким образом акционерный капитал не сформировал целостной рыночной

структуры производительного капитала. Он включился в функционирование

финансово-денежного сектора как один из видов ценных бумаг с очень слабым

собственным рынком: небольшие обороты, низкие цены и стремление к

конвертации рублей в доллары, направляемые за рубеж. Таким образом,

осталась нерешенной проблема формирования системного финансово-денежного

оборота в реальном секторе экономики.

Для основной массы населения советского общества мотив сбережений (в

экономическом смысле) практически отсутствовал. То, что принято называть

сбережениями граждан, было, по сути дела, «увеличением кассовых остатков»,

процент не являлся мотивом вкладов в сберкассы, т.е. деньги накапливались

для будущих покупок, но, как правило, не вкладывались в какие-либо

предприятия или долговые обязательства с целью увеличения будущего

потребления.

Таким образом, у нас сложилась следующая картина. Бедное в своей массе

население с подавленной экономической инициативой в результате

господствования аппарата государственного насилия и пропаганды в течение

долгих лет, не имело средств, да и не осмеливалось делать какие-либо

инвестиции в производство. Приватизация создала большой финансовый, а не

производительный капитал. Фондовый рынок был заполнен всякими суррогатами

ценных бумаг: билеты МММ, Тибета, Чары и т.д., «бриллиантовые» и «золотые»

контракты – срочные товарные контракты, выпускаемые эмитентом на массовой

основе и заключаемые для привлечения денежных средств в оборот эмитента.

Страницы: 1, 2, 3, 4